基础化工行业研究：新技术投资热度持续，周期方向聚焦龙头

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 公募基金配置化工行业水平虽然回落但是龙头企业的持仓集中度略有回升。2025 年 3 季度公募基金配置化工行业比例降低至 3.5%，同比下滑 1.5pct，环比下滑 0.5pct，整体处于历史偏低位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例有所回升，由 2025 年 2 季度的 39.9%提升至 2025 年3 季度的 41.2%，其中聚氨酯龙头万华化学和煤化工龙头华鲁恒升的持仓市值在化工板块的占比有所提高，今年 3 季度相比 2 季度的提升幅度分别为 1pct、0.9pct。 今年 3 季度关注度主要集中在玻纤、氮肥和涤纶板块。从个股重仓市值来看：3 季度获得加仓前五大标的是天赐材料、东材科技、华鲁恒升、万华化学、厦钨新能；减仓前五大标的是宝丰能源、新宙邦、藏格矿业、蓝晓科技、中简科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为兴发集团、东材科技、厦钨新能、天赐材料、华鲁恒升。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按 2025 年 3 季度重仓市值排序前五分别为国恩股份、鲁西化工、恒逸石化、苏盐井神、石大胜华。退出重仓标的方面，按 2025 年 3 季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为安利股份、黑猫股份、江南化工、龙星科技、名臣健康。 传统周期中“反内卷”方向关注度继续提升的同时低估值龙头也重获重视；新材料领域中固态电池和 AI 材料板块表现亮眼。从细分板块和标的表现来看，获得加仓的板块主要有玻纤、氮肥、涤纶和聚氨酯，玻纤板块主要加仓标的为中材科技，受益于下游 AI 应用场景高景气催化上游低介电电子布需求；氮肥板块主要加仓标的华鲁恒升和聚氨酯板块主要加仓标的万华化学均受益于低估值龙头切换逻辑；涤纶板块则是在“反内卷”背景下实现了行业景气回升，2025 年以来，涤纶长丝行业取消“一口价”模式，龙头企业通过协调开工率，灵活调节市场供应，自 5 月龙头企业开启行业自律后，我国涤纶长丝POY、DTY、FDY 价差自低位开启修复。 投资建议与估值 今年 3 季度整体市场呈现持续向上的趋势，科技热度不断提升的背景下，化工板块投资方向也开始更加偏重新材料领域，周期板块考虑到整体基本面普遍偏弱因而投资方面更重视具备安全垫的龙头。新材料领域的固态电池和 AI应用方面不断迎来催化，因而对上游材料端的投资关注度继续提升，周期领域低估值龙头万华化学和华鲁恒升获得加仓，“反内卷”方向实现了价差修复的涤纶长丝关注度提升。从估值和仓位角度来看，化工板块仍然存在一定的切换优势，周期方向建议继续关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业；产业趋势方面建议继续重点关注 AI材料和固态电池材料的下游需求催化。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平持续下滑............................................................ 4 二、个股变动：天赐材料、华鲁恒升和万华化学等为重点加仓对象...................................... 4 三、行业变动：玻纤、氮肥和涤纶等板块市场关注度较高.............................................. 8 四、公募基金配置化工时开始向低估值龙头切换..................................................... 12 五、投资建议................................................................................... 15 六、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2025 年 3 季度公募基金配置化工行业比例环比继续下滑....................................... 4 图表 2： 2010 年至今公募基金配置化工行业统计情况................................................. 4 图表 3： 2025 年 3 季度化工行业重仓市值前二十大标的............................................... 5 图表 4： 2025 年 3 季度化工行业重仓市值增加前十大标的............................................. 5 图表 5： 2025 年 3 季度化工行业重仓市值减少前十大标的............................................. 6 图表 6： 2025 年 3 季度化工行业重仓基金数量前十大标的............................................. 6 图表 7： 2025 年 3 季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的......................................... 6 图表 8： 2025 年 3 季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的......................................... 7 图表 9： 2025 年 3 季度新晋重仓股（2025 年 2 季度未重仓但 2025 年 3 季度重仓）情况 ................... 7 图表 10： 2025 年 3 季度退出重仓股（2025 年 2 季度重仓但 2025 年 3 季度未重仓）情况 .................. 8 图表 11： 2025 年 3 季度化工行业细分子板块重仓情况................................................ 9 图表 12： 2025 年 3 季度重仓市值增加前五大细分子板块.............................................. 9 图表 13： 2025 年 3 季度重仓市值减少前五大细分子板块............................................. 10 图表 14： 2025 年 3 季度重仓基金数量前五大细分子板块............................................. 10 图表 15： 2025 年 3 季度重仓基金数量增加前五大细分子板块......................................... 10 图表 16： 2025 年 3 季度重仓基金数量减少前五大细分子板块.........................