有色金属行业2018年年报及2019年一季报总结：金属价格回落，行业盈利水平持续下降

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 金属价格回落，行业盈利水平持续下降 有色金属行业 2018 年年报及 2019 年一季报总结｜2019.5.13 中信证券研究部 核心观点 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 金属价格回落，2018 年有色金属行业盈利水平下降显著，2019 年一季度延续走弱态势。未来重点关注：1）供需格局修复带来的铜铝板块投资机遇；2）避险需求提升，黄金板块配置机会凸显；3）钴锂价格触底持稳，新能源上游资源品板块有望迎来业绩拐点；4）国企改革背景下的投资机遇。 ▍金属价格回落，2018 及 2019Q1 有色金属行业盈利水平下降。2018 年有色金属全行业实现营收 15099.80 亿元，同比增长 10.24%，实现归母净利润 170.47亿元，同比下降 53.97%。2019 年一季度，有色金属行业实现营收 3534 亿元，同比上涨 7.68%，实现归母净利润 78 亿元，同比下滑 35.80%。受国内宏观经济运行等因素影响，2018 年主要有色金属品种价格呈现前高后低局面，2019年一季度价格延续走弱态势，企业盈利水平同比均出现明显下滑。 ▍分板块看：1）工业金属 2018 年净利润下滑 79.6%，主要受铝行业亏损严重拖累，2019 年一季度随着铝价回升，行业盈利水平逐渐修复；2）贵金属板块 2018年净利润下跌 31.2%，2018 年四季度以来金价触底回升，2019 年一季度业绩跌幅收窄；3）稀有金属中钴锂价格 2018 年进入单边下跌行情，2019 年一季度均价同比下滑达到 50%，企业盈利水平下滑明显，净利润下滑 52.6%。 ▍有色金属行业市场表现明显弱于大盘。2018 年 CS 有色金属指数下跌 39.75%，高于同期沪深 300 跌幅 25.31%；2019 年以来，有色金属行业市场表现依然较弱，年初以来涨幅为 7.63%（截至 5 月 9 日），同期沪深 300 涨幅 19.57%，有色指数跑输大盘约 12 个百分点。同时 2019Q1 公募基金持有有色金属行业公司市值占比跌至 0.9%，为 2014 年以来最低水平。 ▍风险因素：宏观经济运行风险，金属价格波动风险，产业政策变动风险。 ▍投资策略：（1）宏观经济运行好转，工业金属消费边际改善，铜铝上游供应弹性小，行业基本面持续改善，重点推荐紫金矿业、江西铜业、南山铝业和露天煤业；（2）新能源板块，行业供给过剩局面持续，价格持续下滑造成企业一季度业绩触底，关注钴锂资源品价格触底回升，行业内公司业绩修复带来的投资机遇，推荐关注赣锋锂业和寒锐钴业；（3）市场避险情绪升温，通胀预期上行将带来黄金板块配置机遇，重点推荐山东黄金和银泰资源；（4）国有企业改革，重点关注云南和江西等资源大省的国有企业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 山东黄金 30.39 0.45 0.64 0.72 67.5 47.5 42.2 买入 银泰资源 9.27 0.33 0.48 0.65 28.1 19.3 14.3 买入 江西铜业 14.02 0.71 0.90 1.06 19.7 15.6 13.2 买入 紫金矿业 3.20 0.18 0.22 0.25 17.8 14.5 12.8 买入 南山铝业 2.27 0.15 0.14 0.17 15.1 16.2 13.4 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 5 月 9 日收盘价 20708298/36139/20190513 14:47 有色金属行业 2018 年年报及 2019 年一季报总结｜2019.5.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 板块业绩回顾 .................................................................................................................... 1 整体业绩回顾 .................................................................................................................... 1 分板块业绩回顾 ................................................................................................................. 3 价格回顾 ........................................................................................................................... 5 工业金属............................................................................................................................ 5 贵金属 ............................................................................................................................... 6 稀有金属............................................................................................................................ 7 估值与市场表现............................................................................................................... 10 行业估值：动态 PE 估值有所修复 .................................................................................. 10 持仓分析：基金持仓占比持续下滑 .................................................................................. 11 市场表现：2018 年震荡下行，2019Q1 回升明显 ........................................................... 12 风险因素 ..................................................................