11月进出口数据分析：出口增速转正，明年怎么看？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 出口增速转正，明年怎么看？ [Table_Title2] ──11 月进出口数据分析 [Table_Summary] 事 件概述 2023 年 12 月 7 日，海关总署公布 2023 年 10 月份进出口数据。按美元计，11 月我国出口 2919.3 亿美元，同比0.5%，前值-6.4%，（预期 0.7%），进口 2235.4 亿美元，同比-0.6%，前值 3.0%，（预期 3.5%）；按人民币计，11 月我国出口 2.1 万亿元，同比 1.7%，前值-3.1%，进口 1.6 万亿元，同比 0.6%，前值 6.4%。 核 心观点 整体来看， 11 月出口增速基本符合预期，进口增速则明显低于预期，反映出当前海外需求有一定韧性，国内需求则有待进 一步修复。 出口方面， 11 月同比 0.5%，基本符合市场预期。去年基数走低以及海外经济体修复延续或是导致出口增速转正的主要原因。基数方面，去年 11 月出口绝对值为 2906 亿美元（上月 2936 亿美元），较前月环比回落约 1 个百分点，对出口增速有一定助力。而海外需求方面，11 月海外主要经济体 PMI 出现了不同程度的回升，反映出海外需求维持了一定的韧性。国别方面，对东盟、日韩等国出口降幅收窄，对美国、印度等出口增速转正，对欧盟出口降幅扩大；产品方面，手 机表现最为亮眼，汽车增速有所回落，自动数据处理设备降幅收窄、集成电路由负转正。 进口方面， 11 月同比-0.6%，低于市场预期的 3.5%。去年基数走高以及环比增速低于季节性是 11 月出口增速低于预期的主要原因。基数方面，去年 11 月进口 2248 亿元，环比增加约 6 个百分点；环比方面， 11 月环比增速 2.4%，低于近5 年约 8%的环比均值，反映出国内需求仍待进一步修复，两个因素叠加造成本月进口增速不及市场预期。国别方面，我国对东盟进口转负、对美国进口降幅扩大、对日、韩进口降幅收窄；产品方面：成品油、铁矿砂、铜矿砂等上游原材料 进口增速继续保持较高水平 明年出口增速或小幅转正。2023 年我国出口份额保持了较强的韧性，根据 WTO 最新公布的数据，我国商品出口占全球出口的份额仍维持在 15%左右。随着明年美国补库周期逐步开启以及中美关系边际改善或将带动美国进口中国占比继续回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路” 国家份额有望继续提升。我们判断 2024 年出口增速或小幅转正 ，全年同比增速 3%左 右。 ► 出 口 增速小幅转正，基数叠加外需修复 总量方面：11 月我国出口 2919.3 亿美元，同比 0.5%，基本符合市场预期。环比方面，为 6.22%，基本符合积极性特征 。去年基数走低以及海外经济体修复延续或是导致出口增速转正的主要原因。 基数方面，去年 11 月出口绝对值为 2906 亿美元（上月 2936 亿美元），较前月环比回落约 1 个百分点，对出口增速有一定助力。 当然除了基础低之外，海外需求恢复延续也是重要因素。11 月海外主要经济体 PMI 出现了不同程度的回升。11 月全球制造业 PMI 为 49.3%，环比回升 0.5 个百分点。11 月欧元区、东盟制造业 PMI 为 44.2%和 50.0%，环比回升 1.1 和 0.4 个百分点，美国 ISM 制造业 PMI 为 46.7%，与上月持平。海外需求的恢复也带动了我国出口的企稳。 国别方面：11 月我国对东盟、日韩等国出口降幅收窄，对美国、印度等出口增速转正，对欧盟出口降幅扩大。具体来看，11 月我国对东盟、日本、韩国出口同比增速分别为-7.07%、-8.26%、-3.56%，降幅较上月分别收窄 8.03、4.73 和13.45 个百分点。不过对日、韩出口降幅收窄更多的是基数效应，而对东盟出口的改善则更多的是新增效应，去年 11 月证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 7 日 138309 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 对东盟出口基数反而有所抬升，较前月环比增加了约 3 个百分点。 对美国、印度出口同比增速由负转正，二者的增速分别为 7.35%（前值-8.19%）和 5.80%（前值-1.52%）。不过对美出口转正更多的是基数效应，去年 11 月对美出口 408 亿美元，较前月环比回落近 13 个百分点。而今年 11 月对美出口 438 亿美元，较上月环比增加约 1.5 个百分点。对欧盟出口同比-13.17%，降幅较上月扩大 1.3 个百分点。 产品方面：从大类来看，机电、高新技术产品转正，劳动密集型产品降幅收窄。具体来看，机电产品、高新技术产品、农产品出口同比增速分别为 1.3%（前值-6.7%）、2.9%（前值-9.2%）、3.5%（前值 0%），劳动密集型产品出口同比增速-5.0%，降幅较上月收窄 6 个百分点。 从细分品种来看，手机表现最为亮眼，汽车增速有所回落，自动数据处理设备降幅收窄、集成电路由负转正。11 月手机出口同比增速 54.6%，增速较上月扩大近 32 个百分点，拉动出口 2.1 个百分点，表现最为亮眼。从量价拆分来看，同比增速扩大更多是数量贡献，11 月我国出口手机 8266 万台，较上月增加 155 万台，但是平均价格为 206 万美元/万台，较上月扩回落 25 万美元/万台。 汽车方面，11 月出口增速 27.88%，增幅较上月回落近 18 个百分点，去年基数走高以及出口环比有所回落是主要原因。整体看汽车出口仍保持了相对强势。另外，自动数据处理及零部件同比-10.95，降幅较上月收窄约 10 个百分点；集成电路出口同比 12%，由负转正。二者出口的改善一方面是去年基数走低另一方面 11 月出口金额实际的改善。 ► 进 口 增速再度转负，基数走高是主要原因 总量方面：11 月我国进口 2235 亿美元，同比-0.6%，低于市场预期的 3.5%。从环比看，为 2.4%，低于近 5 年约 8%的环比 均值。 去年基数走高以及环比增速低于季节性是 11 月出口增速低于预期的主要原因。 11 月进口低于市场预期，我们认为主要有两个原因：一是环比增速低于往年均值水平，11 月进口环比 2.4%，低于近 5年约 8%的环比均值；二是去年基数走高，去年 11 月进口 2248 亿元，环比增加约 6 个百分点。两个因素叠加造成本月进口增速不及市场预期。 国别方面：我国对东盟进口转负、对美国进口降幅扩大、对日、韩进口降幅收窄。具体来看，11 月我国对东盟进口同比-6.39%（前值 10.22%），基数走高叠加环比回落是主要原因。对美进口同比增速-15.06%，降幅较上月扩大近 11 个百分点，基数走高则是主要原因，去年 11 月对美进口环比增加近 28 个百分点，抵消了今年 11 月环比增加的 13 个百分点。对日本、韩国进口同比分别为-0.28%和-2.29%，降幅均有所收窄。 产品方面：成品油、铁矿砂、铜矿砂等上游原材料进口增速继续保持较高水平。具体