电子行业：Q3回顾，消费电子相关需求复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 Q3 回顾：消费电子相关需求复苏 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王心怡 SAC No. S0570122030085 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吕兰兰 SAC No. S0570121120040 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 权鹤阳 SAC No. S0570122070045 SFC No. BTV779 quanheyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 卓胜微 300782 CH 166.00 买入 顺络电子 002138 CH 35.70 买入 江海股份 002484 CH 26.20 买入 风华高科 000636 CH 16.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 05 日│中国内地 专题研究 3Q23 回顾：消费电子需求复苏，关注 4Q 末旺季后手机销售维持情况 据我们统计的 70 家 A/H 公司，3Q23 电子板块收入同比下降 3.8%，降幅收窄，环比增长 14.6%；归母净利润同比下降 5.6%，环比提升 6.1%。子板块方面，半导体设计（收入+18.5% yoy，利润-53.3% yoy）下游需求分化，消费电子相关业务表现较好；半导体设备（收入+33.2% yoy，利润+8.2% yoy）表现依旧强劲，但设备合同负债环比下降；消费电子（收入-8.9% yoy，利润+11.7% yoy）迎来传统旺季，环比改善显著。终端角度来看，Q3 为消费电子传统旺季，手机、可穿戴等需求回暖，但工业、通信等市场需求未见明显拐点，建议关注 4Q 末旺季后手机销售维持情况。看好卓胜微、顺络电子、江海股份、风华高科。 半导体设计： 3Q23 存货水位继续回落，消费电子相关需求复苏 根据对 28 家 A 股上市公司统计，Q3 芯片设计公司营收环比增长 16.8%，同比增加 18.5%，毛利率同/环比分别-5.9/0.7pct 至 31.6%。存货方面，整体存货水平进一步回落，较 2Q 下降 2.3%，存货周转天数下降至 200 天（Q2：201 天）。下游需求复苏节奏继续分化，手机、可穿戴等消费相关需求有所回暖，但通信、泛工业等其他市场需求偏弱，信创进展不及预期。MCU、模拟等细分领域由于竞争加剧，毛利率环比继续下滑。调整后，我们预计半导体设计 2023 年全年收入/利润同比+1.4%/-61.6%。建议关注存货调整到位，收入有望同环比均改善的相关公司。 半导体制造/设备：设备合同负债环比下降，封测板块稼动率回升 Q3 设备板块收入同比增长 33.2%，总体符合我们预期，但是普遍合同负债环比倒退；因股权激励费用以及各公司持续投入研发等影响，归母净利润环比-9.6%。半导体制造板块，成熟制程需求偏弱且竞争加剧，代工价格整体承压，Q3 晶合集成、中芯集成等成熟制程代工企业毛利率环比下降，整体板块毛利率同/环比分别下降 6.5pct/1.6pct 至 19.6%。伴随 Q3 消费电子进入拉货旺季及新品发布，手机、PC 等产业链需求回暖，主要封测公司稼动率回升推动业绩环比改善。 消费电子/安防：新机备货拉动业绩环比改善，关注手机销售维持情况 消费电子 Q3 收入/归母净利润环比增长 23.2%/52.7%，同比下滑 8.9%/增长11.7%。受益于 8-9 月安卓、苹果新机备货，手机产业链公司营收/利润环比有所改善。建议关注零部件价格环比修复幅度，以及 4Q 末旺季后手机销售维持情况。安防及数字化板块收入同比增长 5.0%，在 Q3 来自大企业客户订单继续保持较强韧性，来自小企业以及海外的订单有所回暖，但政府客户订单修复仍需等待，预计安防/数字化行业的收入增速在 Q4、24 年将逐季向好。 面板/被动元件：3Q23 面板价格持续回升，被动元件稼动率继续边际改善 受益于 TV 类面板价格在 3Q23 持续上涨，面板企业 Q3 收入/归母净利润环比增长 7.3%/13.0%。但进入 10 月，我们看到 32/43/50/55 英寸 LCD TV 面板平均价格分别环比下滑 3%/2%/1%/1%。随 TV 类面板进入出货淡季，我们预计头部面板厂将持续推进“动态生产、按需生产”的经营策略，未来 4 个月 TV面板价格或将进一步小幅回调。被动元件及 PCB Q3 收入/归母净利润环比增长33.4%/62.0%。顺周期被动元器件（电感、MLCC）受益于前期行业库存去化及手机新品备货需求拉动，稼动率继续边际改善；铝电解电容、薄膜电容由于降价，毛利率短期承压，但光伏下游客户库存已逐渐去化，订单出现重启迹象。 风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。 (8)091725Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 电子板块 3Q23 业绩总结（市值数据截至 2023 年 11 月 5 日收盘） 注：全文各板块统计公司范围与图 1 一致 资料来源：Wind，华泰研究 （百万 财报货币）总市值2Q23QoQYoY3Q23QoQYoY2Q23QoQYoY3Q23QoQYoY(亿元)AAAAAAAAAAAA半导体设计603501 CH韦尔股份1,259CN