钢铁行业周报：商品属性叠加金融属性，助推商品价格

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 12 月 03 日 钢铁 商品属性叠加金融属性，助推商品价格 本周行情回顾（11.27-12.01）： 中信钢铁指数报收 1548.18 点，下跌 0.79%，跑赢沪深 300 指数 0.77pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 18 位。 重点领域分析： 投资策略：工业金属价格由两方面组合而成，一方面是商品本身的产出缺口构成的形成的商品属性，另一方面美元计价的商品又体现出较强的金融属性。其中商品属性更多是中国进行主导，美国更多决定金融属性。近期美国经济高点基本确定，通胀压力减轻，美元回落对商品金融属性形成强力支撑。前期金融属性占比更高的有色金属六月份之后一直跑输黑色金属，而美元走弱后近期有色金属价格弹性更大。对于商品属性上，中国经济依然处于缓慢改善的过程中，消费恢复拉动经济显得相对缓慢，但长期缺乏资本开支，上游资源品供给刚性，虽然需求在缓慢改善，但是产出缺口依然逐步扩大。聚焦于黑色商品本周钢材产量回升，库存降幅收窄，近期钢厂盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率微降，钢材产量回升，电炉产能利用率小幅增加，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 87.6%，环比-0.3pct，同比+5.0pct，91 家电弧炉产能利用率为 60.0%，环比+0.3pct，同比+5.6pct，五大品种钢材周产量为 920.9 万吨，环比+1.2%，同比-0.4%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降 0.9 万吨至 234.39 万吨，钢材生产节奏加快，近期利润高位或持续推动钢厂复产；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为887.8 万吨，环比-1.0%，同比+4.2%，钢厂库存为 421.1 万吨，环比+2.0%，同比-2.0%；钢材总库存环比回落 0.1%，较上周降幅收窄 1.9pct，去库力度显著减弱，需求淡季特征逐步显现；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为 922.0 万吨，环比-1.6%，同比-1.1%，其中螺纹钢周表观消费 252.1 万吨，环比-5.5%，同比-9.9%，本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢表需延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为 14.37 万吨，较上周回落 3.6%；本周钢材现货价格小幅下跌，主流钢材品种即期毛利回落，本周 247 家钢厂盈利率为 39.39%，环比持平上周。 地产纾困加力，需求前景向好。根据证券时报，11 月 27 日央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，其中指出主动做好资金接续服务，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求；近期广州、深圳、长沙、泉州等地先后出台多项楼市新政，涉及二套房首付比例降低、调整普宅标准、公积金贷款比例上调、土拍限价放松、发放购房补贴等，新政有助于降低改善型需求的门槛，提振后市信心，同时新一波楼市松绑的预期也在增强；前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，1-10 月国内火电投资完成额为 730 亿元，同比增长 14.2%，核电投资完成额 670 亿元，同比增长 41.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：地产纾困加力，钢企盈利继续修复》2023-11-26 2、《钢铁：盈利持续修复，铁矿监管趋严》2023-11-19 3、《钢铁：10 月数据跟踪：粗钢产量回落，需求预期修复》2023-11-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.92 0.81 0.93 1.01 6.00 6.81 5.94 5.47 002318.SZ 久立特材 买入 1.32 1.58 1.78 1.96 14.44 12.06 10.71 9.72 002478.SZ 常宝股份 买入 0.52 0.87 0.98 1.01 11.27 6.74 5.98 5.80 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.42 0.42 0.49 0.53 9.31 9.31 7.98 7.38 603995.SH 甬金股份 买入 1.28 1.17 1.50 1.98 16.55 18.11 14.13 10.70 600282.SH 南钢股份 - 0.35 0.37 0.43 0.50 8.98 10.08 8.62 7.45 600019.SH 宝钢股份 - 0.55 0.52 0.63 0.70 10.21 12.07 9.99 8.89 603878.SH 武进不锈 - 0.54 0.69 0.98 1.14 20.04 11.49 8.08 6.95 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为 wind 一致预期） -16%0%16%2022-122023-042023-082023-11钢铁沪深300 2023 年 12 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.供给：钢材产量增加 .................................................................................................................................. 4 1.