有色金属行业2018年报及2019年一季报总结：2018年下半年金属价格出现下跌，拖累有色企业全年业绩

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 14 日 有色金属 2018 年下半年金属价格出现下跌，拖累有色企业全年业绩 ——有色金属行业 2018 年报及 2019 年一季报总结 行业动态 ◆2018 年金属价格呈前高后低走势，2019Q1 金属价格小幅反弹 2018 年，受中美贸易摩擦事件、中国经济增速放缓以及美元指数走高影响，有色金属市场自年初的震荡行情转为下半年的下跌趋势。基本金属价格表现较差，其中锌、铜、镍、铝价格降幅较大，降幅分别为 19.1%、12.7%、11.2%、10.4%。小金属方面，价格下降明显。电池级碳酸锂价格较年初下降 53.5%；电解钴价格较年初下降 35.9%；黑白钨精矿价格较年初分别下降 14.3%、14.4%。贵金属价格呈前低后高走势，2018 年末 COMEX 黄金和 SHFE 黄金指数与 2018 年初指数基本持平。 截止 2019 年 Q1 末，基本金属价格除铅外，均有不同程度回升。小金属方面，氧化镝价格同比上涨 21.5%。 ◆2018 年及 2019 年 Q1 有色企业业绩较同期下滑明显 2018 年有色行业实现归母净利 245.12 亿元，较上年同期 425.71 亿元下降 42.2%。总体上看， 2018 年有色金属价格持续走低，行业毛利率受损，较上年同期减少 0.57 个百分点，净利润率较上年同期减少 1.51 个百分点。 截止 2019 年 Q1 末，有色行业实现归母净利润 88.69 亿元，较去年同期 146.08亿元下降 39.3%。有色金属板块上市公司的销售毛利率为 10.15%，较去年同期下降 2.23 个百分点，净利润率为 2.84%，较去年同期下降 1.94 个百分点。 ◆铝、铅锌、稀有金属板块受金属价格下降影响，业绩下滑明显 铝板块：2018 年 SHFE 铝均价为 14335 元/吨，同比下降 2.4% 。21 家铝公司总计亏损 41 亿元，利润大幅下滑 162.43%。 铅锌板块：2018 年 SHFE 锌均价为 23024 元/吨，较上年同期下降 2.48%。截止2019 年 Q1 末，铅锌板块表现不佳，15 家铅锌板块公司中 10 家公司业绩出现下滑。2019 年 Q1 期间，铅锌板块净利润为 14.94 亿元，较去年同期下降 20.82%。 稀有金属板块：钴：2018 年，电解钴价格呈现先高后低走势，截止 2018 年末，电解钴价格下滑至全年最低价 35.4 万元/吨，较年初价格下降 35.9%。截止 2019年 Q1 末，电解钴价格延续 2018 年下半年单边下滑趋势，跌至 26.4 万元/吨，较2019 年初下降 25.4%。锂：2018 年碳酸锂均价为 11.3 万元/吨，同比下降 23.9%。板块实现归母净利润 34.24 亿元（剔除 ST 众和），同比下降 5.17%。2019 年 Q1期间，碳酸锂均价为 7.95 万元/吨，同比下降 51.05%。板块实现归母净利润 3.15亿元，同比下降 67.47%。 ◆行业配置上，我们推荐继续铜、钛品种。 ◆风险提示： 金属价格下跌，行业盈利不及预期 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600362 江西铜业 14.30 0.71 0.82 0.98 20 17 15 买入 601899 紫金矿业 3.25 0.18 0.22 0.25 18 15 13 买入 600456 宝钛股份 20.44 0.33 0.53 0.81 62 39 25 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 05 月 10 日 买入（维持） 分析师 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-52523820 liweifeng@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%04-1807-1810-1801-19有色金属沪深300资料来源：Wind 2019-05-14 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2018 年及 2019 年 Q1 有色金属行业与上市公司全回顾 ........................................................... 3 1.1、 行业总述：2018 年金属价格呈前高后低走势 ......................................................................................... 3 1.2、 行业年报统计：受行业不景气影响，有色企业净利润整体下滑 ............................................................. 5 2、 子板块及公司分析：2018 年及 2019 年 Q1 板块净利普遍下滑明显 ......................................... 6 2.1、 工业金属-铝：受成本端上涨影响，铝板块表现较差 .............................................................................. 7 2.2、 工业金属-铜：铜价小幅上涨 2.7%，但板块业绩整体略有下滑 .............................................................. 9 2.3、 工业金属-铅锌：锌价小幅下降 2.5%，板块业绩整体下滑 ................................................................... 10 2.4、 贵金属-黄金：金价先升后降，整体业绩下滑较大 ................................................................................ 11 2.5、 稀有金属：钴、锂板块业绩受钴、锂价格下降影响明显 ...................................................................... 12 2.6、 金属非金属新材料：业绩分化明显 ....................................................................................................... 14 3、 风险提示 .............................................................................................................................