工业连接器国产龙头，汽车-新能源两翼发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 维峰电子(301328.SZ) 2023 年 12 月 11 日 买入（首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：52.30 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.58 8.91 2.55 相对涨幅(%) 5.79 15.96 11.65 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 维峰电子(301328.SZ)：工业连接器国产龙头，汽车&新能源两翼发展 投资要点  工业控制连接器国内龙头，汽车及新能源连接器两翼发展。公司深耕工业控制连接器近二十年，形成板对板、线对板等多品类，伺服电机、PLC、工业电脑等多应用场景的产品系列，通过定制化开发、平台化生产、差异化竞争获得大客户，确立细分领先地位。公司 2010 年进军汽车领域，聚焦于三电系统的中低压信号连接器，2015 年切入新能源领域，以光伏逆变器为主要应用。2020-2022 年公司发展处于加速期，经营业绩与盈利能力同步稳健提升，营业收入和归母净利润 CAGR分别为 32.53%和 35.54％。2022 年，公司投资增设三个子公司，原有子公司昆山维康建设新生产基地，扩充产能并开拓、服务当地客户；同时，公司积极研发和储备高压、高频高速连接器，有望受益于汽车电动化、智能化趋势带来的增量。  工业自动化拉升工控连接器需求，汽车和新能源连接器成长可期。随着工业 4.0、新能源汽车、清洁能源等新业态快速发展，2023 年全球连接器市场有望超 900 亿美元。（1）工控连接器：工控连接器长期在震动、高温等复杂环境下工作，客户需求多样，行业整体表现“多品种、小批量、定制化”特点。工业 4.0 时代工业自动化行业快速发展，2021 年全球工业自动化设备市场规模达 1918.9 亿美元。工业自动化发展拉动工控连接器需求，2022 年全球工业连接器行业市场规模为 107.65亿美元，同比增长 7.82%，2018-2022 年 CAGR 为 7.03%。（2）汽车连接器：国内新能源汽车销量快速攀升至 2022 年 687.2 万辆，同比增长 95.95%，新能源汽车渗透率达 30%+。汽车电动化、智能化趋势下，高压和高速连接器成为汽车连接器主要增量，预计 2025 全球汽车连接器市场规模约 195 亿美元。（3）新能源连接器：光伏装机规模扩大，新能源连接器市场步入上行周期，预计 2030 年全球光伏连接器需求达 12.46 亿对。  优质客户和定制化打造稳固护城河，前沿布局获先发优势。（1）客户优势：公司致力于开拓和绑定优质客户。工控领域，汇川为主要终端厂商、泰科为主力品牌商，新客户西门子导入顺利；汽车领域，与比亚迪等整车厂、安波福等零部件供应商建立良好合作关系；新能源领域，客户覆盖阳光电源、固德威、SMA 等逆变器及配件厂商。（2）定制化和模具开发优势：公司产品丰富，品号超 15000 个且已形成标准产品案例库，通过半成品二次开发定制，快速响应定制化需求。公司精密制造达国际一流水准，自主模具开发构筑其核心竞争力。（3）前沿领域先发优势：工控连接器向机器人应用场景延伸，公司已成功实现 WAFER 系列连接器、WD 系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。公司积极拓展汽车高频高速连接器应用场景，实现 0.635mm 和 0.8mm 板端高速连接器量产，通过子公司东莞维康汽车重点部署高速线束类连接器，从而实现技术降本加速国产替代。  投资建议：我们看好公司作为国内工业连接器龙头的市场地位以及汽车与新能源领域的业务成长性，预计 2023/2024/2025 年公司将实现营业收入 5.68/7.67/10.18亿元，实现归母净利润 1.52/1.83/2.52 亿元，以 12 月 8 日市值对应 PE 分别为38/31/23 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧风险。 -34%-23%-11%0%11%23%2022-122023-042023-08维峰电子沪深300 公司首次覆盖 维峰电子（301328.SZ） 2 / 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 109.89 流通 A 股(百万股)： 27.48 52 周内股价区间(元)： 43.46-67.25 总市值(百万元)： 5,747.43 总资产(百万元)： 2,027.66 每股净资产(元)： 17.26 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 409 480 568 767 1,018 (+/-)YOY(%) 49.4% 17.6% 18.3% 34.9% 32.8% 净利润(百万元) 100 112 152 183 252 (+/-)YOY(%) 64.1% 12.0% 35.5% 20.5% 37.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.91 1.02 1.38 1.67 2.29 毛利率(%) 45.7% 43.7% 42.5% 43.4% 44.2% 净资产收益率(%) 25.3% 6.1% 7.8% 8.6% 10.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 维峰电子（301328.SZ） 3 / 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 维峰电子：工业控制连接器国内龙头，汽车及新能源连接器两翼发展 ........................ 7 1.1. 历史沿革：深耕工控连接器二十年，进军汽车新能源领域寻求增长点 ............... 7 1.2. 主营业务：工控连接器营收基本盘，汽车新能源连接器助力业绩增长 ............... 7 1.3. 股权架构：核心人员工作经验丰富，多地投资子公司拓展产品和客户 ............... 9 1.4. 财务概况：营收保持快速增长势头，高研发投入保证产品和技术领先 ............. 10 2. 工业自动化拉升工控连接器需求，汽车和新能源连接器成长可