信息技术产业行业研究：看好手机复苏、AI、MR、抖音测试内容付费产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 电 子板块：中国智能手机市场 10 月销量增长 11%，继续看好复苏产业链。根据 Counterpoint，中国智能手机市场正在复苏，今年 10 月前 4 周平均销量增长 11%。我们认为，中国 2020 年是手机换机大年，经过 3 年多时间有望迎来新换机潮，各大手机品牌也都在竞相创新，希望抓住换机潮抢占先机。小米 14 搭载高通最新发布骁龙 8Gen3 芯片，将 Ai 大模型植入澎湃系统获大卖；vivo X100 采用联发科最新发布的天玑 9300 芯片，落地终端侧 70 亿参数大语言模型（蓝心大模型），是第一家真正将 AI 大模型装进手机系统的厂商，七天累计线上预约量快速突破 100 万大关。三星计划明年 Q1 发布搭载 Ai 大模型的手机，华为、OPPO、荣耀等头部手机厂商也在大力开发 Ai 大模型手机，Ai 在手机端落地应用有望加速。从产业链调研了解，华为、小米、荣耀、vivo 等厂商拉货明显，台积电及联发科 10 月营收环比和同比增长幅度超预期，手机拉货带动了产业链库存快速下降，价格企稳，部分芯片开始涨价。10 月韩国存储芯片出口额同比+1%，较 9 月同比-18%大为改善，近 16个月来首次实现同比增长。其中多芯片封装存储芯片引领出口反弹，同比+12.2%。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉货 Q4 有望持续，中长期来看 Ai 赋能消费电子，有望带来新换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 通 信板块：展望后市，通信板块重点关注三个方向：1）关注长期趋势确定并短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下，行业渗透率较低并处在加速趋势 AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等，及未来竞争中获取增量份额新型算力龙头等；2）关注国产化技术和生态突破带来结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）包括服务器 ODM/OEM、核心系统和零部件生产和代工、软件服务和生态等，及新型通信技术和生态崛起包括 5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。随着大模型走向落地，通信+算力融合加速，运营商基于丰富的数据资源，有望逐步构建以数据创新为驱动、通信网络为基础、数据算力设施为核心的基础设施体系，数据要素价值即将充分释放。运营商板块二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，价值重估仍在路上，建议充分重视该板块战略配置价值。 计 算机板块：我们认为收入端存量视角，考虑去年 Q4 业绩基数表现系统性回落，预计今年 Q4 基数压力小，表观增速相对可观；增量视角，国内推动经济修复措施不断落地，对于以 G 和大 B 客户为主的计算机行业积极正面，叠加 Q3 以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面边际改善，预计后续几个季度体现收入确认，表现应强于今年前几季度。考虑 23H2到今年多数计算机上市公司人员精简，收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前部分金融 IT 等上市公司已有体现。技术端国内外科技巨头对 AI、机器人等持续投入和探索落地带来变革。风险偏好维度，10 月财报披露后，进入每年最长一段业绩真空期，叠加中美双边关系改善，国内推动经济修复努力，行业需求回暖，预计整体边际改善。关注办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的 AI 应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，数据要素为代表的数字经济，及出口业务增速快，收入占比明显提升的国际化方向。推荐组合：海康威视、恒生电子、中控技术。 传媒板块：关注 AI、MR 主线及抖音测试内容付费功能相关产业链；关注后续业绩边际向上且确定性较强公司。1）我们认为 AI 和 MR 是大的产业方向，也是大的投资主线。①AI：OpenAI 开发者大会召开，GPT Store 将上线，Unity 旗下 AI 游戏工具 Unity Muse 发布公开版本，微软 Ignite 大会上发布 Copilot in Microsoft Dynamics 365 Guides，AI 赋能 MR，帮助工作人员更快完成复杂任务并解决问题，推荐有望落地 AI 应用且对业绩有影响的公司。②MR：腾讯或代理 Meta Quest 在中国销售，Unity visionOS Beta 测试开放，腾讯代理有望加速国内 MR 渗透，建议关注事件落地及内容生态建设，及相关标的：多年经营 VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟 VR 技术并与文旅、教育等结合的罗曼股份，以及 VR 摄像机技术较成熟的佳创视讯。2）抖音测试内容付费功能，关注 UGC、PGC 内容生产平台及内容向网红孵化平台。3）估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上及确定性较强板块及个股。游戏方面今年版号常态化发放，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有分化，部分公司产品启动预计 Q4 开始；院线方面今年国庆档相对平淡，疫情因素消退,优质供给促进，票房修复毋庸置疑，中长期看好持续优质影片供给对票房拉动。关注后续有望兑现业绩的吉比特、恺英网络、万达电影。 风险提示 新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；宏观经济运行不及预期；AI 技术迭代和应用不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、细分行业观点................................................................................ 4 1、新能源、消费电子、功率半导体............................................................. 5 2、半导体代工、设备及材料................................................................... 5 3、IC 设计领域 .............................................................................. 6 4、工业、汽车、安防、消费电子............................................................... 6 5、PCB 行业 ................................................................................. 7 6、人工智能产业链........................................................................... 8 7、物联网产业链............................................................................. 9 8、通信行业..........................................................