电力设备与新能源行业研究：宏观事件博弈暂告段落，基本面筑底支撑反弹延续

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点光伏&储能：不必高估中美气候申明的短期政策成果，但更不应低估其中长期影响，对 2024 年美国市场乐观判断；中短期内对板块股价影响更大的、支撑筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应端总量及格局改善预期的持续加强；内蒙储能政策首推容量补偿方案，推动储能产业良性发展。 风电：关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 氢能与燃料电池：国鸿氢能通过港股聆讯，国内即将迎来第二家主营为氢能的上市公司，燃料电池板块发展迅速；FCV 10 月装机量/装车量为 38.71MW/376 辆，短期承压不改行业向好趋势，1-10 月绿氢项目共 18 个，合计电解槽招标量达 1317MW，已超去年全年总和；德国将投 200 亿欧元建设 9700 公里氢气管网，海外氢能建设提速符合预期。 电网：1-9 月份电网工程完成投资 3287 亿元，同比+4.2%，同增 1.4%，预计国网全年投资额将超过 5400 亿元，国网公司在最新第四季度工作会议重点强调了加速新型电力系统构建、持续深化电力市场化改革，我们建议关注四条具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。 光储风：工信部光伏制造企业座谈会顺利举行；中美发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明；内蒙能源局发布《独立新型储能电站项目实施细则（暂行）》，提出储能可用性及寿命要求的前提下，给出容量补偿方案；能源局印发《可再生能源利用统计调查制度》；国家电投发布 3.94GW 户用光伏招定标信息；硅料价格继续下探，N/P 型料低价端分别跌破 7 万/6 万/吨；隆基绿能总裁出席 APEC 工商领导人峰会；华晟完成总额超 20 亿元 C 轮融资；福莱特拟在印尼投资 2.9 亿美元建设 2 条 1600 吨日熔量光伏玻璃产线；英国上调海风竞标价格上限。 氢能与燃料电池：《广州市加氢站建设选址指南》发布，规划 163 座；国内首台套氢冶金—电解除磷现场运行观摩会举办；《氢储能电站储氢系统运行规程》行业标准征求稿发布；三一重能拟建风光氢储氨数字化示范项目；新疆塔城50 万千瓦风电规模化制氢项目开工；内蒙古发布风光制氢一体化项目细则，储氢容量大于 4 小时可降低电储能配置。 电网：国家能源局发布公开征求《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》意见通知。 详见报告正文各子行业观点详情。 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务  光伏&储能：不必高估中美气候申明的短期政策成果，但更不应低估其中长期影响，对 2024 年美国市场乐观判断；中短期内对板块股价影响更大的、支撑筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应端总量及格局改善预期的持续加强；内蒙储能政策首推容量补偿方案，推动储能产业良性发展。  11 月 15 日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明提出：两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到 2030 年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到 2030 年在 2020 年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。  对此轮中美会谈中关于气候问题（乃至光伏贸易具体问题）的积极表态和成果预期，是新能源板块前期反弹的重要驱动力之一，随着本周会谈的完成和“阳光之乡”联合申明的发布，板块股价随部分资金兑现出现一定波动。对此我们认为，作为全球碳排放和用电量最大的两大经济体，气候问题仍然是中美关系中合作阻力最小的方向之一，对于此类最高级别领导人会谈及会议成果，我们不必高估短期政策成果，但更不应低估其中长期影响。而中短期内对板块股价影响更大的、支撑板块筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应端总量及格局改善预期的持续加强。  当前主要头部光伏制造企业（包括主产业链、辅材企业）都已经在东南亚、甚至美国本土布局产能，海外产能的布局能力某种程度上也成为了光伏制造业的壁垒之一，也正因为有这种关税和产能壁垒的存在，导致美国市场维持着相比其他海外市场更高的盈利水平。因此我们认为，目前的主要头部光伏企业内心也未必希望中美光伏贸易政策的系统性放开。尽管我们并不认为中美光伏贸易政策会在短期内有任何显性的放松，但是考虑到美国对东南亚光伏产品两年免税期的政策即将在 2024 年 6 月到期，在此之前美国市场仍有抢装、抢运的动机，因此不排除美国海关在对进口光伏产品的审核尺度上存在一定程度放松的可能。基于这一判断，各方面量利预期极低的头部组件企业、以及拥有强势美储业务的公司仍有望表现出一定的α盈利能力（重点推荐：阿特斯、阳光电源）。  本周阿特斯美股公司（CSIQ）发布三季报并首次给出 2024 年出货量指引，其中 2024 年组件出货预计同比增长38%-54%至 42-47GW、储能出货同比增长 2 倍以上至 6-6.5GW。阿特斯今年前三季度组件出货美国占比达 10-15%，显著高于行业平均水平，今年底将具备东南亚 10GW 电池组件、美国 5GW 组件产能，并宣布投建 5GW 美国 N 型电池产能，同时公司也是美国大储市场为数不多的头部玩家之一，公司对 2024 年光储出货量的积极指引，一定程度上也佐证了我们对美国市场 2024 年高增长的展望。  储能方面，内蒙能源局 11 月 18 日发布《独立新型储能电站项目实施细则（暂行）》，创新性提出了适应内蒙新型电力系统建设的“现货市场+容量补贴”储能收益模式。《细则》明确提出了对新型储能项目寿命（运营生命周期不低于 20 年<含电池更换>）和可用率（充放电效率不低于 60%，电站可用率不低于 90%）的要求，并根据电源侧/电网侧不同的应用场景，要求储能时长介于 2-8 小时不等。在提出高要求的同时，内蒙也对于纳入示范项目的电网侧独立储能项目给予了按放电量不超过 0.35 元/kWh 的容量补偿。在国家层面针对新型储能项目的容量电价或容量市场政策出台之前，极大丰富了储能项目的收益来源，将有助于新型储能项目良性、可持续发展。  投资建议：我们近期反复强调：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期产业链价格动态拐点的出现、Q3 机构持仓的大幅下降、龙头公司 Q3 业绩超预期验证α能力等事件，将与上述供应端预期改善合力，驱动板块