策略问道产业系列之华为产业链：为5G而生，华为周期有望开启

1 证券研究报告策略研究/专题研究 2019年05月15日 张馨元 执业证书编号：S0570517080005 研究员 021-28972069 zhangxinyuan@htsc.com 钱海 执业证书编号：S0570518060002 研究员 021-28972096 qianhai@htsc.com 藕文 执业证书编号：S0570517080001 研究员 021-28972082 ouwen@htsc.com 陈莉敏 执业证书编号：S0570517070003 研究员 021-28972089 chenlimin@htsc.com 胡健 联系人 hujian013575@htsc.com 1《策略: 中美关系对行业的影响》2019.05 2《策略: 利润表或将二次下探，资产负债表已二次减压》2019.05 3《策略: 金融机构有价证券净投资增速持续回升》2019.04 为 5G 而生，华为周期有望开启 策略问道产业系列之华为产业链3G/4G 时代造就苹果，5G 时代看华为 3/4G 时代的苹果公司牢牢把握住了移动互联网的红利，以 iPhone 系列的智能手机为核心，逐步延伸发展，形成苹果特有的生态体系，苹果公司也发展成为全球的消费电子龙头。而在 5G 时代，核心是万物互联，以做通信设备起家的华为在“物的链接”方面拥有独有的优势，而当前华为在战略层面也是对物联网相关领域布局较早，并且积累已久，如智能家居、汽车 ICT 等，我们认为在 5G 时代，华为的增长周期有望开启，并带动华为产业链崛起。在标的选择上，建议关注行业格局稳定，从事基础元器件的核心金牌供应商，如：生益科技、沪电股份、立讯精密、京东方 A 等。 崛起中的华为和华为产业链 以 5G 为核心全方位战略布局，华为未来的增长潜力或进一步释放。华为2018 年销售收入中，消费者业务板块增速最快，实现销售收入 3489 亿元人民币，同比增长了 45.1％，已经成为权重最大的增长极。2019 年以来，随着 5G 商用的临近，华为加快了增长的步伐，根据最新财报披露，2019年一季度，华为实现销售收入 1,797 亿人民币，同比增长 39%，相对 2018年的 19.5%增速进一步加快。而目前华为正围绕 5G 的前瞻性的布局新场景切入口：智能家居、智能电视、折叠屏手机、VR 设备等，我们认为，未来在 5G 时代，华为增长潜力有望进一步释放。 华为品牌在全球范围的市场得到认可 通信设备领域：凭借低成本、高质量的产品品质，2017 年华为在通信设备领域市场份额就已经成为世界第一（2018 年受中美贸易摩擦影响下滑至第二），已经成为全球的巨头。消费电子领域：2018 年 Q4 国内智能手机市场份额已经牢牢占据第一，而在海外欧洲市场份额也快速增长；可穿戴设备市场份额 2018Q4 逆势增长，仅次于小米；2015 年成立的方舟实验室意图构建智能家居的生态。当前围绕 5G 时代物联网核心，华为正在大力打造生态体系。而今年下半年华为有望推出 5G 智能手机、高清智能电视、颠覆性的 VR 设备等系列新品。 历史借鉴：3/4G 时代苹果公司和苹果产业链崛起 自 2007 年苹果发布第一台颠覆性的智能手机以来，苹果凭借其优异的产品性能和用户体验，发展成为全球的消费电子龙头。虽然苹果公司对产业链的议价能力较强，国内的供应商毛利率普遍不高，如歌尔股份、立讯精密的毛利率基本维持在 25%以下。但苹果的业务体量给产业链带来很大的规模优势，使得供应链公司营收规模都进入快速扩张期，业绩也快速增长，以歌尔股份和立讯精密为例，2009-2018 营收和净利润规模扩张都超过 20倍，股价的最高涨幅均达到 20 倍。因此，对于华为产业链来说，虽然也存在压缩供应商利润的问题，但这不是主要矛盾，规模效应才是关键。 投资逻辑：为 5G 而生，华为周期有望开启 华为凭借在通信领域的技术优势，在物联网时代的重要涉及领域广泛布局，我们认为 5G 时代是属于华为的重要发展机遇，而华为产业链的公司有望充分受益。在标的选择上，从受益确定性角度考虑，建议长期关注行业格局稳定的核心金牌供应商，如：生益科技（PCB）、立讯精密（连接器）、沪电股份（PCB）、京东方 A（面板）等；从股价弹性考虑，建议关注新进入供应链的公司，如：韦尔股份（手机摄像头芯片）、硕贝德（手机天线）等。从投资节奏的来看，华为下半年有望陆续发布系列新品，有望短期对主题估值形成提振，因此，我们认为当前时点是比较好的布局窗口期。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美国制裁华为，导致华为短期经营受冲击；5G 受到关键技术或政策的阻碍，推进速度不达预期；国内宏观经济、货币政策边际收紧、海外市场波动、汇率等因素导致的市场系统性风险。 相关研究 策略研究/专题研究 | 2019 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 崛起中的华为和华为产业链 .............................................................................................. 4 我国制造业的楷模——华为的崛起历程 ............................................................................ 5 华为的发展历程梳理 .................................................................................................. 5 三大业务同步并进，消费业务增长较快 ..................................................................... 5 快速崛起的华为在全球范围内得到认可 ............................................................................ 7 通信设备业务：逐步成长为全球巨头 ........................................................................ 7 美国态度的重大转变：主动加入 5G 竞争 .......................................................... 7 华为技术领先诺基亚、爱立信 ................................................................................... 8 消费电子业务：市场份额快速提升 ............................................................................ 9 智能手机：国内市占率第一，并且在欧洲的市场份额快速提升 ......................... 9 智能家居：方舟实验室打造 IOT 平台 ....