海外市场速览：港股正处于高性价比抄底区间中

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月12日超 配海外市场速览港股正处于高性价比抄底区间中核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中资美元债双周报（23 年第 44 周）-政策利好带动美债利率见顶回落，投资级美元债企稳回升》 ——2023-11-07《海外市场速览-港股抄底时刻已至》 ——2023-11-05《港股 11 月投资策略-抄底进行时，迎接跨年行情》 ——2023-11-03《港股 ROE 量化投资策略（三）-从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑》 ——2023-11-02《海外市场速览-港股反弹有望在短期内确认》 ——2023-10-29美债收益率受财政和货币不确定性扰动，但见顶格局不改当地时间 11 月 9 日，美债收益率在财政和货币政策的共同作用下有明显反弹，10 年美债收益率当日上涨 12.7bp。财政政策方面，11 月 9 日的 30 年美债标售表现较弱。这次标售得标利率尾部利差为 5.3bp；投标倍数为 2.24。两项指标均说明联邦政府长债在一级市场面临需求不振的问题。另一方面，本周穆迪将美国信用评级从“稳定”下调至“负面”。货币政策方面，本周美联储官员集中公开发表对货币政策的态度。释放了鹰派信号，这主要体现在：1）未来还有可能继续加息；2）维持高利率的时间可能比市场预期更久。随后，市场对 2024 年末的联邦基金利率基础假设从425-450bp 上升至 450-475bp。我们认为，无论市场对美联储的态度如何反复，货币政策的弹性已经所剩无几，核心的美债收益率走势不确定性在于美债一级市场。据美国财政部披露，今年接下来的长端债券拍卖主要是 11 月 20 日（20 年期）和 12 月 11-12 日（10 年/30 年期）。这是年内利率波动的主要窗口。但是，我们仍相信长端美债收益率的顶部已经得到确立，接下来的趋势将会向下。美股：反弹或已到位，趋势看多尚早本周，标普 500 回升至前期震荡高点连线位置，我们判断本轮反弹已经到位。拉长时间来看，我们观察到美股的 EPS 上修已经边际走弱，随着宏观经济初现见顶回落的征兆，我们大概率在接下来观察到微观层面的公司盈利下修。尽管如此，部分行业仍然呈现出较优的基本面势头，如保险、传媒；板块动量上，半导体和软件也呈现出良好的态势。相比之下，汽车板块则需要暂时规避。港股：价格已行至高性价比区间，绝对底部可遇不可求本周，在美债收益率确立顶部的背景下，港股在周一呈现出强劲的势头，但随后没有进一步向上突破。对此，我们可以在恒生指数的风险溢价模型中找到解答：上周收盘，恒指 ERP 为 7.3%，对应多头胜率为 67%。鉴于这个 ERP的吸引力仅能算是中上水平，市场没有形成普遍做多共识也是合理的。本周，恒指 ERP 已经达到 7.5%，多头胜率达到 75%，处在 2018 年以来的 98百分位。当前港股的性价比已经和今年 5 月底平齐，做多的合理性进一步提升。若要追求极限抄底，ERP 模型建议的 95%胜率点位为 16200 点。我们认为这个点位可遇不可求，一方面未必能切实到达；另一方面，即使恒指到达这个点位，机会也转瞬即逝，最终 17200 点仍会是较优的成本水平。因此，我们仍然看好当前港股的做多性价比。行业方面，我们首要推荐右侧的医药和消费电子，以及左侧的互联网和汽车。风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、全球市场表现 .............................................................. 51.1 全球主要指数与资产表现 ............................................................ 51.2 本周重点市场与宏观数据 ............................................................ 6二、港股通成分股数据跟踪 ...................................................... 72.1 涨跌幅 ............................................................................ 72.2 量价指标 .......................................................................... 92.3 业绩预期 ......................................................................... 102.4 收益率归因 .......................................................................112.5 资金流向 ......................................................................... 112.6 个股转托管统计 ...................................................................13三、恒生综指成分股数据追踪 ................................................... 143.1 涨跌幅 ...........................................................................142.2 量价指标 ......................................................................... 162.3 业绩预期 ......................................................................... 172.4 收益率归因 .......................................................................18三、标普 500 成分股数据追踪 ................................................... 193.1 涨跌幅 ....................................................................