电力现货市场投资框架

11中邮证券2023年11月18日电力现货市场投资框架证券研究报告王磊/杨帅波中邮证券研究所 电新团队投资评级：强大于市|维持2投资要点➢ 从碳视角看新型电力系统：至少存在（1）储能利用率低（2）欧盟“碳关税”冲击（3）新能源并网消纳（4）系统灵活性不足（火电灵活性改造不及预期，需求侧资源有待开发）（5）市场力问题（发售、输售一体化）等问题；因此电力现货市场加速建设。➢ 投资逻辑线1：计量，完备的电能量计量系统是保障准确结算的必要条件；➢ 投资逻辑线2：虚拟电厂，开发需求侧及分布式隔墙售电的催化剂；➢ 投资逻辑线3：CCER，中国积极应对欧盟“碳冲击” ，CCER加速重启；➢ 投资逻辑线4：储能，开始进入产品力阶段；➢ 投资逻辑线5：火电灵活性改造，煤电容量电价机制确定；◼ 投资建议：计量，建议关注#林洋能源、炬华科技、海兴电力；虚拟电厂，建议关注#金智科技、晶科科技、国能日新、东方电子；储能，建议关注#林洋能源、南网科技、苏文电能；CCER重启，建议关注#岳阳林纸；火电灵活性改造，建议关注#宝馨科技、西子洁能。➢ 风险提示：电力市场机制推进不及预期的风险；CCER重启不及预期的风险；火电灵活性改造不及预期的风险。请参阅附注免责声明3电力现货市场的投资逻辑线二风险提示四目录一碳视角看新型电力系统投资建议三44一碳视角看新型电力系统51.1从碳视角看新型电力系统请参阅附注免责声明资料来源：中电联，智汇光伏，兰迪碳减排与新能源，lowcarbonpower， 《中国电力企业管理- 煤电深调的“囚徒困境”》赵紫原（2023），中邮证券研究所61.2新型电力系统概述——为双碳服务请参阅附注免责声明资料来源：《型电力系统的六要素分析》康重庆等（2023），中邮证券研究所◼ 电力系统需要从“电视角”转变到“碳视角”，电力系统的演化将转变为节能减排、低碳发展的“外力驱动”倒逼机制（包含外部碳因素）。◼ 新型电力系统特征——清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能。◼ 供需平衡是电力系统的刚性约束，新型电力系统的核心动因是“碳”，关键途径是“数”。图表1：新型电力系统核心动因是“碳”，关键途径是“数”71.3电力现货市场运行情况请参阅附注免责声明◼电力现货市场的运行需要模拟试运行、结算试运行、连续运行3阶段。◼此前仅山西明确虚拟电厂是参与交易主体，目前市场主体地位被顶层文件确定。分类地区特色模拟/调电试运行结算试运行模拟试运行调电试运行日结算周结算月结算季度长周期第一批试点南方（以广东起步）首个区域电力现货市场调电试运行2018年8月2022年12月南方区域电力现货市场2019年5月15、16日第一次；2019年6月20~23日第二次2019年10月开展2021年5月完成2021年11月1日蒙西国内首个“单轨制”电力现货市场2019年6月26日第一次2021年11月15日第二次2019年9月21~27日第一次；2020年6月17~23日第二次：2020年8月11~24日第三次2020年9月1日~30日浙江政府授权合约衔接现货与中长期市场，后期增加双边合约比例2019年5月30日2019年9月20~26日第一次；2020年5月12~18日第二次；2020年7月1~31日2021年3~5月2021年12月山西融合调峰机制；2022年6月首次明确虚拟电厂具有参与省内电力现货交易的主体资格 2018年12月27日2019年9月1日2019年9月18~24日第一次；2019年12月7~13日第二次；2020年5月10~24日连续2周2020年8月1~31日；2020年11月1日~12月31日连续2月2021年4月1日山东建立容量补偿机制2019年6月21日2019年9月份2次单日2019年9月第一次；2019年12月9~15日第二次；2020年5月16~19日第三次；2020年11月1~30日2021年12月1日图表2：省级地区运行情况资料来源：《电力现货市场实务》&《电力现货市场101问》国家电力调度控制中心，《电力现货市场发展回顾及对新能源发电的影响 》易芳等，《电力现货地方志 | “全员加速中”的江西电力市场改革》陈若曦，《电力现货地方志 | 陕西电力现货市场建设需因地制宜》刘连奇，宁夏发改委，中国新闻网，中邮证券研究所81.3电力现货市场运行情况请参阅附注免责声明图表2：省级地区运行情况（续表）分类地区特色模拟/调电试运行结算试运行模拟试运行调电试运行日结算周结算月结算季度长周期第一批次福建电力现货市场最长结算试运行省份，清洁能源全额消纳+中长期交易全额兑现2019年6月21日2019年9月21~27日第一次；2019年11月18~24日第二次：2020年4月8~21日连续2周2020年6月10~7月10日2020年8月18日四川丰枯分期特色模式：分水电竞价和火电竞价电力现货市场2019年6月20日2019年9月26~30日第一次；2019年10月29~30日第二次2020年4月16日~5月25日40天火电竞价；2020年9月26日~10-25日第一次水电竞价；2021年3~5月火电竞价2021年12月26日火电甘肃全国首个率先完成为期一个月长周期结算试运行的试点省份，对新能源发电预测的“钓鱼法”机制2018年12月28日2019年9月20~26日第一次；2019年11月16~22日第二次 2020年3月19日~4月30日2020年8月1~12月31日2021年5月1日双边第二批试点上海2022年7月22~28日江苏2022年7月1~7日第一次；2022年9月23~29日第二次安徽2022年3月30日辽宁2022年6月20日河南2022年6月28日第一次；2022年8月4日第二次2022年11月16~23日湖北非试点地区重庆2022年12月20~23日2023年5月24日宁夏2023年7月26日陕西2022年11月2023年4月（3天）江西全国首个完成结算试运行的非试点地区2022年11月25日、29日2023年3月22~24日第一次；2023年5月9~15日第二次2023年6月14~20日资料来源：《电力现货市场实务》&《电力现货市场101问》国家电力调度控制中心，《电力现货市场发展回顾及对新能源发电的影响 》易芳等，《电力现货地方志 | “全员加速中”的江西电力市场改革》陈若曦，《电力现货地方志 | 陕西电力现货市场建设需因地制宜》刘连奇，宁夏发改委，中国新闻网，中邮证券研究所91.4电力现货市场建设的节奏请参阅附注免责声明资料来源： 《电力现货市场实务》&《电力现货市场101问》国家电力调度控制中心，北极星火力发电网，中国电力网，中国政府网，安徽省电力交易中心，山东省发改委，昆明电力交易中心，重庆市经信委，国家能源局南方监管局，《从‘电力现货市场基本规则’到蒙西电力市场设计》温宇晴，内蒙古国资委，中邮证券研究所1010二电力现货市场的投资逻辑线112.1电力现货市场投资逻辑线——计量请参阅附注免责声明资料来源：《电力现货101问》国电电力调度控制中心，中邮证券研究所◼ 完备的电能量计量系统是保障准确结算的必要条件。电力现货市场需要确定每个参与市场的发电机组的分时电量和用户侧每个计量点的分