中国船舶(600150)中国船舶公司点评报告：14.6亿美元大额合同签订，长期看好造船龙头景气上行

证券研究报告 | 公司点评 | 航海装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国船舶(600150) 报告日期：2023 年 12 月 05 日 14.6 亿美元大额合同签订，长期看好造船龙头景气上行 ——中国船舶公司点评报告 投资要点 ❑ 14.6 亿美元大额合同签订，长期看好造船龙头景气上行 公司 12 月 5 日发布公告，下属全资子公司外高桥造船与控股子公司广船国际分别与 Seaspan Corporation 及韩新海运公司签订了多艘 10800 车 LNG 双燃料汽车运输船新造船合同，总金额约 14.6 亿美元，约占公司 2022 年度经审计营业收入的 17%（以 2023 年 12 月 5 日汇率测算）。若本合同顺利实施，将对公司未来的营业收入和利润产生一定积极影响，有利于提高公司中长期市场竞争力和盈利能力。 Seaspan Corporation 是全球最大的集装箱船独立船东，韩新海运是韩国最大的航运公司，与上述企业签订大额合同有利于提升集团公司整体拿单能力与制造能力；汽车运输船是公司下属相关子公司的主建船型之一，随着批量汽车运输船订单的承接以及交付，公司已在该细分市场上建立品牌价值和领先地位。本次合同的承接，将进一步巩固公司在该领域的市场领先地位，有利于发挥外高桥造船和广船国际在设计、建造方面的经验优势，提升生产资源及设施的利用率；有利于提升巩固外高桥造船和广船国际在绿色低碳船型设计建造领域的影响力，带来更广泛的市场效应。 ❑ 船舶行业：周期上行，盈利改善 周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自 2021 年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，2023 年 10 月新船 造价指数位于历史峰值92%分位；目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期； 未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI 指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因 素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持 续创新高，周期长期有望震荡向上。 ❑ 多因素驱动需求行业需求，扩产难度大龙头公司有望显著受益 多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好。供给收缩，扩产难度大：1）2022 年造船完工量仅为历史峰值 50.4%，行业产能已大幅出清；2）行业不断向头部集中， 2023 前三季度我国造船完工前十企业集中度 64.3%；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司长期业绩确定性高，供需紧张或推动新船造价持续走强。 ❑ 盈利预测与估值 公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。预计公司 2023-2025年归母净利润 27.1、63.9、95.9 亿，同比增长 1479%、135%、50%，PE45、19、13倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥27.42 总市值(百万元) 122,634.00 总股本(百万股) 4,472.43 股票走势图 相关报告 1 《营收同比增长 29%，长期看好造船龙头景气上行》 2023.10.31 2 《盈利拐点临近，船舶龙头受益景气上行》 2023.09.03 3 《船舶龙头：受益行业景气上行、一带一路、中特估》 2023.05.08 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 59557.74 65397.18 80831.99 103768.61 (+/-) (%) -0.31% 9.80% 23.60% 28.38% 归母净利润 171.87 2714.36 6389.88 9593.73 (+/-) (%) -94.47% 1479.28% 135.41% 50.14% 每股收益(元) 0.04 0.61 1.43 2.15 P/E 713.51 45.18 19.19 12.78 资料来源：浙商证券研究所 -12%-2%8%17%27%37%22/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/12中国船舶上证指数中国船舶(600150)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司 12 月 5 日发布公告，下属全资子公司外高桥造船与控股子公司广船国际于分别与 Seaspan Corporation 及韩新海运公司签订了多艘 10800 车 LNG 双燃料汽车运输船新造船合同，总金额约 14.6 亿美元，约占公司 2022 年度经审计营业收入的 17%（以2023 年 12 月 5 日汇率测算）。若本合同顺利实施，将对公司未来的营业收入和利润产生一定积极影响，有利于提高公司中长期市场竞争力和盈利能力。 Seaspan Corporation 是全球最大的集装箱船独立船东，韩新海运是韩国最大的航运公司，与上述企业签订大额合同有利于提升集团公司整体拿单能力与制造能力；汽车运输船是公司下属相关子公司的主建船型之一，随着批量汽车运输船订单的承接以及交付，公司已在该细分市场上建立品牌价值和领先地位。本次合同的承接，将进一步巩固公司在该领域的市场领先地位，有利于发挥外高桥造船和广船国际在设计、建造方面的经验优势，提升生产资源及设施的利用率；有利于提升巩固外高桥造船和广船国际在绿色低碳船型设计建造领域的影响力，带来更广泛的市场效应。 表1： 细分船型价格一览，自 2020 年底以来均有不同幅度增长（单位：万美元） 日期 油 船（VLCC） 干散船（好望角型） LPG 船(9.1万 cbm ) LNG 船（17.2 万cbm） 集装箱船 （23000TEU） 集装箱船（13250TEU ） 集装箱船（10500TEU ） 集装箱船（2750TEU ） 集装箱船（1100TEU ） 2020 年底 8550 4650 7100 18600 14200 9700 8750 3000 1800 2021 年 12 月 11200 6050 8150 21800 18900 14150 12850 4000 2350 2023 年 1 月 12000 6050 9050 24800 21500 13800 12800 4200 2375 2023 年 2 月 12000 61