详解通信行业2023年三季报：业绩与技术变革双轮驱动，基本面持续上行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 11 月 12 日 推荐（维持） 业绩与技术变革双轮驱动，基本面持续上行 TMT 及中小盘/通信 本篇报告回顾并解读了 2023 年前三季度通信行业的经营业绩，我们认为通信板块展现了较强的发展韧性，在各类行业催化频出的背景下行业估值溢价仍未完全反映其成长价值，维持对行业的投资评级为“推荐”。 ❑ 2023 年前三季度通信行业整体经营业绩维持明显的比较优势。前三季度，通信行业整体营业总收入同比增长 5.49%，全部 A 股同比增长 2.15%；通信行业整体归母净利润同比增长 6.63%，全部 A 股同比下降 2.87%；通信行业整体毛利率/净利率分别为 28.13%和 9.52%，较全部 A 股同样表现卓越。在宏观经济承受一定压力的背景下，通信行业仍维持稳定增长，整体跑赢全部 A股，展现了较强的发展韧性。 ❑ Q3 板块表现有所分化，IDC、光器件等板块表现优异。受益于 AI 等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC、光器件等板块发展整体提速。运营商、通信设备、通信服务、光模块等板块表现稳健，其中光模块板块环比已呈现改善态势。物联网、连接器、云通信&超高清板块及通信芯片等板块受制于电子周期仍表现欠佳，但物联网板块已率先出现改善趋势，单季度收入增速提速，单季度净利润放缓趋势得到进一步遏制。卫星互联网等板块受阶段性影响短期压力较大，但从产业趋势上已临近拐点。 ❑ 国家层面大力推进数字经济发展，通信行业估值仍在低位。《算力基础设施高质量发展行动计划》指出，计划到 2025 年智能算力占比达 35%；国家数据局的挂牌进一步在国家层面统筹推进数字经济的规划和建设。随着国家层面相关计划、规范不断健全，叠加 RedCap、卫星通信等行业技术突破、产业链国产替代趋势及下游 AIGC、智能制造、元宇宙等领域需求扩张，通信板块发展空间十分广阔。截至 10 月底，通信行业指数的 PE（TTM）处于过去10 年的 4.6%分位点，估值仍处于历史低位。 ❑ 投资建议：①运营商板块收入利润持续稳健增长，防守性及进攻性兼备，持续重点推荐。②卫星互联网板块催化不断，华为发布全球首款支持卫星通话的大众智能手机 Mate60Pro 等事件持续驱动板块成为焦点。③物联网板块拐点已来，主要厂商已重回增长通道，板块当前估值较低，建议重视相关投资机会。④光通信、通信设备等板块持续受益于 AIGC 火爆带来的算力需求增长，经过前期回调后出现明显配置性价比，后续热点事件有望形成催化。 ❑ 风险提示：宏观经济周期波动、下游机构资本开支不及预期、国际贸易冲突升级、技术应用发展不及预期、下游消费需求不及预期、赛道比较优势下降 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 紫光股份 000938.SZ 60.0 0.75 0.79 26.5 1.8 强烈推荐 和而泰 002402.SZ 13.2 0.47 0.54 26.3 3.0 强烈推荐 佳讯飞鸿 300213.SZ 4.4 0.10 0.14 53.9 2.0 强烈推荐 中际旭创 300308.SZ 81.5 1.52 2.39 42.4 6.0 强烈推荐 润泽科技 300442.SZ 41.6 0.70 1.05 23.0 5.3 强烈推荐 广和通 300638.SZ 16.3 0.47 0.79 26.8 5.3 强烈推荐 中国联通 600050.SH 141.5 0.23 0.26 17.2 0.9 强烈推荐 中国移动 600941.SH 1942.1 5.87 6.24 14.6 1.5 强烈推荐 中国电信 601728.SH 478.6 0.30 0.33 15.8 1.1 强烈推荐 威胜信息 688100.SH 14.8 0.80 0.98 30.1 5.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 192 3.7 总市值（十亿元） 2730.1 3.4 流通市值（十亿元） 2015.1 2.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.5 9.7 27.1 相对表现 3.4 20.0 29.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《AI 光网络之基石，国产厂商逐步争夺光器件全球话语权—AI 算力光模块 产业 链系 列三 ：光 器件》2023-11-10 2、《AristaNetworkFY2023Q3 业绩跟踪报告—收入和利润率高增，毛利率持续提升》2023-11-02 3、《卫星互联网系列研究报告 2：—卫星互联网持续催化，中国星座未来可期》2023-10-26 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 刘浩天 S1090523070005 liuhaotian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Nov/22Mar/23Jun/23Oct/23(%)通信沪深300详解通信行业 2023 年三季报 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、通信行业观点综述 ....................................................................................... 5 二、通信行业机构持仓及估值分析 ..................................................................... 7 三、分版块业绩综述 ........................................................................................... 9 1、运营商板块：收入稳健增长，新业务增长持续强劲 ............................ 10 2、光缆海缆板块：发展窗口期将至，行业格局持续改善 ......................... 11 3、光器件板块：盈利能力分化，盈利向头部集中 .................................... 12 4、光模块板块：800G 上量超预期，中低速率景气度低迷 ...................... 13 5、通信设备板块：营收短期承压静待释放，积极布局赋能未来 .............. 14 6、IDC 板块：AIGC 带来需求增长，板块回暖趋势明显 .......................... 15 7、云通信&超高清板块：板块持续承压，亿联网络营收降幅收窄 ........... 16 8、物联网板块：需求复苏营收增速转好，中长期驱动未见