纺织服装双周报（2315期）：十月服装社零增长降速，“双十一”后程发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月28日超 配纺织服装双周报（2315 期）十月服装社零增长降速，“双十一”后程发力核心观点行业研究·行业周报纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003证券分析师：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cnS0980523110002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装“双十一”快评-运动户外增长亮眼，波司登天猫排名提升》 ——2023-11-17《纺织服装海外跟踪系列三十五-阿迪达斯三季度库存下降 23%，上调全年业绩指引》 ——2023-11-09《纺织服装品牌力跟踪月报 202310 期-双十一购物节预热，品牌积极营销推新》 ——2023-11-07《纺织服装 11 月投资策略暨三季报总结-把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌》 ——2023-11-07《纺织服装双周报（2314 期）-板块基本面延续改善，把握景气周期投资机遇》 ——2023-10-22行情回顾：11 月至今纺织制造板块表现相对较好，上证指数上升 1.2%，A 股纺织服装指数上升 0.4%，其中纺织制造/品牌服饰分别+1.7%/-0.6%；恒生指数上升 1.7%，纺织服装 HK（中信）指数上升 0.2%。近期复盘和观点：1、品牌服饰：1）行业复盘，10 月服装社零同比 2022/2019 年增长 7.5%/7.9%，环比 9月小幅减缓；10 月电商平台服饰销售额整体下滑，或受基数及今年降温时间较晚影响；双 11 即使今年电商大盘表现一般，部分重点关注品牌仍然表现较积极，尤其运动户外赛道表现亮眼。2）个股观点，展望四季度，品牌服饰流水快速增长弹性将显。但同时宏观经济不景气，市场担忧明年成长持续性，相对不确定的大环境中，建议重点关注库存良性+业绩确定性高+低估值的男装品牌、经营指标健康+中长期景气度高+估值见底的运动品牌、经营稳健高股息的家纺品牌等。2、纺织制造：1）行业复盘，10 月越南和国内出口延续全年跌势，国际品牌耐克、优衣库、阿迪陆续披露财报表明经营情况向好、库存积极去化，台企代工同行 10 月降幅普遍收窄，儒鸿、东隆兴同比转正。2）个股观点，前期悲观预期致估值见底，今年四季度至明年业绩增长确定性高，订单恢复将催化估值和基本面双升。重点关注代工龙头未来股价弹性和确定性，以及中长期扩产+盈利成长空间大的优质制造企业。风险提示：竞争加剧；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，近期流水增长加速，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高、全年业绩展望乐观，低估值且处于快速成长期的比音勒芬和报喜鸟。2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材、伟星股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（RMB）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入78.922133.454.0722.919.402331李宁买入21.95721.431.7215.312.7002832比音勒芬买入32.71881.672.0519.616.0002154报喜鸟买入5.9880.480.5812.410.203998波司登买入2.93240.240.2912.210.106110滔搏买入6.23810.300.3620.917.202313申洲国际买入76.211333.083.6824.720.7300979华利集团买入49.55842.693.1818.415.6603055台华新材买入12.31090.520.7823.615.7002003伟星股份买入10.31190.500.6120.616.9603558健盛集团买入9.4350.670.8014.011.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾 ...................................................................... 4数据跟踪 ...................................................................... 4行业动态 ..................................................................... 10行业新闻和海外业绩 .................................................................. 10投资建议：业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业 ................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额和服装零售当月同比 ................................................ 5图2： 实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 .......................................... 5图3： 中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 ........................................ 5图4： 内外棉价（元/吨） ................................................................... 5图5： PA66 价格与变化 ......................................................................6图6： 锦纶丝 FDY 和 DTY 价格与变化 .......................................................... 6图7： 纱、布产量当月同比 .................................................................. 6图8： 江浙地区涤纶长丝下游织机开机率 ...................................................... 6图9： 2023 年 9 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 ...............