美团W(3690.HK)2023年三季报点评：外卖日单量峰值达7800万单，新业务或将专注减亏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 29 日 公司研究 外卖日单量峰值达 7800 万单，新业务或将专注减亏 ——美团-W（3690.HK）2023 年三季报点评 买入（维持） 公司 3Q2023 营收同比增长 22.11%，本公司股东应占溢利同比增长 195.37% 11 月 28 日，公司公布 2023 年三季报：1-3Q2023 实现营业收入 2030.49 亿元，同比增长 27.04%，实现本公司股东应占溢利 116.39 亿元（上年同期为-56.03亿元），折合成全面摊薄 EPS 为 1.86 元；实现经调整净利润 188.79 亿元，上年同期为 19.98 亿元，同比增长 844.83%。 单季度拆分来看，3Q2023 实现营业收入 764.67 亿元，同比增长 22.11%，实现本公司股东应占溢利 35.93 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.58 元，同比增长195.37%；实现经调整净利润 57.27 亿元，同比增长 62.41%。 公司 1-3Q2023 综合毛利率上升 7.51 个百分点，期间费用率下降 0.97 个百分点 1-3Q2023 公司综合毛利率为 35.56%，同比上升 7.51 个百分点。单季度拆分来看，3Q2023 公司综合毛利率为 35.29%，同比上升 5.73 个百分点。 1-3Q2023 公司期间费用率为 32.21%，同比下降 0.97 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 20.63%/3.29%/0.52%/7.77%，同比分别变化+2.50/ -1.29/-0.24/-1.93 个百分点。3Q2023 公司期间费用率为 32.84%，同比上升 2.05 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 22.11%/3.32%/ 0.46%/6.96%，同比分别变化+4.72/ -0.68/ -0.30/-1.69 个百分点。 实时配送交易笔数同比增长 23.0%， 餐饮外卖日单量峰值达 7,800 万单 3Q2023 公司实时配送交易笔数为 61.794 亿笔，同比增长 23.0%。外卖业务方面，3Q2023 餐饮外卖单日订单量峰值达到 7,800 万单。闪购业务方面，2023年 8 月美团闪购的日单峰值突破 1,300 万单，3Q2023 闪购活跃商家数同比增长30%，“美团闪电仓”突破 5,000 家。到店酒旅业务方面，3Q2023 美团到店酒旅交易金额同比增长超过 90%，季度活跃商家数同比增长超过 50%，到店业务美团官方直播的覆盖范围扩大至 200 多个城市。新业务方面，截至 2023 年 9 月末，美团优选累计交易用户数达 4.9 亿人。11 月 29 日，公司发公告称，董事会于决议将不时在公开市场购回公司股份（总金额不超过 10 亿美元）。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司 3Q2023 业绩表现基本符合我们此前预期，但考虑到公司部分城市到店业务由代理转为直营后投入加大，且业内竞争较为激烈，我们下调对 2023/2024/2025年公司股东应占溢利的预测 1%/7%/10%至 150.94/201.87/ 263.77 亿元。公司核心业务竞争地位相对稳固，新业务有望进一步减亏，维持 “买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，直播电商冲击影响超预期，新业务投入回报不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万） 179,128 219,955 275,815 329,108 379,156 营业收入增长率(%) 56.04% 22.79% 25.40% 19.32% 15.21% 公司股东应占溢利（百万） -23,538 -6,686 15,094 20,187 26,377 经调整净利润（百万） -15,572 2,827 23,891 28,809 35,699 GAAP EPS（元人民币） -3.84 -1.09 2.42 3.23 4.22 经调整 EPS（元人民币） -2.54 0.46 3.83 4.61 5.72 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-11-28，如不标注港元，元均指人民币，下同 当前价：103.00 港元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 62.44 总市值(亿港元)： 6,431.51 一年最低/最高(港元)： 100.7/195.60 近 3 月换手率： 37.85% 股价相对走势 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%美团恒生指数 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -8.59 -18.87 -29.05 绝对 -8.85 -24.98 -33.72 资料来源：Wind 相关研报 核心业务利润表现超预期，竞争壁垒相对稳固——美团-W（3690.HK）2023 年半年报点评（2023-08-25） 获得领先的 AGI 技术及人才，切入大模型赛道——美团-W（3690.HK）收购光年之外点评（2023-06-30） 盈利能力改善明显，期待二季度持续复苏——美团-W（3690.HK）2023 年一季报点评（2023-05-26） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 美团-W（3690.HK） 表 1：公司 3Q2023 分业务情况 分业务 收入（千元） 收入同比增长（%） 经营利润（千元） 经营利润同比增长（%） 经营利润率（%） 经营利润率同比变动（pct) 核心本地商业 57,691,008 24.53% 10,095,831 8.31% 17.50% -2.62 新业务 18,775,899 15.25% -5,111,976 NA -27.23% 14.34 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：公司 1-3Q2023 分业务情况 分业务 收入（千元） 收入同比增长（%） 经营利润（千元） 经营利润同比增长（%） 经营利润率（%） 经营利润率同比变动（pct) 核心本地商业 151,776,290 29.41% 30,679,422 37.65% 20.21% 1.21 新业务 51,272,713 20.53% -15,333,792 NA -29.91% 21.84 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司 3Q2023 核心本地商业相关收入拆分情况 核心本