金融高频数据周报：社融持续扩张，结构有待改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 宏观研究 2023 年 12 月 3 日 [Table_Title] 社融持续扩张，结构有待改善 --金融高频数据周报（2023 年 11 月 27 日-12 月 01 日） 核心观点： [Table_Summary] 11 月金融数据预测：社融增速继续上行至 9.4-9.5%，居民、企业部门信贷呈现季节性上行，扩张动能有限。社融结构依然有待改善。 11 月社融将呈现季节性回升，新增社融约 2.2 万亿，社融增速约 9.4-9.5%。政府融资依然是支撑社融的重要因素。 信贷：呈现季节性回升，但结构改善动能不足。预计 11 月新增信贷（社融口径）约 1.2 万亿，环比 10 月呈现季节性上行，同比小幅多增，与过去 5 年平均水平持平。分结构看，企业信贷回升动能偏弱，11 月制造业、非制造业 PMI 均环比下行，且位于荣枯线以下，票据冲量的现象可能依然存在。居民信贷方面，中长贷预计环比下行，11 月百强房企销售额降幅扩大，30 大中城市商品房成交数据继续下滑。同时，汽车销售高频数据暗示消费贷可能偏弱。 政府债券融资：根据已公开披露的政府债券发行数据，预计 11 月政府债券净融资额约 1.1 万亿。11 月政府债券发行量约 1.9 万亿，其中国债 1.24 万亿，地方政府债约 6700 亿元。与化债相关的地方政府特殊再融资债券发行约 3530 亿元。 本周观察：流动性季节性紧张，跨月后重回宽松；美元下滑助推日元升值  公开市场净回笼 310 亿元：本周前四日央行净投放 5140 亿元呵护月末流动性，跨月后 12 月 1 日当天净回笼 5450 亿元。  月末资金季节性紧张，跨月后货币市场利率快速下行至政策利率 ：11 月 29 日GC001 和 GC007 利率倒挂，分别收于 6.87%、3.59%，跨月后迅速回落至 2.95%和 2.43%。隔夜和 7 天利率不再倒挂。12 月 1 日，SHIBOR007 和 DR007 均快速回落至政策利率下方，分别收于 1.7950%、1.7966%。  银行间质押式回购日成交量均值下降：从上周的 6.7 万亿下滑至 5.5 万亿。  国债利率曲线走平，短期利率上行，长端利率回落：10 年与 1 年期国债到期收益率期限利差收窄至 34BP（较上周-4BP）。10 年期国债收益率围绕 2.7%中枢运行。  同业存单发行利率继续上行，持续高于 MLF 利率，中长期资金持续紧张：本周国有银行一年期同业存单发行利率平均值为 2.60%（较上周+4BP）。  美 元 指 数 小 幅 回 落 ， 非 美 货 币 大 多 升 值 ： 本 周 美 元 指 数 小 幅 下 行 0.23%至103.2，日元快速升值 1.79%，欧元贬值 0.52%。人民币小幅升值，即期汇率收于 7.1400（较上周-129pips）。加元+1.04%、澳元+0.73%、英镑+0.83%、韩元+0.05%。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 27 日-12 月 1 日，上周：11 月 20 日-11 月 24 日，上上周：11 月 13 日-11 月 17 日 图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 27 日-12 月 1 日，上周：11 月 20 日-11 月 24 日，上上周：11 月 13 日-11 月 17 日 图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 27 日-12 月 1 日，上周：11 月 20 日-11 月 24 日，上上周：11 月 13 日-11 月 17 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图4：央行公开市场净回笼 310 亿元（亿元） 图5：11 月 MLF 平价超量 6000 亿续作（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：银行间质押式回购日均成交量小幅回落至约 5.5 万亿（亿元） 图7：7 天逆回购规模本周合计 21360 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：DR007 回落至 1.7966%（%） 图9：SHIBOR007 回落至 1.7950% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：DR007 与 DR001 利差收窄至 19BP 图11：上证所国债回购利率冲高回落 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：R001 和 DR001 利差跨月后回落 图13：R007 和 DR007 利差跨月后回落（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：同业存单发行利率与 MLF 利率 图15：10 年期国债收益率与 MLF 利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图16：国债收益率利差缩小（%） 图17：10 年期国债收益率与 DR007 利差扩张至 87BP 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图18：1 年期 FR007 利率与 10 年国债收益率利差缩小 图19：一年