投资银行业与经纪业行业关于《证券公司操作风险管理指引》的点评：加强操作风险防范，头部优质券商更受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.03 加强操作风险防范，头部优质券商更受益 ——关于《证券公司操作风险管理指引》的点评 刘欣琦(分析师) 牛露晴(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38032730 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880523090002 S0880123070151 本报告导读： 《指引》明确了券商操作风险管理的总体原则、架构及职责、管理机制、专项领域要求和自律管理要求，预计风控能力更强的头部优质券商更受益。 摘要： 事件：12 月 1 日，中国证券业协会（以下简称协会）发布《证券公司操作风险管理指引》（以下简称《指引》）。 点评： [Table_Summary]  《指引》发布旨在落实中央金融工作会议精神，指导券商建立健全操作风险管理机制，加强券商对各类操作风险事件的防控与应对。1）操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。近年来，券商重大操作风险事件时有发生，但行业操作风险管理仍缺少统一、全面、兼具可操作性与前瞻性的规范，券商操作风险管理明显滞后。2）中央金融工作会议要求对风险要早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。本次协会制定发布《指引》，旨在完善行业全面风险管理自律规则体系，指导券商规范操作风险管理行为，加强对各类操作风险事件的防控与应对，更好落实中央金融工作会议精神。  《指引》明确了操作风险管理的总体原则、架构及职责、管理机制、专项领域和自律管理要求。1）在总体原则上，提出全程全员、协同管理、审慎应对和防范预见；强调要充分识别和评估新业务、新产品的操作风险。2）在架构及职责上，提出统筹与协作要求，明确首席风险官牵头负责操作风险管理工作，并要设立或指定牵头部门。3）在管理机制上，针对风险识别与评估，强调建立针对新业务、新产品的管理流程；针对风险控制与缓释，综合行业典型案例等总结形成 13项基本措施和主要业务领域管理措施；针对风险监测与报告，要求建立关键风险指标体系，并结合数字化转型背景，提出可通过信息科技手段采集、分析相关数据。4）在专项领域上，明确突发事件应急处置、业务连续运行，系统、数据、压力测试、风险计量等方面的要求。5）在自律管理要求上，要求在重大操作风险事件发生当日向协会报告相关情况，并在 10 个工作日内书面报告处理结果。  券商操作风险管理将进一步强化，预计风控能力更强的头部优质券商更受益。1）《指引》落地后，预计证券行业操作风险管理及全面风险管理将进一步强化，券商各类操作风险有望更好实现早识别、早预警、早暴露、早处置。2）操作风险管理的行业整体性强化则有助于各类不规范、高风险展业行为的出清，头部优质券商风控能力更强、展业规范性更高，优势将更为凸显。  投资建议：建议增持风控能力更强的头部优质券商，个股推荐中信证券。截至 12 月 1 日，券商板块 PB 估值 1.35 倍，处于 2012 年以来的11.60%分位，安全和性价比高。  风险提示：权益市场大幅下行。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《行情致使增长趋缓，改革深化助益发展》 2023.11.27 投资银行业与经纪业《围绕高质量发展主线进行非银配置》 2023.11.26 投资银行业与经纪业《把握改革新目标，聚焦行业新格局》 2023.11.21 投资银行业与经纪业《严监管政策不断出台，利好头部非银上市公司》 2023.11.19 投资银行业与经纪业《强化衍生品监管，利好规范经营头部券商》 2023.11.19 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：《指引》要求券商应针对其主要业务，建立并持续梳理、完善操作风险管理措施 业务领域 操作风险管理措施 经纪业务 建立健全账户实名制、客户信息保护、异常交易监测、大额及可疑交易报告、客户回访、客户投诉处理等制度和流程，及时发现、妥善处理风险事件 自营业务 投资决策、交易执行、清算交收和风险监控等关键岗位由专人负责，并加强自营账户的集中管理和权限控制 投资银行类业务 规范尽职调查过程和项目跟踪管理机制，明确项目相关材料、文件的编制要求和签字审批制度，强化编制或协助编制信息披露文件内容的复核把关，加强对工作底稿的管理 资产管理业务 按规定与其他业务严格分离，并按法律法规、自律规则和合同约定，分别办理不同资产管理计划份额的登记、估值、核算、收益分配，并及时、准确、完整地向投资者进行信息披露 融资类业务（融资融券、股票质押等） 建立健全尽职调查、参数设置、指令申报、资金划转、违约处置等方面的管理制度和业务流程，按规定与客户签订合同，并采用适当的方式向客户明确讲解、告知和确认 场外衍生品业务 建立健全客户准入、交易文件的生成和报备、交易确认、交易簿记与复核、估值核算等重要环节的管理制度和流程，对从事衍生品交易的部门和人员应进行分级授权 涉及跨境的业务 建立健全涉及境内外业务流程衔接、信息系统或数据对接、敏感信息跨境流动、数据备份等方面的管理流程 资料来源：证券业协会，国泰君安证券研究 表 2：《指引》明确重大操作风险事件自律管理要求 类别 主要内容 管理要求 证券公司应在重大操作风险事件发生当日，向中国证券业协会报告事件主要情况、影响和应对措施，并在十个工作日内向协会书面报告处理结果。证券公司对引发重大操作风险事件的人员进行内部问责的，相关问责信息应按照《证券行业执业声誉信息管理办法》有关规定报送至协会 重大风险事件 直接经济损失金额 1000 万元（含）以上或损失金额超过上年末本公司净资本千分之一（含）的操作风险事件 董事、监事、高级管理人员被采取监察调查措施、刑事强制措施或者承担刑事法律责任的事件，以及被证监会采取行政处罚、市场禁入措施或者被采取认定为不适当人选的行政监管措施 挪用客户资产、违规代客理财等严重损害客户合法权益的违法违规行为 其他对国家金融安全、市场秩序、客户合法权益造成重大影响的事件 资料来源：证券业协会，国泰君安证券研究 表 3：推荐公司估值表 EPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中信证券 1.79 1.44 1.47 1.71 2.00 中信证券 12.07 14.99 14.68 12.60 10.78 增持 BVPS 2021A