医药生物行业周跟踪：基药扩容在即，何以把握机会？

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 12 月 09 日 基药扩容在即，何以把握机会？ ——医药生物周跟踪 20231209 投资要点 ❑ 本周思考：湖南省发布基层用药目录，关注趋势与扩容空间 事件：2023 年 11 月 23 日，湖南省医疗保障局医药价格和招标采购处《关于公布湖南省 2023 年基层医疗卫生机构药品采购清单的通知》（以下简称《通知》），通知自 2023 年 12 月 1 日开始执行，并要求基层医疗卫生机构不得采购清单外药品，现有清单外药品销库存时间截至 2023 年 12 月 10 日。本次清单包括 1.28 万个品规，规定的采购范围主要包括集采药品、基础大输液、其他挂网药品等。 观点：从此次湖南省基层用药采购清单品种来看，集采药品、价格谈判药品、短缺药品等品种均被纳入，在 2018 年版国家基药目录的基础上实现了基层医疗机构用药范围的大扩容。此外，在湖南省《通知》要求基层医疗机构要根据临床用药需求采购，优先采购同质量层次、质优价廉的药品。同时，《通知》要求各生产企业加强药品质量管理，遴选配送能力强、覆盖范围广的经营企业，并及时建立配送关系，保障基层特别是偏远地区医疗卫生机构药品供应使用。我们认为，在医改深化，分级诊疗加速推进的背景下，基层医疗机构用药及相关药物采购的科学化、规划化、合规化趋势已明确，看好各省份基层用药、国家基药目录改革加速推进；而从供给端来看，当下我国医药行业已进入供给侧改革新阶段，部分细分领域或已经历了一轮出清，集中度提升加速的趋势愈发明显，我们看好头部化药、中药、医药流通企业抓住基层用药市场扩容机会。 ❑ 行情复盘：板块回落，CXO 调整 涨跌幅：本周医药（中信）指数（CI005018）下跌 2.56%，跑输沪深 300 指数0.16 个百分点，在所有行业中涨幅排名第 17。2023 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅 4.8%，跑赢沪深 300 指数 7.3 个百分点，在所有行业中排名第 16 名。 成交额：截至 2023 年 12 月 8 日，医药行业成交额 4113 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 9.5%，较前一周下降 0.2pct，高于 2018 年以来的中枢水平（8.2%）。 板块估值：截至 2023 年 12 月 8 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.44 倍 PE，环比下降 0.77。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 176%，环比下降 1.1pct，高于四年来中枢水平（167.6%）。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 系统中信证券行业分类看，本周医药子板块医疗器械（-0.4%）跌幅较少；医疗服务（-6.5%）、化学原料药（-4.5%）、医药流通（-4.5%）跌幅最多。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仿制药（-1.0%）、创新药（-1.6%）、中药（-1.7%）跌幅较少，CXO（-10.4%）、科研服务（-5.9%）、生物药（-4.9%）跌幅较大。具体看，CXO 板块中药明生物（-32.5%）、凯莱英（-14.2%）、维亚生物（-14.0%）跌幅较大，科研服务板块中诺唯赞（-11.3%）、泰坦科技（-10.5%）、皓元医药（-9.3%）跌幅较大。 沪港通&深港通持股：本周截至 2023 年 12 月 8 日，陆港通医药行业投资 1736亿元，医药持股占陆港通总资金的 9.8%，医药北上资金环比减少 20 亿元。细分板块中，医疗器械和生物制品净流入较多，医疗服务净流出较多。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化、老龄化持续加速的背景下，我们推荐医药“出海”和“院外”相关方向，前者包括创新药械，特别是创新迭代速度更快的出海器械耗材公司，后者包括血制品、疫苗、中药 OTC、线下药店等，以上两类资产，分 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：王帅 执业证书号：S1230523060003 wangshuai1@stocke.com.cn 研究助理：胡隽扬 hujunyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《儿科需求起，中药机会来》 2023.12.05 2 《CRISPR 突破，基因治疗新阶段》 2023.12.03 3 《推荐“出海”、“院外”方向》 2023.12.01 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 别从新供给满足未满足需求、更好的竞争格局满足老龄化需求，均有望受益于老龄化需求红利。 ❑ 2024 年医药年度策略：蓄力，破局 1）策略复盘：诊疗复苏下的分化 2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速创新低，更加分化，院外好于院内，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历 2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘 2023 年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错； 2）2024 年医药策略：蓄力，破局 机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口； 投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均在较大的预期差和较好景气边际变化。 推荐组合： 医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业； 诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药； 医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。 ❑ 风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期等。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023/12/08 2023E 2024E 2023E 2024E CXO 603259.SH 药明康德 76.0 3.43 3.90 22 19 买入 300347.SZ 泰格医药 56.1 2.67 3.22 21 17 买入 002821.SZ 凯莱英 121.0 6.96 4.96 17 24 买入 300759.SZ 康龙化成 29.2