国检集团(603060)更新报告:看好智能制造业务2024年发展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 国检集团 (603060 CH) 看好智能制造业务 2024 年发展 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 12.24 2023 年 12 月 03 日│中国内地 检测及服务 2023 年全年业绩增长或承压,看好智能制造业务 2024 年发展 外部市场增长有限及市场竞争加剧,公司预计全年外延并购目标较难完成,从而影响年初设定的全年业绩目标完成。但公司土壤三普业务及水泥业务合同金额实现突破,可转债发行后财务费用有望下行。我们维持公司 2023-2025 年归母净利 2.77/3.51/4.29 亿元。参考可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值22x,考虑到公司 ROE 行业领先但建工检测未来增长仍有一定压力,给予公司24 年 28xPE,维持目标价 12.24 元,“买入”评级。 工信部双碳平台验收中,外延并购项目数量或不及预期 公司牵头承担的工信部双碳平台于 2023 年 6 月 30 日已满计划实施期,目前正在验收过程中,课题验收会已经召开完毕。2023 年外延并购或不及预期,主要系 1)受外部经济形势影响,并购标的预期及估值发生较大变化,导致合作周期延长;2)协调存量法人压减与新外延并购的关系需要时间。公司将持续优化内部管理和流程,积极解决外延并购遇到的阻力,继续推动跨地域、跨领域的外延并购战略,2024 年力争实现外延并购收入 1-2 亿元,利润总额 2000-3000 万元。 土壤三普业务合同金额超年初预期,2024 年智能制造板块或带来增量 截至 2023 年 11 月,公司土壤三普业务已实现合同金额约 1.5 亿元,超过年初预期的 1 亿元,但公司预期大部分收入将于 2024 年确认,公司将继续重点推进该项业务。智能制造板块中水泥业务实现突破,2023 年以来上海美诺福积极拓展水泥领域市场,先后中标祁连山水泥、南方水泥等大型水泥企业自动化项目,1-9M23 实现合同金额约 2.4 亿元,同比+92%。除钢铁领域项目持续释放、水泥行业业务继续加大拓展外,公司将持续加大玻璃纤维等其他流程工业、智慧矿山项目等开拓力度,水泥行业智能化改造及整体智能制造业务的发展有望助力公司业绩增长。 目标价 12.24 元,维持“买入”评级 我们预计公司23-25年公司归母净利2.77/3.51/4.29亿元,EPS为0.35/0.44/0.53元,给予 24 年目标 28xPE,目标价 12.24 元,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度及整合能力不及预期,费用下降不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 12.24 收盘价 (人民币 截至 12 月 1 日) 9.17 市值 (人民币百万) 7,359 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 21.79 52 周价格范围 (人民币) 9.17-13.69 BVPS (人民币) 2.17 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,217 2,428 2,673 3,186 3,780 +/-% 50.53 9.50 10.10 19.21 18.65 归属母公司净利润 (人民币百万) 252.73 252.95 277.39 350.88 428.70 +/-% 9.26 0.09 9.66 26.49 22.18 EPS (人民币,最新摊薄) 0.31 0.32 0.35 0.44 0.53 ROE (%) 17.08 15.07 14.82 16.77 17.98 PE (倍) 29.12 29.09 26.53 20.97 17.17 PB (倍) 4.66 4.14 3.74 3.32 2.89 EV EBITDA (倍) 14.80 14.39 14.71 12.14 9.71 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (28)(19)(10)(0)9Dec-22Apr-23Aug-23Nov-23(%)国检集团沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 国检集团 (603060 CH) 图表1: 可比公司估值表 股价(元/股) 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2023/12/1 2023/12/1 23E 24E 23E 24E 23E 24E 华测检测 300012 CH 15.91 26,774 25 21 4.2 3.5 17% 17% 广电计量 002967 CH 14.77 8,496 31 22 2.3 2.1 7% 9% 中国汽研 601965 CH 22.97 23,068 28 24 3.5 3.2 13% 14% 苏试试验 300416 CH 18.18 9,245 27 20 3.6 3.1 14% 16% 平均值 28 22 3.4 3.0 13% 14% 国检集团 603060 CH 9.17 7,359 27 21 3.7 3.3 15% 17% 注:可比公司的盈利预测采用 Wind 一致预期 资料来源:Wind、华泰研究预测 图表2: 国检集团 PE-Bands 图表3: 国检集团 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 05111621Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23(人民币)━━━━━ 国检集团60x50x40x30x20x06111723Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23(人民币)━━━━━ 国检集团9.9x8.4x7.0x5.6x4.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 国检集团 (603060 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,360 1,658 1,853

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2023-12-04
华泰证券
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