零售周观点：10月社零总额持续回升，商品零售增长加快，消费稳步恢复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 10 月社零总额持续回升，商品零售增长加快，消费稳步恢复 2023 年 11 月 19 日 ➢ 10 月社零数据：社零总额持续回升，商品零售增长加快。23 年 10 月社会消费品零售总额同比+7.6%，增幅环比+2.1pct；限额以上企业消费品总额同比+8.7%，增幅环比+3.5pct。分消费类型看，商品零售增长加快，10 月商品零售额同比增长 6.5%，增速环比提升 1.9pct；餐饮零售额同比增长 17.1%，增速环比下降 1.6pct。23 年 1~10 月，社会消费品零售总额累计同比+6.9%，网上零售额同比+11.2%，其中，实物商品网上零售额同比增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长 11.3%、7.6%、8.2%。线下渠道方面，23 年 1~10月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降 0.6%。 ➢ 10 月全国 CPI 同比下降 0.2%。2023 年 10 月，全国 CPI 同比降 0.2pct，环比降0.2pct，主要系 10 月食品价格同比下降 4.0%，降幅较上月扩大 0.8pct。食品中，猪肉价格同比下降 30.1%，降幅扩大 8.1 pct，影响 CPI 下降约 0.55 pct；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格同比降幅在 3.5%~6.4%间。食品价格的回落主要是受到全国大部分地区在 10 月天气晴好、农产品供应比较充足，叠加节后消费需求回落等因素影响，呈现明显的季节性特征。 ➢ 资生堂发布 2023 年三季度财报，三季度核心经营利润同比降 53%，下调全年预期。资生堂集团前三季度累计销售额为 7224.17 亿日元，同比降 5.3%；核心营业利润为 368亿日元，同比增 1.6%。单第三季度销售额为 2282 亿日元，同比降 15%；核心经营利润为 88 亿日元，同比降 53%。基于三季度业绩的下滑，资生堂集团调整 2023 年全年业绩预期，预计净销售额同比降 8.2%至 9800 亿日元，核心营业利润同比降 31.8%至 350 亿日元。 ➢ 投资建议：①黄金珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q4 关注“双 11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。③医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，疫后缓慢复苏下有新的主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 ➢ 风险提示：宏观经济增速放缓，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 326.38 8.48 11.79 15.76 39 28 21 推荐 300957.SZ 贝泰妮 73.83 3.21 4.06 5.08 23 18 15 推荐 603605.SH 珀莱雅 104.30 2.66 3.30 3.93 39 32 27 推荐 688363.SH 华熙生物 77.15 1.61 2.00 2.64 48 39 29 推荐 600315.SH 上海家化 23.25 0.86 1.03 1.19 27 22 20 推荐 300592.SZ 华凯易佰 24.82 1.31 2.17 3.00 19 11 8 推荐 600415.SH 小商品城 8.03 0.49 0.54 0.63 16 15 13 推荐 301101.SZ 明月镜片 36.98 0.81 1.06 1.53 45 35 24 推荐 300856.SZ 科思股份 61.79 4.33 5.46 6.63 14 11 9 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.85 0.53 1.09 1.61 43 21 14 推荐 300132.SZ 青松股份 5.57 0.05 0.14 0.24 102 41 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 11 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.美护行业专题：2023“双 11”复盘：渠道&品牌表现分化，优质国货龙头加速崛起-2023/11/16 2.零售周观点：“双 11”直播电商持续高增，量贩零食并购整合重塑格局-2023/11/12 3.商贸零售行业 2023 年三季报业绩综述：跨境电商&黄金珠宝&医美龙头增速稳健，美妆板块业绩仍具韧性-2023/11/06 4.零售周观点：黄金珠宝龙头 Q3 盈利增速较快，美妆国货龙头“双 11”预售首日强者更强-2023/10/29 5.零售周观点：义博会顺利开展，一带一路贸易合作进一步加强-2023/10/22 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.11.13-2023.11.17） ................................................................................................................... 3 1.1 10 月社零数据：社零总额持续回升，商品零售增长加快 ......................................................