卫星系列报告之低轨卫星通信：虽为蓝海、亦为高地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 37 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 技术硬件与设备 行业研究报告 2023 年 11 月 25 日 [Table_Title] 虽为蓝海、亦为高地 ——卫星系列报告之低轨卫星通信 [Table_Summary] 报告要点：  低轨卫星空间广阔，“GW”+“G60 星链”远期规划超 2 万颗 中国星网的“GW”星座申请数量达到 12992 颗，上海松江的“G60星链”总规划亦超 12000 颗（一期将实施 1296 颗，建设周期为 2024-2027 年）。同时，卫星制造成本的降低、“一箭多星”及火箭复用技术成熟叠加民营企业的参与将充分提高规划实现的可行性。  我们认为市场看点集中在卫星制造、发射及地面消费设备制造端 看点一：低轨卫星轨道及频段资源有限，各国进入低轨卫星资源抢占期。轨道资源方面，根据赛迪顾问数据，卫星低轨资源在 6 万个左右，其中海外单 SpaceX 一家规划就超万颗，目前已发射 5376 颗；频段资源方面，L、S、C、Ku 频段几乎使用殆尽，Ka 传输效率受雨衰影响较大，优质资源的抢占刻不容缓。同时，ITU 为了防止无线电频谱囤积，要求卫星申报指配的频率必须在规定的时间范围内投入使用（目前为收到申请之日起的七年内），否则其有效性将会到期，且非对地静止轨道卫星星座系统需要在九年内实现 10%的部署，在十二年内实现50%的部署，并在十四年内完成全部星座部署，卫星产业制造和发射端具有急迫性及确定性。 看点二：卫星通信在部分场景需求偏刚性，亦是下一代通信技术的重要组成部分。应用场景方面，卫星通信由于其具有更广的覆盖范围及对地面设备相对较低的依赖程度，在地面基站覆盖不到的偏远地区及抗震救灾战争等特殊场景下，卫星可以保持通信畅通，从而使得其在以上场景中需求偏刚性。同时，在全球通信生态系统中，卫星通信也是下一代通信技术 5G-Advanced 和 6G 的重要组成部分。 看点三：受消费终端手机直连等技术变革及“跟随效应”影响，卫星通信将在更多消费电子品牌及更多种类终端上搭载。头部品牌华为及苹果均已在相关机型上支持了卫星通信功能，Starlink 的存量 LTE 手机直连有望从 2024 年开始实现短信，中国电信更是表示将与更多品牌展开合作，力争将卫星通话功能打造成为旗舰标配。在其他终端方面，吉利的高端车型“极氪 001 FR”上亦实现了卫星通信通信功能。 投资建议 综合考虑卫星通信对各细分板块的推动，我们认为射频及相关器件将随卫星制造及地面消费终端优先放量（富士达、海格通信、臻镭科技），卫星运营商亦值得持续关注（中国电信、国电高科 未上市）。 风险提示：产业规划及节奏不及预期，应用商业化不及预期 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 835640 富士达 增持 18.15 3,407.26 0.76 0.85 1.07 23.86 21.27 16.90 002465 海格通信 增持 12.56 31,171.83 0.29 0.30 0.38 46.65 42.47 33.25 688270 臻镭科技 增持 66.46 10,161.34 0.99 0.76 1.07 94.33 87.52 61.82 601728 中国电信 增持 5.16 446,150.20 0.30 0.33 0.36 17.11 15.48 14.21 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：收盘价的日期为 2023 年 11 月 24 日 -8%0%8%15%23%11/232/225/248/2311/22技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 37 目 录 1 卫星产业基本情况 ................................................................................................ 5 1.1 低轨卫星传输时延小、链路损耗低，在通信领域有较好应用前景 ............. 5 1.2 卫星通信市场规模超千亿，多环节降本助力商业化加速 ............................ 6 1.2.1 卫星制造业：载荷发挥核心作用，平台承担降本压力 ..................... 7 1.2.2 发射服务业：国内主要由各大航天集团承担，火箭复用为重要降本路径 ............................................................................................................... 9 1.2.3 地面设备制造业：规模稳定增长，天线技术变革推动卫星通信应用扩张 ............................................................................................................. 12 1.2.4 卫星服务业：海外通信服务成熟，国内仍以细分应用为主 ............ 13 1.2.5 卫星可持续性活动：卫星产业细分蓝海，亦为提高盈利能力的重要路径 ............................................................................................................. 15 2 低轨卫星通信市场看点 ....................................................................................... 15 看点一：受轨道及频段资源限制，卫星制造与发射进入高速发展期 .............. 15 看点二：卫星通信在某些安全相关场景中偏刚需，也是 6G 的必经点 ........... 18 看点三：受应用增加与终端厂商的“跟随效应”影响，终端市场扩容................ 20 3 行业重点公司分析 .........................