多品类全渠道发力，三年再造一个劲仔

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 食品饮料 ｜ 休闲食品 多品类全渠道发力，三年再造一个劲仔 2023 年 11 月 29 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 12.49 52 周价格区间（元） 9.79-15.84 总市值（百万） 5633.86 流通市值（百万） 3630.08 总股本（万股） 45107.00 流通股（万股） 29063.90 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 劲仔食品 4.08 19.64 9.27 休闲食品 0.73 0.67 -12.95 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 单击或点 击此处 输入文字。 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 1,111.05 1,462.03 2,065.75 2,728.79 3,384.19 归母净利 润（百 万元） 84.94 124.66 178.55 247.27 316.47 每股收益（元） 0.19 0.28 0.40 0.55 0.70 每股净资产（元） 1.96 2.15 2.88 3.01 3.19 P/E 66.33 45.19 31.55 22.78 17.80 P/B 6.38 5.82 4.34 4.15 3.92 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  公 司 为“ 鱼 类 零 食第一股”，深海小鱼于 2022年成为公司第一个超十亿 大 单 品，鹌鹑蛋有望在三年后成为新的十亿大单品。公司深耕休闲食品领域，现已形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类，“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列。根据公告，新品鹌鹑蛋的月销已突破 4400万，并计划于明年年底完成十亿年产值的产能建设。  借 力 资 本 ，以“ 新 品 类 +新 包 装+新渠道”的打法，公司获得持续快速成 长 。公司以自主研发和自主生产的模式，打造极致产品力；公司以老产品新包装投放至薄弱高势能新渠道，打开老产品的新局面；公司以新产品多品规全渠道发力，迅速拓宽市场。  完 善 产 业 链 布 局 ，规模效应逐步显现，叠加旺季提价动作，盈利能力有 望 持 续 稳 步 提 升 。过去三年，小鱼、鹌鹑蛋和豆干原材料价格波动较大，盈利能力承压。小鱼产品，公司通过加大库存规模、在肯尼亚成立子公司等方式平抑成本波动，下半年成本压力缓解；鹌鹑蛋产品，随着生产工艺持续迭代，规模效应持续提升，毛利率已从去年的负毛利提升至双位数，叠加 10月份的提价动作，后续盈利能力有望持续提升；豆干产品，原材料大豆价格较高点回落超 20%至 2021 年水平，极大缓解成本压力。  首 次 覆 盖 ，给 予“ 买 入 评 级 ”。预计公司 2023-2025 年收入分别为20.65/27.29/33.84 亿元，同比增长 41.29%/32.10%/24.02%，对应的 EPS分别为 0.40/0.55/0.70 元，当前股价对应 23-25 年的 PE 为 32/23/18 倍。考虑到公司战略清晰，产品力强，且处于快速发展阶段，给公司 24 年25-30 倍 PE 估值，目标价为 13.75-16.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 原材料价格大幅波动，新品放量不及预期，食品安全问题。 -25%-5%15%35%55%2022-112023-022023-052023-08劲仔食品休闲食品公司深度 劲仔食品(003000.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 劲仔食品：起于小鱼，不止小鱼 ............................................................................... 4 1.1 公司股权结构 ..........................................................................................................................................4 1.2 公司发展历程 ..........................................................................................................................................5 1.3 公司主营业务 ..........................................................................................................................................6 2 休闲零食行业：万亿赛道，百舸争流 ........................................................................ 9 2.1 行业发展空间和竞争格局....................................................................................................................9 2.2 行业渠道变革 ........................................................................................................................................11 3 公司看点：抓大放小，稳健成长，三年再造一个劲仔 ............................................. 12 3.1 产品端：“新产品+新包装”双管齐下，打造新的增长曲线......................................................12 3.1.1 自主生产+自主研发，打造极致产品力..................................................................................12 3.1.2 新品类+新包装，拓宽公司成长曲线 ..............................