教育行业重大事项点评之三：《职业学校校企合作促进办法》出台，职教培训行业有望率先受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 2 月 24 日 教育 《职业学校校企合作促进办法》出台，职教培训行业有望率先受益——教育行业重大事项点评之三 行业简报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 事件： 2018 年 2 月 5 日, 《职业学校校企合作促进办法》正式发布，将自 2018年 3 月 1 日起实施，我们对此点评如下： 点评： 《办法》以促进校企合作为主要目标，与《关于深化产教融合的若干意见》形成政策组合拳，共同促进职业教育的快速发展。《办法》的主要目标是：促进、规范、保障职业学校校企合作，发挥企业在实施职业教育中的重要办学主体作用，推动形成产教融合、校企合作、工学结合、知行合一的共同育人机制，建设知识型、技能型、创新型劳动者大军，完善现代职业教育制度。2017 年底，国务院办公厅印发了《关于深化产教融合的若干意见》，侧重国家发改委、教育部等部门共同深化产教融合的具体举措；《办法》侧重国家发改委、工信部等部门共同深化校企合作的具体举措，两个文件共同形成了职业教育领域落实党的十九大精神，把产教融合、校企合作引向深入的政策“组合拳”。 《办法》包括 5 个章节和 34 条细则。34 条细则全面阐述五大方面内容：（1）总则、（2）合作形式、（3）促进措施、（4）监督检查、（5）附则。重要细则包括：（1）职业学校和企业开展合作，应签订合作协议，合作期限不低于 3 年；（2）职业学校设置专业、课程标准等应充分听取合作企业的意见；（3）校企合作情况将作为职业学校工作目标考核的重要内容。 《办法》将对职业教育板块构成实质性利好。在国家政策红利驱动下，产教融合、校企合作、鼓励培训将是大势所趋，职业教育行业将迎来快速发展期。目前职业教育行业拥有广阔的市场空间，可分为学历和非学历两大领域。学历职业教育领域：2017 年拥有近 4000 万人次在校生，市场规模全球第一；非学历职业教育培训领域：我们预计 2018 年市场规模约 6000 亿元。 非学历职业培训行业有望率先受益。《办法》提出“鼓励有条件的企业举办或者参与举办职业学校，设置学生实习、学徒培养、教师实践岗位；鼓励规模以上企业在职业学校设置职工培训和继续教育机构。企业职工培训和继续教育的学习成果，可以依照有关规定和办法与职业学校教育实现互认和衔接。”非学历职业教育领域包含企业管理培训、财经会计培训、驾驶执照考试培训、人才招录和资格认证考试培训、IT 培训等，我们预计 2018 年的市场规模分别为 1600、1000、900、600 和 500 亿元。由于部分职业教育培训企业已经率先开展校企合作的尝试，我们认为非学历职业教育培训领域有望率先受益于国家政策红利。 行业判断和投资策略。我们看好职业教育行业的发展前景，建议重点关注以下细分行业内优质公司：（1）A 股：文化长城、开元股份、百洋股份；（2）三板：新道科技、金智教育；（3）美股：达内科技、正保远程教育。 风险因素。教育政策变化、市场竞争加剧、教育经费不足等。 2018-02-24 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 A 股部分重点公司跟踪 文化长城。翡翠教育子公司昊育信息和联汛教育均以教育信息化为主业，主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。未来产教融合和校企合作的趋势下，文化长城的职教信息化业务有望与翡翠教育的 IT 培训业务产生深度业务协同。我们预计文化长城 2017 ~2019 年净利润预测为 0.85、2.85、3.28 亿元，对应 2017 ~2019 年 EPS 为 0.20、0.51、0.59 元。现价 8.28 元对应 2017-2019 年 P/E 为 41x、16x、14x。我们维持14.90 元/股目标价，维持“买入”评级。 开元股份。开元股份子公司恒企教育已经在财经、IT 和设计三大职业教育培训领域深度布局。目前恒企教育已经和广西财经学院、广东金融学院、上海大学成人教育学院、湖南农业大学、河北金融学院、广东江南理工技工学校等学校深度合作，未来还将进一步扩展校企合作的业务版图。我们预计开元股份 2017 ~2019 年净利润预测为 1.71、2.38 和 2.97 亿元，对应2017~2019 年 EPS 为 0.50、0.70 和 0.87 元，现价 17.80 元对应 2017-2019年 P/E 为 36x、25x、20x。我们维持 25.00 元目标价，维持“买入”评级。 百洋股份。百洋股份子公司火星时代是国内领先的数字艺术教育培训企业，未来有望依托于母公司在广西省地区的教育资源布局校企合作业务。我们预计百洋股份 2017~2019 年净利润为 1.14、1.87、2.25 亿元，2017~2019年 EPS 为 0.49、0.81、0.97 元，现价 17.42 元对应 2017-2019 年 P/E 为36x、22x、18x。我们维持 24.00 元目标价，维持“买入”评级。 公司风险 （1） 文化长城：并购失败的风险、经营管理风险、毛利率下降风险。 （2） 开元股份：同业市场竞争风险、规模扩大管理风险。 （3） 百洋股份：同业市场竞争风险、规模扩大管理风险。 2018-02-24 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 附录 1 表 1：A 股教育行业重点公司列表 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：（1）股价为 2018 年 2 月 23 日收盘价；（2）文化长城、百洋股份、盛通股份、开元股份业绩预测采用光大证券研究所的预测数据，其它公司业绩预测采用 Wind 一致预期。 表 2：美股教育行业重点公司列表（单位：美元） 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：（1）股价为 2018 年 2 月 23 日收盘价；（2）公司业绩预测采用 Bloomberg 一致预期，新东方、好未来、正保远程教育、博实乐、海亮教育 FY2017 是 2017 财年实际净利润、其余公司 FY2017 为 Bloomberg 一致预期：（3）月份指财年的截止月份，以好未来为例，2017 财年指 2016 年 3 月 1 日至 2017 年 2 月 28 日，净利润数据为 non-gaap 数据，美股公司为相应的财年数据。 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 全通教育 300359.SZ 54 8.48 0.16 0.29 0.42 0.55 53 29 20 15 汇冠股份 300282.SZ 46 18.57 0.56 0.66 0.82 0.96 33 28 23 19 拓维信息 002261.SZ 70 6.33 0.19 0.23 0.29 0.37 33 28 22 17 立思辰 300010.SZ 85 10.05 0.35 0.45 0.6 0.75 29 22 17 13 视源股份 002841.SZ 265 66.47 2.04 2.07 2.81 3.