2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长

浦银国际研究 主题研究 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 2024 年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 展望 2024 年，我们预计：1. 中国股市或将震荡上行，可能以结构性行情为主；2. 盈利有望成为主导力，股指回报或将优于今年；3. 中资股中 A 股的回报或将较稳健；4. 大盘成长风格或占优；5. 建议聚焦新兴成长股和成长性高息股。 1. 趋势性行情还是结构性行情？2023 年初至今，整体市场的表现主要受到宏观经济的驱动；由于经济周期的走势和投资者预期的路径偏差较大，中国股票市场录得下跌。由于海内外不确定性仍存，我们预期明年大盘走势或将震荡向上，可能更多是行业和个股的结构性行情。 2. 主导市场的驱动力是否发生改变？2023 年初至今，估值是股价的核心主导力，估值大幅收缩导致市场下跌。目前，估值修复空间较大，但海内外不确定性仍会影响风险偏好。我们预期明年市场的核心主导力量可能转为盈利增长，中国经济结构加速转型有望驱动企业盈利增长加快。叠加人民币有望温和升值，明年股指表现或将优于今年。 3. A 股、港股还是中概股？基于盈利增速、资金盘、流动性和市场情绪，相比海外中资股，预期全年 A 股的表现可能会更稳健。若出现修复行情，则港股和中概股的弹性可能更大。若美联储政策转向，美债利率见顶回落以及中美关系有所回暖，市场情绪有望提升，海外中资股弹性可能更大。当前外资在中国股市的仓位仍偏低，人民币升值有望吸引外资回流。若美联储开始降息，也可能对海外中资股的流动性构成一定的支撑。 4. 行业和风格快速轮动下如何布局？在缺乏趋势性行情的情况下，电信服务和能源板块有望提供较稳定的回报。根据彭博预期，美联储将在2024 年底前实施近 100 个基点的降息。在利率走低，流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股，大盘股或较小盘股占优。根据我们此前的分析，大盘股和成长股和十年期美债利率呈高度负相关关系，若美债利率进入下行通道，有望利好大盘股和成长股的表现。 5. 经济结构转型过程中如何把握投资机遇？我们建议关注：（1）新兴成长股：新兴行业符合国家战略发展方向，若利率下行趋势确认，成长股有望迎来重估。我们筛选出 24 个盈利能力较强、估值偏低、ROE 较高的优质新兴成长股；（2）成长性高息股：海内外不确定性仍存，我们筛选出 16 个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性；（3）有望受益于人民币温和升值的 20 只个股；（4）浦银国际重点关注股票组合：反映了我们中长期增加对新经济股关注的策略观点。目前组合包含比亚迪、滔博、拼多多、舜宇光学等 9 只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023 年 12 月 7 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 主题研究 2024 年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 2023-12-07 2 目录 焦点图表 ............................................................................................................................................................................... 5 市场回顾与展望 .................................................................................................................................................................... 9 盈利增长：是否能成为市场关键驱动力？ ........................................................................................................................ 14 估值：是否能够得到重估？ ............................................................................................................................................... 19 市场选择：A 股、港股还是中概股？ ................................................................................................................................ 22 资金流向：增量资金从何而来？ ..................................................................................................................................... 24 全球资金流向 ......................................................................................................................................................................... 26 外资有望回流中国市场 ......................................................................................................................................................... 28 北向资金或将重新净流入，南向资金流入或仍较强劲 ...................................................................................................... 31 行业配置、轮动与风格切换：“电风扇”式轮动下如何布局？ .....................................................................................