轻工制造行业周报：出口链需求分化，关注家居估值修复

行业周报：出口链需求分化，关注家居估值修复 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 李宏鹏 轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮 箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 出口链需求分化，关注家居估值修复 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 26 日 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、致欧科技。 ➢ 1）家居：本周深圳购房政策再迎优化，二套房首付款比例降至四成、调整普通住宅认定标准。目前家居板块估值处于历史低位，临近年底随着政策环境友好、订单增速预期回升，建议关注板块跨年行情。我们认为，今年家居需求的大宗消费属性明显强于地产后周期属性，购买力显著分化、延后装修现象普遍，装修需求和交房的相关度走低。同时，我们也看到社零总额增速已现改善，持续看好国内消费环境逐步回暖趋势不变，家居作为典型的大宗可选消费品，需求改善节奏靠后，24 年仍有修复空间。持续推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性标的索菲亚、金牌厨柜，以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居，建议关注瑞尔特。 ➢ 2）造纸包装：12 月纸浆外盘报价巴西 Suzano 阔叶浆价继续提涨 20美元/吨，智利 Arauco 银星针叶浆维持 11 月报盘 780 美元。随着前期包装纸价抬升，10 月包装纸进口量增加，箱板纸进口量同比+89.8%，瓦楞纸进口量同比+52.3%。持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。包装板块，持续推荐大包装龙头裕同科技，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化推进有望对利润率形成一定支撑。 ➢ 3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，推荐文创龙头晨光股份，精品文创战略深化、新业务推进打造第二成长曲线，看好公司 Q4经营表现。 ➢ 4）出口链：轻工相关出口品类 10 月增速环比 9 月仍有波动，但美国库存水平整体改善，9 月美国零售商库存、批发商库存分别同比+5.47%、-1.16%。据财联社，美国“黑色星期五”当天网购销售额达 98 亿美元，同比增长 7.5%，创历史新高，建议关注订单预期改善的出口企业及跨境电商企业。公司推荐致欧科技、永艺股份，建议关注吉宏股份、家联科技、嘉益股份。 ➢ 5）新型烟草：据海关数据，10 月电子烟出口额以人民币计 62 亿元，同比-6.7%，环比-3.6%。1-10 月出口额累计 634 亿元，同比+20.9%；出口量同比+22.2%，环比+0.1%；出口均价同比-23.7%，环比-3.8%。其中，10 月对美国出口额为 18.4 亿元，同比-8.5%，环比-0.2%，对英国出口额为 8.6 亿元，同比-14.9%，环比+4.5%。据美国 CDC，截止 9 月 10 日，美国市场一次性电子烟销售量占比约 57.2%，同比+3.4pct、环比-0.4pct，目前美国市场非法一次性产品占比仍较高，若未来 FDA 对非法产品执法力度加强，换弹式产品份额有望提升，建议关注合作优质客户、欧洲一次性产品加速扩展的雾化龙头思摩尔国际。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 【周数据】轻工制造板块（2023.11.20-2023.11.24）表现跑赢市场。截止 2023 年 11 月 24 日过去一周，轻工制造行业指数下跌 0.09%，沪深 300 指数下跌 0.84%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+0.75%，造纸行业指数+0.53%，文娱用品行业指数-0.07%，包装印刷行业指数-1.74%。 ➢ 家居：海运费价格环比上涨。成本方面，截至 2023 年 11 月 24 日，化工原料 TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.5%、-3.0、+0.0%；五金原料铜价环比+1.0%；海运费 CCFI:综合指数环比+0.5%，CCFI:美西航线指数环比+0.7%。 ➢ 造纸：主要纸种价格持平，期货浆价环比下降，双胶纸、箱板瓦楞纸进口量月环比上涨。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业 6800 元/吨(上涨80 元/吨)，太阳纸业 6300 元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业 5000元/吨(持平)，博汇纸业 5110 元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业 6440元/吨(涨 20 元/吨)，太阳纸业 6600 元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸 3390 元/吨(持平)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸 3440 元/吨（持平）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为 1450 元/吨（产品）；纸浆期货价格为 5866 元/吨（下降 149 元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为 660 美元/吨（上涨 20 元/吨），智利银星针叶浆价格为 780 美元/吨（持平）。库存，截止 2023 年 11 月 24 日过去一周，白卡纸工厂周库存为 46.0万吨，环比下降 1.4 万吨；双胶纸库存 24.8 万吨，环比下降 1.0 万吨。进出口，10 月纸浆进口数量 305 万吨，同比+34.4%，环比-6.4%。双胶纸进口量 26.77 千吨，同比+74.2%，环比+11.9%；出口量 94.9千吨，同比+6.6%，环比-5.9%。箱板纸进口量 31.79 万吨，同比+89.8%，环比+9.8%。瓦楞纸进口量 31.79 万吨，同比+52.3%，环比+26.3%。 ➢ 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 .................................................................................................. 6 二、家居：10 月家具社零增速有所回升 .......................................................................................................... 7 2.1 地产跟踪 ...........................................