基础化工行业年度策略：周期关注需求改善与成本优势，成长聚焦国产替代

第1页 / 共30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 周期关注需求改善与成本优势，成长聚焦国产替代 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《基础化工行业深度分析：行业景气下滑态势放缓，关注景气复苏子行业 》 2023-11-14 《基础化工行业月报：化工产品价格整体回调，继续关注煤化工和轮胎行业》 2023-11-08 《基础化工行业月报：化工产品价格继续回暖，关注煤化工、轮胎与涤纶长丝行业》 2023-10-11 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 27 日 投资要点： ⚫ 2022 年底以来，在全球经济下行压力及行业产能扩张等因素影响下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速持续下滑。各板块经营分化较为显著，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降等因素影响，盈利能力提升或下滑幅度较小，农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。三季度以来，基础化工行业盈利出现一定程度边际改善。 ⚫ 2020 年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，三季度以来有所放缓，未来行业供给仍面临一定压力。今年以来行业需求有所修复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 ⚫ 周期行业建议关注成本优势和需求改善带来的投资机会：未来油价预计保持中高位运行态势，替代路线的煤化工和轻烃化工有望受益。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。在国内外需求复苏和成本低位运行的推动下，未来轮胎行业景气有望延续。涤纶长丝行业竞争格局总体较好，行业集中度不断提升。受下游纺织服装需求拉动，行业景气有望逐步提升。 ⚫ 精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发展空间可观，确定性较强。今年以来消费电子领域需求有所回暖，行业景气正处于底部回升态势，有望拉动上游新材料的需求，建议关注电子化学品领域的投资机会。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业以及煤化工和轻烃化工、轮胎、涤纶长丝、电子化学品等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2022.112023.032023.072023.10基础化工沪深300第2页 / 共30页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2023 年化工行业回顾 ....................................................................................... 5 1.1. 行业景气处于低位，三季度盈利略有改善 ........................................................................ 5 1.2. 化工行业二级市场表现：2023 年整体跑输市场 ............................................................... 11 2. 2024 年化工行业展望 ...................................................................................... 12 2.1. 固定资产投资有所放缓，龙头企业保持扩产态势 .......................................................... 12 2.2. 下游需求有所修复，未来有望边际复苏 ........................................................................... 14 2.3. 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势 ......................................................................... 15 2.4. 双碳目标引领行业高质量发展 ....................................................................................... 16 2.4.1. 双碳背景下，行业供给侧受到较强制约 ............................................................... 16 2.4.2. 行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升 ..................................................... 17 2.5. 行业进入发展新阶段，精选价值与周期成长投资机会 .................................................... 18 3. 周期板块：关注成本优势与需求改善带来的投资机会 .................................... 19 3.1. 油价中高位运行，煤化工和轻烃化工等替代路线有望受益 .............................................. 19 3.2. 轮胎行业景气延续，国产汽车崛起带来长期发展机遇 ..................................................... 21 3.3. 供给格局好转需求回暖，涤纶长丝景气有望复苏 ............................................................ 24 4. 成长主线：化工新材料前景广阔，消费电子复苏提升电子化学品需求 ........... 25 5. 投资策略与重点公司 .........................................