保险行业2019年中期投资策略：产品转型提价值，需求挖掘拓空间

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/中期策略 2019年05月13日 非银行金融 增持（维持） 保险Ⅱ 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 陶圣禹 执业证书编号：S0570518050002 研究员 021-28972217 taoshengyu@htsc.com 刘雪菲 执业证书编号：S0570517110003 研究员 0755-82713386 liuxuefei@htsc.com 1《非银行金融: 迎接新周期，转型破局时》2019.05 2《非银行金融: 业绩环比下滑，关注改革推进》2019.05 3《非银行金融: 转融通细则出炉，完善多空机制》2019.05 资料来源：Wind 产品转型提价值，需求挖掘拓空间 保险行业 2019 年中期投资策略 供给转型、需求挖掘、投资向好、估值优势突出，坚定推荐保险板块 保险行业正处于从产品供给端转型向需求端挖掘的过程，长期储蓄险与保障险的结构逐步优化，推动价值稳步抬升。此外健康保障缺口较大，对于存量客户的需求挖掘，以及增量客户的积极开发，将有效推进保费增长。投资端来看，长端利率中枢窄幅震荡，权益市场大幅改善的环境下，投资回报正效应有望逐步显现。当前时点负债优化、投资向好、估值优势突出，是中长期底仓配置优选板块，坚定看好保险股投资机会，重申板块推荐，个股精选行业龙头标的，新华保险、中国太保和中国人寿。 产品转型：以价值提升为导向，多元化产品布局 供给端来看，各大险企开门红积极调整，新单增速一改去年乏力局面，以价值提升为导向，长期储蓄险和保障险的结构逐步优化，推动寿险价值稳健提升；车险保费稳健增长，综合成本率维持优异水平，去年税率负面影响逐步缓释，基数效应下业绩表现有望超预期。我们认为产品转型仍将继续推进，业务质态加速改善，价值率稳健上行夯实未来增长基础。 需求挖掘：以业务扩张为推手，实现保费稳步提升 需求端来看，居民财富配置需求旺盛，保险产品受益于低风险收益稳健的特性而更具配置价值。需求挖掘取决于代理人渠道的推进与交叉金融的业务协作，短期险获客与老客户加保将有效提升客户粘性，有效推进保费增长，利于队伍结构稳定。此外健康保障缺口较大，虽新增件数大幅提升，但件均保额仍整体偏低，户均保障压力较为突出。90 后保障意识提升，转化周期逐步缩短，未来健康险配置需求有望逐步得到体现。非车险业务增长动能强劲，潜在市场空间广阔，有望成为财险业务新的业绩增长极。 投资端回暖有望产生正效应，大资金入市更添市场活力 权益市场回暖推动总投资收益率大幅抬升，保险股的β属性赋予其较为可观的绝对收益。利率中枢波动环境下，利差损风险的缓释有望推动估值持续修复。在利率与权益双重改善的环境下，去年投资回报差异产生的负贡献有望消除，今年政策预期刺激下的正效应有望逐步显现。境外资金对保险股具有较强偏好，大资金入市有望激发市场活力，利好估值处于低位的保险板块，有望成为更多投资者的底仓选择。 甄选个股：精选行业龙头标的，推荐新华保险、中国太保和中国人寿 保险板块负债端、投资端的逐步改善，叠加低估值优势，为中长期底仓配置的优选板块，个股推荐行业优秀龙头标的，保障险占比高、负债结构优异的新华保险；业务结构优化、综合保险布局的中国太保，以及 NBV 大幅增长，管理层履新后加速改革的中国人寿。 风险提示：市场波动风险、利率政策、政策风险、技术风险、消费者偏好风险。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601336 新华保险 53.24 买入 2.54 3.77 4.70 5.34 20.97 14.12 11.33 9.97 601601 中国太保 33.75 买入 1.99 2.56 3.16 3.92 16.97 13.20 10.67 8.61 601628 中国人寿 27.01 买入 0.40 0.67 0.97 1.32 67.00 40.31 27.85 20.46 资料来源：华泰证券研究所 (25)(13)(1)122418/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)非银行金融保险Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/中期策略 | 2019 年 05 月 13 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 核心观点...................................................................................................................... 4 产品转型：以价值提升为导向，多元化产品布局........................................................... 5 开门红增速回暖，价值稳健提升 ........................................................................... 5 保障险占比抬升，行业持续推进转型 .................................................................... 6 车险质态改善，税率影响缓释 ............................................................................... 6 需求挖掘：以业务扩张为推手，实现保费稳步提升 ....................................................... 9 财富配置需求旺盛，长期稳健收益价值突出 .......................................................... 9 专注客户经营，借交叉金融挖掘潜在需求.............................................................. 9 代理人渠道：仍是传统保单的主要增长来源 ................................................... 9 交叉销售：提高客户粘性，获得新增保费收入 .............................................. 11 保障缺口较大，行业发展空间广阔 ...................................................................... 12 健康保障缺口较大，户均保障压力突出 ........................................................ 12 90 后保障意识提升，转化周期逐步缩短 .....................