钛的新时代（二）：消费电子新驱动，钛材+加工持续受益

11中邮证券2023年11月23日钛的新时代（二）消费电子新驱动，钛材+加工持续受益证券研究报告行业投资评级：强大于市|维持姓名：李帅华SAC编号：S1340522060001邮箱：lishuaihua@cnpsec.com2投资要点➢ 钛合金应用逐步推广，强度高、重量轻带来手机新趋势：2023年以来，荣耀、苹果、三星等主流3C厂商开始不同程度导入钛合金材料，苹果iPhone 15系列手机采用全新的钛金属机身，同时据媒体报道，三星Galaxy S24、Galaxy S24+和Galaxy S24 Ultra三款手机均将采用钛合金中框。钛合金已成为消费电子领域的热门材料。➢ 高端手机率先发力，预计2024年钛材用量约2万吨：钛合金材料加工较难、成本更高，因此高端手机中应用有望加速渗透。同时全球高端智能手机市场不断增长，据Counterpoint数据，2022年全球智能手机总体销量同比下降12%，而同期全球高端智能手机销量同比增长1%。假设一部手机中钛材用量为100g，预计2024年全球手机中钛材的用量将达到2万吨。➢ 钛合金加工要求高，刀具市场也有望持续受益：根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍；同时由于钛合金的特殊性质，对切削刀具也提出了严苛要求。因此切削刀具有望受益于钛合金边框放量。➢ 投资建议：建议关注银邦股份、中钨高新等 。➢ 风险提示：宏观等政策大幅变化、产品导入不及预期、行业竞争格局加剧、项目进度不及预期。请参阅附注免责声明32024年手机用钛量有望达到2万吨二风险提示四目录一钛合金在手机中应用逐步推广钛合金加工难，刀具市场有望同步受益三44一钛合金在手机中应用逐步推广5消费电子的新趋势，手机开始使用钛合金材料◼ 2023年以来，荣耀、苹果、三星等主流3C厂商开始不同程度导入钛合金材料，钛合金加速向手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品领域渗透。◼ 苹果iPhone 15 Pro系列手机采用全新的钛金属机身，同时据媒体报道，三星Galaxy S24、Galaxy S24+和Galaxy S24 Ultra三款手机均将采用钛合金中框。钛合金已成为消费电子领域的热门材料。◼ 荣耀于10月12日发布轻薄大内折旗舰手机荣耀Magic Vs2，采用鲁班钛金铰链等创新材料。此前苹果分析师郭明錤表示根据他对供应商的最新调查显示，预计今年秋季发布的第二代Apple Watch Ultra的部分钛金属机械部件将采用3D打印技术制造。图表1：荣耀Magic Vs2采用鲁班钛金铰链等创新材料资料来源：荣耀官网，中邮证券研究所图表2：苹果iPhone 15系列手机采用全新的钛金属机身资料来源：苹果官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明6iPhone 15 Pro系列使用钛合金中框，重量变轻◼ iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max将首次采用钛金属中框。与前代产品的手术级不锈钢相比，钛金属具有更强的抗腐蚀性，硬度更高的同时还更加轻薄。 iPhone 15 Pro Max的重量为221g，相较于iPhone 14 Pro Max轻了19g。图表3：苹果手机背板和中框的演化过程资料来源：百度百科、中邮证券研究所请参阅附注免责声明型号iPhone4siPhone5siPhone XS MaxiPhone 14 Pro MaxiPhone 15 Pro Max发布时间20112013201820222023尺寸（英寸）3.546.56.76.7重量（g）140112208240221重量/尺寸4028323633背板玻璃铝合金玻璃玻璃玻璃中框不锈钢铝合金不锈钢不锈钢钛+铝7钛合金重量轻、强度高，被誉为“全能金属”◼ 钛（Titanium）是一种金属化学元素，化学符号Ti，原子序数22，在化学元素周期表中位于第4周期、第IVB族。钛是一种银白色的过渡金属，其特征为重量轻、强度高、具金属光泽，耐湿氯气腐蚀。◼ 高纯度的钛是银白色金属, 具有银灰色光泽。钛的熔点较高，能在高温条件下，保持较高的比强度，属难熔金属。在低温条件下，钛仍具有高强度、高塑性和高韧性等良好性能。◼ 钛合金是在以钛为基体的基础上加入其它元素得到的合金。钛是一种同素异构体金属晶体，当温度低于 882℃时，钛呈密排六方晶格结构，称为α-钛；当温度高于882 ℃ 时，钛呈体心立方晶格结构，称为β-钛。基于钛的这两种结构的不同特点，通过向其添加适当的元素，使其相变温度和相含量的逐渐改变以获得不同组织的钛合金。图表4： 几种金属材料的性能比较资料来源：《钛合金整体结构件加工变形规律及其微观机理的研究》（李明），中邮证券研究所图表5：2022年中国钛加工材料下游应用占比资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、中商产业研究院，中邮证券研究所请参阅附注免责声明8钛合金优缺点◼ 钛合金的优点：（1）比强度高 ，相同性能下，可以大幅减轻结构件本身重量。（2）抗腐蚀性能好。（3）与复合材料结构匹配度好。◼ 钛合金的缺点：（1）导热系数低，进行高速切削加工时，容易造成局部温度过高。（2）弹性模量小 ，造成刀具的剧烈摩擦、粘附和粘结磨损，同时易发生变形，不适宜加工制造细长杆和薄壁零件。（3）化学活泼性大 。图表6：铝合金、不锈钢、钛合金性能分析对比资料来源：艾邦高分子，中邮证券研究所★数量越多，代表其表示的性能属性越高，比如★数越高，耐疲劳度越高。图表7：钛合金的分类及特点资料来源： 材易通公众号，中邮证券研究所请参阅附注免责声明成本★★★★★★★★★★重量★★★★★★★★★★强度（硬度）★★★★★★★★★★★耐疲劳度★★★★★★★★★★环保性★★★★★★★★阳极氧化（成熟度）★★★★不能★★不能电镀（成熟度）★★★★★★★★★★加工难度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★80%30-40%70%30-40%外观效果★★★★★★★★★工艺成熟度★★★★★★★★★★锻压+CNC锻压+CNC纯CNC纯CNC钛合金铝合金不锈钢钢铝复合压铸良率加工方式多样化加工压铸+CNC9手机中框加工工艺及钛合金中框的产业链◼ 手机中框的加工流程：（1）将金属板材冲压出的金属中框毛坯定位，定位后粗铣出内腔结构、与夹具结合的定位柱、铣去外部大部分冗余材料。（2）将金属表面经过纳米化处理后，塑料直接射出成型在金属表面，让金属与塑料可以一体成形。（3）对部件外部结构、外表面、侧边弧度等进行精铣，以及侧边按键孔位及耳机孔位等进行加工。图表8：手机中框加工流程资料来源：艾邦加工展公众号，中邮证券研究所资料来源：各公司官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表9：钛合金中框产业链 中框加工钛材加工1010二2024年手机用钛量有望达到2万吨11全球手机市场下降放缓，高端手机表现亮眼◼ 23Q3智能手机市场下降趋势有所减缓。根据Canalys数据，2023年第三季度，全球智能手机市场仅下跌1%，下滑势头有所减缓。◼ 高端智能手机不断增长，比重不断提升。据Counterpoint数据，2022年全球智能手机总体销量同比下降12%，而同期全球高端智能手机销量同比增长1%，高端智能手机销售