宏观经济周报：美国增长放缓迹象强化，国内经济向好趋势不改

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，继 Markit 制造业 PMI 指数低于预期后，11 月 ISM 制造业 PMI 指数亦低于市场预期，且仍处于收缩区间；此外，11 月新增 ADP就业人数仅为 10.3 万人，远低于市场预期且较上月有所回落，而此前公布的 10 月职位空缺数也出现显著下行，劳动力市场降温迹象强化。欧元区方面，11 月 PMI 终值表明经济在收缩期间内呈边际改善的态势，且 PPI环比也在能源价格回落的作用下有所走低，滞胀风险继续弱化。  就国内环境而言，11 月财新 PMI 制造业指数回升至扩张区间，且强于市场预期，这与 11 月出口数据改善相互印证，当月出口同比增速为 0.5%，好于市场预估水平，但同期进口同比增速则仅为-0.6%，不仅弱于 10 月水平且远低于市场预估。政策方面，发改委指出，中国经济发展拥有制度优势、需求优势、供给优势、动力优势和较大的宏观调控政策空间，“长期向好的基本面没有变也不会变”，同时指出通过“抓紧推动相关政策落实落地”，促进民营经济发展壮大的“政策合力正在加快发挥作用”。展望来看，外部库存周期的启动已有所显现，国内经济呵护政策则有望进一步加力，持续助推内生增长动力的修复。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步反弹，农产品批发价格200 指数延续上行。中游方面，钢铁价格横盘震荡，水泥价格进一步走高。上游方面，动力煤价格窄幅波动，焦煤价格上攻乏力，有色金属中铜价保持坚挺，其他金属价格继续走弱，金价创年内新高的同时，银价也逼近年内高点，原油价格则向年内低点靠拢。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 美国增长放缓迹象强化 国内经济向好趋势不改 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 12 月 07 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180021-Dec-1821-Apr-1921-Aug-1921-Dec-1921-Apr-2021-Aug-2021-Dec-2021-Apr-2121-Aug-2121-Dec-2121-Apr-2221-Aug-2221-Dec-2221-Apr-2321-Aug-23动力煤（元/吨） 800130018002300280033003800430048005-Dec-185-Apr-195-Aug-195-Dec-195-Apr-205-Aug-205-Dec-205-Apr-215-Aug-215-Dec-215-Apr-225-Aug-225-Dec-225-Apr-235-Aug-235-Dec-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200013-Feb-1913-May-1913-Aug-1913-Nov-1913-Feb-2013-May-2013-Aug-2013-Nov-2013-Feb-2113-May-2113-Aug-2113-Nov-2113-Feb-2213-May-2213-Aug-2213-Nov-2213-Feb-2313-May-2313-Aug-2313-Nov-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018015-Feb-1915-May-1915-Aug-1915-Nov-1915-Feb-2015-May-2015-Aug-2015-Nov-2015-Feb-2115-May-2115-Aug-2115-Nov-2115-Feb-2215-May-2215-Aug-2215-Nov-2215-Feb-2315-May-2315-Aug-2315-Nov-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-20