社服与消费视角点评10月国内宏观数据：节日效应催化需求释放，消费信心仍在恢复

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 11 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20231113 《社会服务行业周报》20231106 《社会服务行业周报》20231030 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 节日效应催化需求释放，消费信心仍在恢复 国家统计局等部门公布了部分 10 月国内宏观数据。其中，10 月社零总额同比增长 7.6%，增速环比提高 2.1pct；10 月餐饮收入同比增长 17.1%，增速环比上升 3.3pct。10 月服务业 PMI 为 50.1，环比回落 0.8pct。10 月部分主要消费指标受益于双节影响，恢复速度环比加快，消费者消费结构更加多元。后续期待居民收入、消费意愿和消费能力或随宏观经济形势持续向好而进一步改善，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ 10 月社零增速略超预期，消费结构逐渐改善。1~10 月社零总额 385440亿元，yoy+6.9%。10 月社零总额 43333 亿元，yoy+7.6%，增速环比上升2.1pct。1~10 月份，服务零售额同比增长 19.0%，增速比 1~9 月份加快0.1 个百分点。去年四季度基数较低，利于部分经济指标同比增速回升。按地区分，城镇社零 yoy+7.4%，乡村社零 yoy+8.9%。按消费类型分，10 月商品零售 38533 亿元，yoy+6.5%；餐饮收入 4800 亿元，yoy+17.1%。10 月限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比增长 25.7%，增速环比上升 15.0pct；通信器材类增长 14.6%，增速环比上升 14.2pct；汽车类同比增长 11.4%，增速环比上升 8.6pct。粮油、食品类同比增长 4.4%，增速环比下降 3.9pct。10 月居民消费结构更趋于多元。 ◼ 服务业增长态势良好，居民消费信心和消费意愿待进一步改善。10 月份，全国服务业生产指数同比增长 7.7%，增速环比上升 0.8pct，其中住宿和餐饮业指数同比增长 21.3%，在各细分行业中增速最快。10 月全国城镇调查失业率为 5.0%，与上月持平，就业形势整体稳定。10 月服务业 PMI为 50.1，环比回落 0.8pct。9 月最新一期消费者信心指数为 87.2，居民消费信心和国内有效需求仍有较大恢复空间。 ◼ “双节”+“双十一”推动居民消费需求释放，线上线下消费融合发展。在中秋国庆节日效应下，线下消费场景中餐饮、旅游出行等服务消费复苏加快。10 月全国餐饮收入同比增长 17.1%，增速环比上升 3.3pct。线上方面，10 月下旬“双十一”预售开启，消费者从以往只“囤商品”转变到“囤服务”。“双十一”活动期间，飞猪推出多款境内外旅游相关产品，截至 11月 11 日，飞猪活动商品成交额同比增长超 80%，交易用户数同比增长约 100%，预约出游成交额同比增长超 220%。 投资建议 ◼ 全年市场需求总量与消费结构持续改善，10 月社零和多类消费数据在节日效应作用下延续良好恢复态势，期待后续消费场景不断拓展、服务消费潜力进一步释放以及“双十一”多行业促销活动催化消费增长。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的众信旅游、岭南控股，且受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期 2023 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 2 图表 1. 10 月社零环比增速保持恢复态势 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 环比回落 图表 3. 中小企业发展指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：中国中小企业协会，iFind，中银证券 图表 4. 就业形势整体稳定 图表 5. 10 月消费者信心小幅回升，仍需时间修复 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2023 年 10 月 (30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比(%)303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)6065707580859095中小企业发展指数(SMEDI):住宿餐饮业中小企业发展指数(SMEDI):批发零售业中小企业发展指数(SMEDI):社会服务业45454646474748484949012345672021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)60708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2023 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 3 图表 6. 10 月一线城市地铁客运量小幅上升 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 国内航线运输旅客量持续恢复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 9 月 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)(200)(100)010020030040050060001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000旅客运输量:国内航线:当月值旅客运输量:国内航线:当月同比(万人)(%)2023 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 4 图表 8.港澳台及国际航线旅客量持续快速修复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 9 月 (2,000)02,0004,0006,0008,00010