传媒行业专题报告：2018年年报及2019年一季报分析，行业整体业绩依然承压，静待供给侧产能出清

最近一年行业指数走势 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2018-052018-092019-012019-05传媒 上证指数 深证成指 行业专题报告投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代 码 公 司 总 市 值 （十亿元） 收 盘 价（ 05.07） EPS（ 元 ） PE 投 资 评 级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600373 中 文 传 媒 180.37 13.09 1.18 1.33 1.49 11.09 9.84 8.79 增 持 600977 中 国 电 影 300.40 16.09 0.80 0.79 0.88 20.11 20.37 18.28 买 入 300251 光 线 传 媒 207.70 7.08 0.83 0.41 0.49 8.53 17.27 14.45 买 入 002624 完 美 世 界 361.44 27.49 1.30 1.70 1.99 21.15 16.17 13.81 买 入 2019 年 05 月 07 日 传媒行业专题报告 传媒投 资要点： 2018 年&2019 年 Q1 传媒行业整体业绩承压，国企业绩相对稳定行业总体业绩增长承压，商誉风险集中释放。2018 年传媒板块 151 家上市公司合计实现营收 5833 亿元，同比增加 11.15%；受公司利润水平及商誉减值的影响，传媒板块整体实现扣非归母净利润-352 亿元，同比减少 250.03%。2019 年一季度，传媒板块合计实现营收 1292 亿元，同比增加 4.88%，实现扣非归母净利润 85 亿元，同比减少 16.37%，国企板块业绩相较于民企板块较为平稳。2018 年各大板块的商誉风险均有释放，其中电视剧、广告营销、游戏板块是商誉减值的重灾区——电视剧、广告、游戏、互联网、平媒、电影板块的商誉分别较 2017 年年末减少33.83%、24.92%、22.29%、10.30%、9.88%和 6.82%。 传媒各细分板块均有承压，传统媒体表现相对稳定营收端，电影院线、平面媒体与广播电视板块同比基本持平，广告营销或受宏观影响增速放缓明显，游戏行业增速亦发生降档换速。2018 年广告营销、游戏娱乐、平面媒体、电影、广播电视和电视剧收入同比分别为+25.25%、+18.43%、+2.39%、+0.75%、-3.84%和-10.87%。2019 年Q1，游戏、平面媒体、广告营销、广播电视、电影和电视剧营收同比分别为+14.90%、+6.59%、+0.93%、-1.23%、-6.61%和-15.32%。 利润端，电视剧、电影、广告营销板块承压明显，Q1 非传统板块中游戏板块表现相对较好：2018 年电视剧、游戏、广告营销、电影、平面媒体和广电板块的净利润同比分别为-424.52%、-172.36%、-97.31%、-49.55%、-49.80%和-20.21%。2019 年 Q1，广播电视、平面媒体、游戏娱乐、广告营销、电影和电视剧板块净利润同比分别为 15.73%、12.64%、-6.20%、-43.04%、-71.78%和-93.17%。 游戏板块存在边际改善、融媒体是传媒未来发展方向我们建议关注存在边际改善预期的游戏板块和符合融媒体发展方向的广电及传统媒体这两大领域。游戏板块把握两条主线——移动出海带来的增量机会以及版号恢复后垂直领域产品创新带来的爆款，建议关注完美世界、吉比特与中文传媒。融媒体方面，随着 5G 牌照申请和超高清产业规划出台，国网公司与省级有线网络整合有望加速，我们建议关注广电网络。 风 险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险。行业研究财通证券研究所 行业整体业绩依然承压，静待供给侧产能出清 ——2018 年年报及 2019 年一季报分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 汪哲健 联系人 wangzhejian@ctsec.com 相关报告 1 《财报反映行业整体不景气，看好精品游戏研发商与游戏出海:传媒行业周报（第 17周）》 2019-05-06 2 《因增量资金的担忧大盘承压明显，持续看好游戏板块长期机会:传媒行业周报（第16 周）》 2019-04-29 3 《结合游戏版号研究，我们是如何看待 2019年的游戏行业？:网络游戏行业专题报告》 2019-04-22 数据来源：Wind,财通证券研究所 20688167/36139/20190512 10:26 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 行业整体：营收端增速放缓，利润端承压明显 ...................4 1.1 行业整体营收增速放缓，商誉减值风险集中释放................. 4 1.2 传媒各子版块业绩均承压，传统国企媒体表现相对稳定........... 5 1.3 ROE 降幅明显，资产负债率有所上升 ........................... 7 2、 各细分行业 2018 年报及 2019 年一季报总结 .....................8 2.1 电影：票房增速放缓、单银幕产出下滑，上市公司业绩有所承压... 8 2.2 电视剧：政策收紧背景下商誉风险集中爆发，板块整体下行明显... 9 2.3 广告营销：投放下行态势不容忽视，新媒体增速明显放缓......... 10 2.4 游戏:多重原因导致行业降档换速，二线龙头保持强竞争力........ 12 2.5 广播电视;行业整体稳定，利润端有所下滑...................... 13 2.6 平面媒体：整体运行平稳，财务数据稳健....................... 14 2.7 体育：盈利能力整体较弱，板块内部分化明显。 ................. 16 2.8 互联网及其它：内部分化明显，数字阅读子版块表现强劲 ......... 17 2.9 国企业绩相对平稳，民企业绩大幅下行......................... 18 3、 基金持仓分析：加仓广电等传统媒介与游戏板块 .................21 图表目录 图 1：传媒板块 2014-2019 年 Q1 营业收入..........................4 图 2：传媒板块 2014-2019 年 Q1 扣非归母净利润 ....................4 图 3：传媒板块 2014 年-2018 年商誉减值与商誉状况 .................4 图 4：剥离商誉减值影响后 2014-2018 年传媒板块利润端经营状况 .......5 图 5：子行业 2016-2019 年 Q1 营业收入一览 ........................5