医疗器械-医疗服务行业2024年度策略报告：医疗设备加速进口替代和下沉，医疗消费有望触底回升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 医药生物 医疗设备加速进口替代和下沉，医疗消费有望触底回升 医疗器械&医疗服务行业 2024 年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 5.52 11.78 -3.10 沪深 300 -1.23 -6.24 -5.75 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨 S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：产品为核心，创新驱动的反转行情进 行 时 — 2024 年 医 药 行 业 策 略 报 告 2023-11-26 医药生物：降糖减肥 GLP-1 药物及上游产业链 价 值 分析 — GLP-1 药 物 系 列专 题 报告 2023-08-04 医药生物：电生理行业景气度高，集采落地加速 进 口 替 代 进 程 — 电 生 理 行 业深 度 报 告 2023-06-30 医疗器械板块，看好加大县级医院发展及政府对于国产器械的大力扶持背景下的高端医疗设备板块。2023 年 7 月国家卫健委发布推荐性卫生行业标准《县级综合医院设备配置标准》，自 2024 年 1 月 1 日起施行，规定了县级综合医院万元及以上设备配置的基本原则，针对呼吸机、CRRT 等 269 种基本设备品目做出了最低标准，2024 年起将逐步加大基层医疗设备配置，带来医疗设备需求的快速释放；2023 年 7 月国家卫健委发文会同教育部、公安部等 10 部门部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，我们认为长期看医疗反腐能够加速行业出清，利好行业和头部企业规范发展； 2023 年 2 月 3 日国家医保局发函继续支持国产创新医疗器械，进一步提到针对具有我国发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平，并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置特别审批通道。整体看，在医疗资源进一步下沉的行业背景以及政府对于国产器械的大力扶持趋势下，2024 年高端医疗设备行业有望保持高景气，且在 2021-2023 年板块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。建议关注优质细分赛道：血液净化行业、内窥镜行业、分子影像行业。 医疗消费行业，看好疫情后终端消费逐步复苏，行业政策逐步落地。自 2022年 12 月国家政策疫情逐步优化以后，2023H1 终端民营口腔、眼科、辅助生殖患者流量逐步回升，终端需求逐步复苏。2023 年 2 月国家医保局发布了《关于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》，明确持续开展口腔种植价格专项治理工作，要求各省份于 4 月中旬前全面落实全流程调控目标，种植牙集采政策逐步落地，之前处于观望状态的患者需求有望在 2024年逐步释放。整体看，医疗消费行业后疫情复苏是主旋律，终端需求逐步恢复，同时随着行业政策逐步落地，将带来行业整体需求的进一步上升。建议关注优质细分赛道：口腔产业链、眼科产业链、辅助生殖赛道。 医疗设备板块、医疗服务板块目前估值分位点处于 10 年历史低值。从主要的细分板块医疗设备、医疗耗材、体外诊断、医疗服务看，我们分析了各板块主要指数近十年市盈率 TTM 的当前值、分位点、中位数等。对比看，医疗设备（申万）指数估值分位点处于近十年 5.47%水平，医疗服务（申万）指数估值分位点处于近十年 9.77%水平，估值处于历史低位，显著低于近十年平均水平和中位水平，安全边际较高。 建议弹性标的：海泰新光，澳华内镜，华厦眼科，朝聚眼科，兴齐眼药； 建议稳健标的：开立医疗，通策医疗。 风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险等 -14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-112023-032023-072023-11医药生物沪深300证券研究报告 2023 年 11 月 28 日 行业深度研究 | 医药生物 西部证券 2023 年 11 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2024 年持续看好“医疗设备加速进口替代和下沉，医疗消费有望触底回升”两条主线 ..... 4 二、 乘国产替代政策东风，高端医疗设备扬帆起航 ............................................................. 11 2.1 血液净化产业链：我国血透市场快速增长，进口替代空间较大 ................................. 11 2.2 内窥镜：行业渗透率有望明显提升，进口替代是长期主旋律 .................................... 13 2.2.1 内窥硬镜：荧光硬镜是全球发展趋势，国产企业厚积薄发 ............................... 13 2.2.2 内窥软镜：国产企业产品质量比肩日本三巨头，极具性价比 ............................ 14 2.3 分子影像 PET/CT：国产企业产品力和 GPS 旗鼓相当，性价比更胜一筹 ................. 16 三、 后疫情时代有望快速复苏，医疗消费将迎布局良机 ...................................................... 18 3.1 口腔产业链：中国市场处于快速发展阶段，关注种植牙集采后的口腔修复膜行业 .... 18 3.2 眼科产业链：国内眼科需求旺盛，屈光不正市场广阔 ............................................... 20 四、 建议关注 ....................................................................................................................... 22 4.1 开立医疗：短期业绩受行业环境影响，长期增长趋势不变 ........................................ 22 4.2 海泰新光：内窥镜业务保持快速增长，与史赛克合作进一步加深 ............................. 23 4.3 澳华内镜：业绩快速增长，股权激励彰显发展信心 ................................................... 24 4.4 通策医疗：业务稳健增长，自建+收购进一步扩大业务网络 ...................................... 24 4.5 华厦眼科：疫后复苏内生增长强劲，体外基金并购医院外延扩张 ............................. 25 4.6 兴齐眼药：业绩持续增长，产品先发优势明显 ....