造纸行业跟踪报告：4月份造纸产业链库存数据出炉，国内港口库存高位回落，废纸系原纸库存大幅提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 4 月份造纸产业链库存数据出炉，国内港口库存高位回落，废纸系原纸库存大幅提升 全球厂商库存高位振荡，国内港口库存高位回落。截止 2019 年 4 月底，国内港口贸易商木浆库存高位振荡，青岛港和保定港木浆库存分别达到 107 万吨和3 万吨。截止 2019 年 3 月底，全球港口木浆库存达到 201.0 万吨，创下 2017年年初本轮木浆价格上涨之后的新高。截止 5 月 10 日，针叶浆外盘平均价格为 721 美元/吨，折合人民币 4913 元，阔叶浆外盘平均价格为 704 美元/吨，折合人民币 4797 元。双胶和白卡等木浆系纸库存去化，价格回暖。9 月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截止 4 月底双胶纸企业库存为 43.7 万吨，较 3 月底减少 2.4 万吨。铜版纸社会库存 21 万吨，较 3 月底减少 6 万吨。截止 2019 年 4 月白卡纸企业库存 22 天，较 3 月略有下降，需求仍处于相对疲弱状态。国废价格企稳，纸厂黄板纸库存小幅下降。截止 5 月 10 日国内黄板纸价格为2361 元/吨，较 18 年 8 月高点下跌约 606 元/吨，国、外废价差缩小到 1452 元/吨。9 月以来随着下游需求疲弱，厂商主动去化库存，至 4 月底厂商黄板纸库存达到 7 天。箱板瓦楞纸价格企稳，纸厂库存有所回升。截止 5 月 10 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到 4343 元/吨和 3558 元/吨，19 年 4 月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，箱板纸和瓦楞纸价格较 18 年 5 月份高点分别下跌约 1317 元/吨和 1612 元/吨。后市节日、旺季来临，厂商渠道主动积极备货库存企高，箱板瓦楞纸原纸价格短期内有望回暖。2019 年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为 2019 年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向。风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.59 总市值(亿元) 1,349.72 0.25 流通市值(亿元) 1,048.39 0.26 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.12 -3.86 -27.5 相对表现 -2.95 -7.35 -14.28 《木浆系库存尚待去化，废纸系库存短期触底——11 月份纸产业链库存数据解析》 2018-12-16 《造纸行业 2018 年度数据总结：预计产销双降，木浆进口平稳增长，废纸进口大幅下降》 2018-12-26 《造纸行业跟踪报告：12 月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存去化缓慢》 2019-01-13 -42%-27%-11%4%18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/122018-02-23～2019-02-21 沪深300 造纸 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019 年 05 月 15 日 20754722/36139/20190516 10:56 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、4 月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存高位振荡，废纸系原纸库存大幅提升 .................................................. 4 （一）全球厂商库存高位振荡，国内港口库存高位回落 ............................................................................................. 4 （二）双胶和白卡等木浆系纸库存去化，价格回暖 ..................................................................................................... 5 （三）国废价格年内持续回升，纸厂黄板纸库存中枢下行 ......................................................................................... 7 （四）箱板瓦楞纸旺季，纸厂库存持续回升，价格企稳 ............................................................................................. 8 二、木浆系产业链库存去化明显，废纸系产业链库存调整近完成 ..................................................................................... 9 20754722/36139/20190516 10:56 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：4 月底青岛港木浆库存 107 万吨 .............................................................................................................................. 4 图表 2：1 月底全球港口木浆库存新高 .................................................................................................................................. 4 图表 3：欧洲木浆社会库存上升 ............................................................................................................................................. 5 图表 4：全球木浆厂商库存企高后回落 .............................................