商贸零售行业跟踪周报：制造业宏观数据或触底，关注大宗供应链龙头企业经营恢复布局机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 制造业宏观数据或触底，关注大宗供应链龙头企业经营恢复布局机会 2023 年 11 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《10 月社零总额同比+7.6%高于预期，线下社零同比增速好转》 2023-11-16 《2023 年双 11 数据出炉：竞争激烈，关注品牌 Alpha》 2023-11-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 11 月 13 日至 11 月 19 日，下同） ◼ 2023 年以来，由于制造业整体景气度一般、工业增长价值增速下滑，厦门象屿等国内大宗供应链龙头企业股价有所回调。近年国内大宗供应链头部企业市占率不断提升，未来随市占率提升有较好的发展前景，建议关注行业需求反转后的布局机会。 ◼ 2023Q1-3 我国工业增加值名义增速放缓至 0.9%，近 10 年来曾有 2 年全年同比增速<4%，并均在次年增速回升：统计局公布的规模以上工业增加值同比增速是实际增速，我们用工业增加值 yoy + PPI yoy 来表征其名义增速。2023Q1-3，我国规模以上企业工业增加值名义累计同比增速约为 0.9%，为近 10 年来的较低水平。近 10 年来工业增加值名义增速只在 2015、2020 年低于 4%，并在 1 年后恢复到 4%以上。 ◼ 2022 年、2023Q1-3 我国规模以上工业企业利润总额累计同比增速均为负，近 10 年来曾出现 2 次全年负增长，并均在次年恢复。2022/ 2023Q1-3 我国规模以上工业企业利润总额同比-4.0%/ -9.0%。近 10 年来曾在2015、2019 年出现负增长，并均与次年恢复。2023 年 8、9 月，我国规模以上工业企业利润总额同比+17.2%、11.9%，已逐渐开始恢复。 ◼ 随制造业逐渐恢复及工业品价格回暖，我国大宗供应链企业利润有望复苏：2023 年 10 月统计局大型企业 PMI 为 50.7 继续高于临界点；PPI 环比持平，连续三个月环比不下降；南华商品指数 6 月 1 日触底以来上涨至 10 月 30 日上涨 20%。随后续制造业上下游需求回暖及价格回升，大宗供应链行业经营有望重回正轨。 ◼ 未来头部大宗供应链企业整合&头部企业市占率提升空间大，建议关注行业龙头企业长期发展。我国大宗供应链 CR4 市占率从 2015 年的 1%提升至 2022 年的 5%，未来相比日本商社、嘉能可等全球龙头企业，国内龙头的经营规模仍有较大的发展空间。 ◼ 投资建议：推荐厦门象屿，建议关注建发股份、厦门国贸等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022-11-212023-03-222023-07-212023-11-19商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 8 图表目录 图 1： 我国规模以上工业企业 yoy+PPI yoy ........................................................................................ 4 图 2： 我国工业企业利润累计同比增速............................................................................................... 4 图 3： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 7 图 4： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 7 表 1： 行业公司估值表（更新至 11 月 17 日） ................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券