可选消费行业月报：内销修复明显，出口仍然亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 内销修复明显，出口仍然亮眼 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 11 月 29 日│中国内地 行业月报 10 月冰洗行业销量表现环比改善，出口仍然亮眼 10 月冰洗销量分别同比+29.8%/+23.5%，持续环比改善（9 月分别同比+26.4%/+21.4%）。其中 10 月冰箱/洗衣机内销量分别同比+7.3%/+10.4%（9月分别同比+5.6%/+2.8%），分别环比提升 1.7/7.6pct。出口方面，冰洗均继续亮眼表现，出口量分别同比+69.4%/+45.2%，维持高增长态势（9 月分别同比+57.2%/+50.5%）。当前国内地产筑底改善，促消费政策陆续发力，叠加双十一大促，提振冰洗出货。但考虑到消费仍处弱复苏阶段，我们认为内销增长节奏仍待观察。同时，考虑海外市场四季度的“黑五网一”等大促活动将至，补库需求提升，我们对冰洗 11 月外销出货仍保持乐观态度。 冰箱：10 月内外销量分别同比+7.3%/+69.4% 10 月冰箱总销量同比+29.8%，增速再创年内新高。其中内销同比+7.3%（9月同比+5.6%）。受地产端筑底改善及促消费政策发力，加之双十一促销，冰箱内销进一步放量，家电配置价值凸显；分品类看，嵌入式冰箱需求仍持续提升。出口方面，面对通胀压力，较多海外消费者转向高性价产品，中国出口冰箱受青睐，10 月出口实现同比+69.4%，增速环比提升 12.2pct。当前海外大型零售商耐用品去库存取得一定成效，四季度的“黑五网一”大促活动再次拉动补库需求，加之航运价格/人民币汇率优势仍存，叠加去年同期低基数，我们认为 11 月冰箱有望在低基数下保持较高增长。 洗衣机：10 月内外销量分别同比+10.4%/+45.2% 10 月洗衣机总销量同比+23.5%，增速自 8 月后持续环比向好（8/9/10 月分别环比提升 10.8/2/2.2pct）。双十一促销活动的提前和线下市场回暖使得 10月洗衣机内销同比增速环比提升 7.6pct；从品类看，洗烘套装产品的大幅折扣使其在双十一期间明显放量。出口方面，外销仍延续较高增长态势，10月出口同比+45.2%（9 月出口同比+50.5%）。10 月全球 PMI 指数仍保持波动下行，欧美地区对中国洗衣机仍有较大需求。考虑到海运费降低、汇率优势持续，加之欧美地区生产成本上升，产量下降，我们对于 11 月的洗衣机外销表现预期仍相对乐观。 10 月冰箱、洗衣机龙头表现分化 2023 年 10 月冰箱 CR3 总销量份额同比-1.4pct（9 月同比-1.2pct），其中海信、美的在内外销的出色表现影响下，份额提升均较为明显，同期洗衣机CR2 国内总销量份额同比-3.4pct（9 月同比-4.9pct），二三线品牌在中低端市场表现出色，挤占出货份额。 零售数据仍需紧密观察 根据奥维云网，今年前 47 周冰箱品类线上/线下累计销售量分别同比-4.8%/-2.5%（前 43 周线上/线下分别-5.2%/-3.7%），其中单 10 月份线上/线下销售量分别同比+0.7%/+23.4%，双十一促销提前使得冰箱线上/线下放量明显。今年前 47 周洗衣机品类线上/线下累计销售量分别同比-9.0%/-4.3%（前43 周线上/线下分别同比-7.5%/-6.2%），线上/线下表现分化。当前国内促消费政策陆续落地，消费需求持续回暖，叠加地产端筑底改善，提振冰洗出货。但由于终端增长驱动力仍存在一定不确定性，冰洗内销增速节奏变化仍待观察。竞争格局或有一定波动，但市场仍处于恢复的过程中。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。 (10)(3)51219Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 10 月冰箱总销量同比+29.8% 10 月冰箱内外销量分别同比+7.3%/+69.4% 2023 年 10 月冰箱总销量 782 万台，同比+29.8%，延续 9 月增长态势（9 月同比+26.4%），增速再创年内新高。其中内销 412 万台，同比+7.3%；出口 370 万台，同比+69.4%，内外销同比增速均环比提升。受地产端筑底改善及促消费政策发力，加之双十一促销，冰箱内销进一步放量，家电配置价值凸显；分品类看，嵌入式冰箱需求仍持续提升。出口方面，受益于海外市场进一步去库存，欧美市场需求随着通胀放缓购买力提升，叠加去年同期低基数，10 月出口同比+69.4%，环比提升 12.2pct。相较 2019 年 10 月而言，冰箱总销量/内销/出口分别+23.4%/+11.6%+35.8%，总销量/内销增幅均环比提升（9 月份三者较 2019 年同期分别+18.8%/+6.5%+41.8%）。 2023 年 1-10 月累计冰箱销量 7196 万台，同比+13.0%，内销 3564 万台，同比+5.0%；出口 3632 万台，同比+22.2%；较 2019 年 1-10 月分别+11.2%/-0.3%/+25.6%（1-9 月份较2019 年同期分别+9.9%/-1.7%/+24.5%）。 从零售端数据来看，根据奥维云网，国内前 47 周冰箱品类线上/线下累计销售量分别同比-4.8%/-2.5%，线上/线下均环比改善，线下恢复速度更快（前 43 周冰箱线上/线下累计销售量分别同比-5.2%/-3.7%）。根据奥维云网，23 年 10 月冰箱线上/线下销售量分别同比+0.7%/+23.4%。展望 11 月，考虑到国内消费仍处弱复苏阶段，终端需求具有一定不确定性，冰箱内销增长节奏仍待观察 海外方面，根据产业在线数据，10 月海外需求持续增长，出口同比增速进一步攀升。分洲别看，南美同比增速上升最快，增幅扩大至 217.9%；其次为北美，同比增速也超 100%。分国家看，当月出口 TOP5 国家数量均呈正增长，其中出口墨西哥数量受去年同期基数较低影响，同比增速最快，达 198.4%；其次为美国，同比增长也超 100%。当前海外大型零售商耐用品去库存取得一定成效，四季度的