10月财政数据解读：收入持续改善，财政继续积极发力

证券研究报告 宏观经济点评 2023 年 11 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 月财政数据解读：收入持续改善，财政继续积极发力 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入持续提升。1 至 10 月一般公共预算收入同比增长 8.1%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为 1.63%，较前值持续回升。一般公共预算收入完成进度为 86.3%，低于近五年（除 2022 年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 税收收入细分项印证基本面继续修复。1 至 10 月税收收入两年复合增速为0.42%，增速由负转正。国内增值税两年复合增速为 3.76%，较前值有所提升；企业所得税累计同比增速为-6.3%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为 3.8%，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为 3.87%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速虽降幅收窄，但持续落入负增区间，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 地方支出增速加快，基建类支出增幅较大。1 至 10 月一般公共预算支出同比增速为 4.6%，增幅有所提高。一般公共预算支出完成进度为 78.4%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为 48.8%，五年维度看表现中性。地方支出增幅扩大 0.7pct，达到 4.2%。民生类和基建类支出均有所增长，基建类支出增幅扩大更大，说明财政政策持续积极发力。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较快。1至 10 月土地出让金收入累计同比增速为-20.5%，降幅扩大，且连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-16%和-15.1%。10 月地方政府新增专项债基本完成，完成进度较快。 后续国债增发，转移支付给地方，支撑地方财政支出。人大常委会批准调整四季度中央预算，将增发国债 1 万亿元，且转移支付给地方，用于灾后恢复重建等。其中 5000 亿元转移支付在 2023 年完成，预期会继续拉动地方财政支出进度。同时，货币政策继续保持宽松。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调不会改变。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 10 月金融数据点评：财政接棒“稳增长”，后续政策呵护仍有必要 2023.11.15 10 月出口数据波动，进口超预期改善 2023.11.13 10 月通胀数据点评：价格修复阶段性放缓 2023.11.10 宏观经济点评｜2023 年 11 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入回升，税收收入低位改善................................................................................ 4 2. 地方支出增速加快，基建类支出增幅较大 ..................................................................... 7 3. 政府性基金：收入与支出增速持续为负 ...................................................................... 11 4. 后续影响因素：国债增发，支持地方财政支出 ........................................................... 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12 宏观经济点评｜2023 年 11 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入当月值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 10 月税收收入细分项累计同比增速（%） ....................................................... 5 图 7 10 月税收收入细分项贡献度（%） ......................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 13 契税累计同比增速（%） ................................