食品饮料行业周报：板块基本面修复中，静待催化

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 联系人 ： 秦一方 S0350121120034 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] 板块基本面修复中，静待催化 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 0.5% -7.1% 10.4% 沪深 300 -2.9% -10.5% -1.7% 相关报告 《白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点： ◼ 1、市场信心低迷，长期布局时点已至。上周一级行业中食品饮料跌幅 1.37%，跑输上证综指（+0.51%）1.87 个百分点。各细分行业中烘焙食品上涨 0.56%，其他细分行业均有下跌。个股方面，麦趣尔（+10.54%）、皇氏集团（+7.65%）、莫高股份（+6.47%）、青岛食品（+5.96%）、佳禾食品（+5.89%）等领涨。今年以来，板块受北向资金持续流出影响，表现低迷。随着外部流动性环境改善，叠加板块基本面向好，当前时点可积极布局。 ◼ 2、白酒：看好白酒板块后续行情，静待催化。目前白酒基本面正在持续修复中，但是市场对白酒长期增速预期已低至冰点，估值也回落至前期低位，因此板块已经具备上涨基础。与经销商不赚钱导致的情绪悲观不同，9-10 月白酒终端动销保持了良好增长。根据国家统计局公布的社零数据，9-10 月的单月社零数据烟酒分别增长23.1%和 15.4%，1-10 月累计增长 10.3%，无论单月还是累计，都是增长最快的细分行业之一，体现白酒行业消费需求的韧性。由于去年 11-12 月基数开始走低，未来两个季度行业动销有望在低基数下实现弹性增长。另外，明年春节较今年推后约 20 天，淡季时间拉长，有更多的消化库存时间，我们判断板块明年春节实现开门红的概率较大。市场对于板块需求的担忧是自上而下对于宏观需求的担忧，只要外部稍有催化，板块将迎来整体性机会。目前行业的利好因素在不断累积：外部宏观积极向好，经济政策频出；茅台提价意义丰富，动销保持良性趋势；估值消化充分，明年增长有保障，悲观预期充分，估值低位；这个位置建议积极布局，等待情绪反转和外部催化。 ◼ 3、大众品： 社零数据好于预期，餐饮同比环比持续高增。2023 年10 月社零名义同比+7.6%（较前值+2.1pct），两年复合增速+3.5%，好于预期。10 月份餐饮收入 4800 亿元，同比+17.1%（较前值+3.3pct），两年复合增速+3.7%，其中限额以上+18.0%（较前值+5.2pct），两年复合增速+11.1%（较前值-2.1pct），餐饮表现较好主要系中秋国庆双节带动线下消费增长。10 月粮油食品当月同比+4.4%（较前值-3.9pct）,烟酒同比+15.4%（较前值-7.7pct），受益于双节推动，烟酒增速强劲。从今年三季报的收入表现看，大众品整体仍呈现一个渐进式复苏的趋势，其中性价比消费收入领先，我们认为随着经济的稳步复苏，以及消费信心的恢复，整体大众品收入端有望逐渐走出低谷，利润端由于成本下行幅度较大，大众品公司整体盈利能力显著修复。当前大众品公司估值体系整体下移，不少大众品公司估值已经到历史低位，尤其是细分行业白马，如伊利股份、洽洽食品、海天味业、安井食品、绝味食品。建议两条选股思路：1）成长方向，2024 年收入增速有望达到 20%+，估值切换 -0.0797-0.01390.05190.11770.18350.2493食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 后回报空间具备吸引力，如百润股份、安井食品、甘源食品、盐津食品、劲仔食品、千味央厨、东鹏饮料；2）稳健+高分红，基本面有边际改善趋势的个股，如伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、元祖股份。 ◼ 4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。 白酒：推荐贵州茅台，今世缘，古井贡酒，山西汾酒，洋河股份，泸州老窖，口子窖，金徽酒，伊力特等。 大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。 ◼ 5、风险提示：1）餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测（截至 2023.11.17） 代码 名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 600519.SH 贵州茅台 1,753 49.93 61.19 74.97 36.28 28.66 23.39 买入 600809.SH 山西汾酒 236 6.65 8.63 10.8 37.53 27.34 21.85 买入 000858.SZ 五粮液 155 6.88 7.78 8.68 23.21 19.92 17.86 买入 000568.SZ 泸州老窖 208 7.04 8.85 10.82 31.43 23.54 19.25 买入 000596.SZ 古井贡酒 258 5.95 8.35 10.33 45.99 30.93 25.00 买入 603369.SH 今世缘 54 2 2.51 3.13 28.95 21.64 17.35 买入 603589.SH 口子窖 48 2.58 3.05 3.75 19.19 15.63 12.71 买入 600779.SH 水井坊 58 2.49 2.56 3.01 24.13 22.77 19.37 增持 603919.SH 金徽酒 26 0.55 0.82 1.05 49.36 31.82 24.85 增持 002304.SZ 洋河股份 116 6.22 7.37 8.78 19.47 15.79 13.25 买入 600197.SH 伊力特 22 0.35 0.75 0.9 63.37 29.67 24.72 买入 600132.SH 重庆啤酒 75 2.61 3.1 3.7 28.03 24.24 20.31 增持 600600.SH 青岛啤酒 78 2.72 3.3 3.88 29.2 23.78 20.22 买入 002568.SZ 百润股份 26 0.5 0.87 1.08 52.02 30.00 24.17 买入 603288.S