2024年A股策略报告：适应新常态，寻找再平衡

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 年 度 策 略 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 适应新常态，寻找再平衡 —2024 年 A 股策略报告 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn [Table_Report] 研究助理: 刘晓溪 执业证书编号：S1380115110007 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 市场走势（000001.SH） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] [Table_Date] 2023 年 12 月 6 日 [Table_Summary] 内容提要： 2023 年 A 股市场运行由“强预期”到“弱现实”转换，海外部分指数年内涨幅领先于各类资产，体现了科技产业对推动全球经济发展所贡献的积极意义。 2023 年我国经济整体慢复苏，但部分经济指标仍反映总需求不足，整体信心仍有待恢复。全球多国央行普遍放慢加息节奏，尽管抗击通胀取得一定效果，但货币紧缩的滞后效应或逐步显现。2024 年中美双方有望阶段性面向更多共识付出努力。 市场展望： 2024 年国内货币政策有望继续保持稳健，财政政策或更为积极，消费端有望出现更加灵活的施策空间，整体经济发展有望回归至新的平衡点并在此基础上常态化运行。中观层面，部分行业供需相对处于“紧平衡”的状态，但激发主动补库意愿仍需要经历一段时间的修复。 A 股市场已经历长时间的修复并努力寻找新常态运行逻辑，2024 年一季度市场或迎来“春耕时节”，下半年整体情绪有望好转，活跃资本市场政策仍将延续。从风格轮动角度，预计 2024 年上半年价值风格表现仍强于成长风格，下半年成长风格有望修复，资金轮动将由“小盘--价值--成长”逐步切换。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，美联储再度超预期实施紧缩的货币政策，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突不断升级，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目录 1．2023 年市场走势分析—A 股总体延续 2022 年弱势 ........................... 5 1.1 A 股走势回顾 ................................................................ 5 1.2 其他大类资产走势回顾 ....................................................... 8 2．国内宏观分析—结构性失衡现象依然存在 .............................11 2.1 GDP 分项分析 ............................................................... 12 2.2 其他主要经济指标分析 ...................................................... 14 3．全球宏观简要分析 ................................................16 4．政策端分析—多项政策密集出台，但实现质的变化需要逐步消化 .........19 4.1 经济以及货币政策 ........................................................... 19 4.2 活跃资本市场政策 .......................................................... 19 4.3 中美外交政策 .............................................................. 21 5．2024 年需要关注事项 ...................................................... 22 5.1 国内方面 .................................................................. 22 5.2 全球方面 .................................................................. 23 6．2024 年市场展望以及投资建议 ......................................25 6.1 市场展望 .................................................................. 25 6.1.1 国内宏观层面 .................................................................. 25 6.1.2 国内中观层面 .................................................................. 27 6.1.3 全球层面 ...................................................................... 29 6.2 市场走势判断 .............................................................. 29 6.3 建议关注方向 .............................................................. 31 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 33 图表目录 图 1：A 股主流宽基指数阶段性表现 .............................................................................................. 5 图 2：中美利差与人民币汇率走势 ................................................................................................. 6 图 3：中美利差与创业板走势 ......................................................................................................... 6 图 4：北向资金阶段性流出较明显 ....................................