华为核心供应商，海外稀缺产能爆单

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月27日买 入光弘科技（300735.SZ）华为核心供应商，海外稀缺产能爆单核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价24.69 元总市值/流通市值18949/18595 百万元52 周最高价/最低价34.99/8.81 元近 3 个月日均成交额1785.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光弘科技（300735.SZ）-积极布局汽车电子、新能源领域，开辟全新业务增长点》 ——2023-04-27《光弘科技（300735.SZ）-微型逆变器量产交付，积极拓展汽车电子及新能源业务》 ——2022-08-30《光弘科技（300735.SZ）-核心客户订单趋势良好，1Q22 业绩逆势高增长》 ——2022-04-25受益新机集中发布，3Q23 营收同、环比大幅增长。公司 3Q23 实现营收 16.8亿元（YoY +86%，QoQ +54%），实现归母净利润 1.1 亿元（YoY +87%，QoQ +27%）。业绩同比高增长主要得益于华为 Mate60 系列受到市场高度欢迎，“鲇鱼效应”带动其他安卓系手机品牌积极备货，公司主要客户荣耀、小米、华为等订单量持续增长，各基地的产能利用率都处于较高水平，叠加汽车业务快速放量。盈利能力方面，三季度毛利率略降主要由于买料占比提升，3Q23 毛利率 17.5%（YoY -1.9pct，QoQ -1pct）。公司是华为汽车供应商，汽车电子业务高速增长。公司已成功进法雷奥、大陆电子、日本电装等全球前十大汽车零部件供应商的供应链体系，同时也是华为汽车的核心供应商之一，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，产品已广泛应用于宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等中外知名汽车品牌。公司现有汽车电子客户的业务规模不断提升，同时持续导入增量客户，预计未来几年公司汽车电子业务有望以成倍速度增长，成为公司新的营收支柱。印度稀缺产能释放，手机订单饱满。3Q23 公司由于订单持续增长，生产线满负荷运转，启动了大规模的人才招聘。公司 2021 年整机产量大约 6500 万部，随着三期和四期基地产能增长，峰值产能以 CAGR 25%-30%增长，今年印度的工厂也实现了产能的大幅提升，越南基地也正加紧扩建，截至 2023 年 9 月，公司全球制造基地每年可为客户提供超过1.2 亿部智能手机或同类电子终端的制造能力。投资建议：维持 “买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润 4.2/5.1/6.4 亿元，同比增速 38/23/24%；摊薄 EPS=0.54/0.66/0.82 元，当前股价对应 PE=48/40/32x。我们看好公司手机业务受益安卓产业链复苏，同时汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，维持“买入”评级。风险提示：消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,6044,1805,3306,6728,402(+/-%)57.7%16.0%27.5%25.2%25.9%净利润(百万元)353301416511635(+/-%)10.6%-14.6%38.0%23.1%24.1%每股收益（元）0.460.390.540.660.82EBITMargin10.8%8.6%8.4%8.6%8.8%净资产收益率（ROE）8.0%6.6%8.7%10.2%12.1%市盈率（PE）22.125.718.615.112.2EV/EBITDA15.012.911.69.27.6市净率（PB）1.761.691.631.551.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入图2：公司分季度营业收入资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润图4：公司分季度归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司收入构成图6：公司各业务毛利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司各项费用率图10：公司单季度费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物7771536165716521568营业收入36044180533066728402应收款项16341039131416452072营业成本28633404433054036781存货净额219161228320361营业税金及附加2334414965其他流动资产1412791479268335销售费用1320263342流动资产合计40433527367838854336管理费用214254341429543固定资产19021932234026792853研发费用100110144182232无形资产及其他115175168161154财务费用819(33)(35)(33)其他长期资产234184184184184投资收益4418293026长期股权投资00000资产减值及公允价值变动8(13)0(5)(11)资产总计62925818636969097527其他758363853短期借款及交易性金融负债561147150153156营业利润441402546674840应付款项5924735556898