基础化工行业研究：制冷剂碳纤维涨价，地产政策不断加码

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 宏观层面本周地产政策不断，例如：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求、支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。广州启动全国首个城中村改造立法，随着政策端力量逐步积聚，需求端支撑力度有望逐步增强，在低预期背景下后续经济有超预期可能。行业层面本周多个变化值得关注，首先是 9 月国内市场手机出货同比增长 59%，Canayls 预计 2024 年全球智能手机出货量将增长 4%，全球智能手机市场复苏迹象开始逐步展现，建议重点关注景气反转的电子材料行业；其次是生物柴油新政以及阿联酋航空公司完成世界首例 100%可持续航空燃料的试飞，后续建议关注相关政策及应用的变化；再次是瑞红苏州拟在日本设立全资子公司，我们认为化工产业未来出路之一是国际化，这可能是基础化工板块未来的投资主线之一；并且我们观察到万华化学研发在持续突破，本周国家知识产权局公告了万华化学两项专利，分别是锂离子电池用分散剂及 PDH 催化剂专利；此外，广汽埃安宣布全固态电池新突破以及广西石化 5 万吨/年 1-己烯装置正式开工建设也值得关注。市场表现方面，本周申万化工指数下跌 0.80%，跑赢沪深 300指数 0.04%。标的方面制冷剂标的表现强势，部分电子材料标的有所承压。估值方面本周基础化工板块 PB 历史分位数为 22%，PE 历史分位数为 49%，当下估值具备一定性价比。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为 9%。 本周大事件 大事件一：房地产行业重磅新闻不断。央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融 16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。同时广州启动全国首个城中村改造立法，拟于 12 月下旬进行第三次审议并交付表决。 大事件二：全球智能手机市场复苏的迹象已开始逐步展现，2023 年全球智能手机出货量的降幅已经收窄，市场研究机构 Canalys 预计 2024 年将受到新兴市场的推动，手机销量出现反弹。虽然预计 2023 年出货量仍将下降 5%，但随着中东、非洲和拉丁美洲等地区出货量今年分别呈现 9%、3%和 2%的增长，全球整体的下降势头已放缓，预计到 2024年智能手机市场的出货量将增长 4%达到 11.7 亿部；到 2027 年将达到 12.5 亿部，2023-2027 年复合年增长率为 2.6%。 大事件三：当地时间 11 月 22 日，阿联酋航空公司（Emirates）完成了世界上首例使用空客 A380 客机配备 100%可持续航空燃料（SAF）的试飞。本次试飞的 EK2641 航班，可持续燃料为其中的一台发动机以及 PW980 辅助动力装置提供动力，其他三台发动机仍使用传统喷气机燃料。 大事件四：一周以来中、日、美、韩多家企业高调宣布全固态电池技术新突破。在试验测试中相比常规固态电池，广汽埃安采用界面改性技术的固态电池在 150 周循环后容量的保持率大幅提高，超过 90%，电池寿命衰减率降低了50%。 大事件五：发改委等五部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见。目标到 2025 年，国家层面出台 50 个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立，碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展。 大事件六：SK 海力士已开始招聘逻辑芯片设计人员，计划将 HBM4 通过 3D 堆叠直接集成在芯片上。SK 海力士正与英伟达等多家半导体公司讨论这一新集成方式。TrendForce 认为，高端 AI 服务器 GPU 搭载 HBM 芯片已成主流，2023年全球搭载 HBM 总容量将达 2.9 亿 GB，同比增长近 60%。SK 海力士预测 2027 年 HBM 市场将出现 82%的复合年增长率。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 20 五、风险提示................................................................................... 21 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 11 月 24 日化工标的 PE-PB 分位数.......................................................... 4 图表 3： A 股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................... 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） ............................. 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 11 月 20 日-11 月 24 日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .......................... 14 图表 9： 硫酸浙江嘉化 98%（元/吨）.............................................................. 14 图表 10： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 14 图表 11： 重质纯碱华东地区（元/