情绪、轮动与估值周观察(11月第3期)：小盘风格延续占优

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 11 月 28 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 小盘风格延续占优 ——情绪、轮动与估值周观察（11 月第 3 期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：大盘整体回落，于周一、四小幅上涨；全 A ERP 回落，权益市场整体风险偏好有所抬升。  市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际分化；期权 PCR 显示上周期权市场对各指数/指数 ETF 的沽空压力有所加强，市场态度较为谨慎。  行业轮动：  绝对收益轮动：10 月，上涨行业较为集中，电子、汽车、医药三大行业领涨；从风格上看，五大风格普跌，周期风格跌幅较浅；周度维度看，上周房地产、农林牧渔、煤炭、医药生物、综合涨幅居前。  超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，纺织服饰、汽车、医药生物处于改善区域；②周期资源品中，公用事业、煤炭、钢铁处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造、机械设备处于领先区域；④金融地产链中，没有行业处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，电子、传媒、计算机处于领先区域；此外，环保处于领先区域。（2）截至上周五，风格 RRG 显示周期、消费风格处于领先区域，金融、稳定风格处于弱化区域，成长风格处于改善区域。  估值结构：  宽基估值：主要宽基指数 PE（TTM）估值多数回落。其中，科创 50、创业板指估值回落幅度较大。  风格估值：各风格 PE（TTM）估值多数边际回落，消费估值上行明显；上周价值相对成长风格较强，小盘相对大盘风格较强。  行业估值：行业估值多数回升，农林牧渔、房地产、纺织服饰、综合、医药生物的 PE（TTM）涨幅居前；农林牧渔、食品饮料、医药生物、房地产、煤炭的 PB（LF）涨幅居前。  估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的 PE、PB 极化程度边际回落，二级行业的 PE、PB 极化程度分化，PE 极化程度回落，PB 极化程度回升。  估值-盈利匹配： PB-ROE 视角下，纺织服饰、交通运输、银行、建筑装饰、煤炭、石油石化等行业或相对被低估；PE-G 视角下，钢铁、公用事业、交通运输、房地产等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.2. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.3. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 11 4. 估值结构 ....................................................................................................................... 14 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 14 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 15 4.3. 行业估值 ............................................................................................................. 16 4.4. 估值极化 ............................................................................................................. 17 4.5. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 18 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 20