2023年10月社零数据点评：10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长

证券研究报告 行业动态 10 月社零同比增长 7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长 ——2023 年 10 月社零数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件 11月15日，国家统计局公布2023年10月份社零数据。2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6%（前值为5.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元，同比增长7.2%（前值为5.9%）。2023年1-10月社零总额为38.54万亿元，同比增长6.9%，两年复合增速为3.7%。社会消费延续复苏态势，环比持续改善。 ◼ 点评 乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长。从区域结构看，10 月城镇消费品零售额 37479 亿元，同比增长 7.4%；乡村消费品零售额 5854 亿元，增长 8.9%。1-10 月份城镇消费品零售额 333889 亿元，同比增长 6.8%；乡村消费品零售额 51551 亿元，增长 7.6%。从消费类型看，10 月商品零售 38533 亿元，同比增长 6.5%，同比增速环比上升 1.9pct，两年复合增速为 3.5%；餐饮收入 4800 亿元，同比增长 17.1%，同比增速环比上升 3.30pct，两年复合增速为 3.7%。1-10 月份商品零售 343535 亿元，同比增长 5.6%；餐饮收入 41905 亿元，增长 18.5%。 必选消费中烟酒类高速增长，可选中黄金珠宝引领增长。10 月份，粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长 4.4%、6.2%，烟酒类商品零售额同比大幅增长 15.4%，增速环比-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，1-10 月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长 5.2%、2.4%和 10.3%。可选消费表现分化，10 月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品商品零售额分别为 10.4%、7.5%、1.1%，增速环比 9 月份分别+2.7pct、-2.4pct、-0.5pct。1-10 月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长 12.0%、10.2%、6.2%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。 电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。推算 10 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 3.08 万亿元，同比增长 9.31%（较 9 月+4.17pct），两年复合增速为 0.4%。推算 1-10 月份线下零售整体增长 6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降 0.6%。电商渗透率维持稳定，推算单 10 月实物商品网上零售额同比增长 3.65%（较 9 月-2.92pct），两年复合增速为12.5%；1-10 月份全国网上零售额同比增长 11.2%，其中实物商品网上零售额增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%（较 9 月+0.3pct），在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.3%、7.6%、8.2%。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》 ——2023 年 11 月 05 日 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金珠宝高景气度》 ——2023 年 10 月 29 日 《社会消费延续复苏态势，下周关注电商平台双十一预售》 ——2023 年 10 月 22 日 -27%-23%-18%-13%-9%-4%1%5%10%11/2201/2304/2306/2309/2311/23商贸零售沪深3002023年11月17日行业动态 珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：重庆百货、小商品城、红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。 投资主线三： 2023 年以来，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 事件：2023 年 10 月份社零数据公布 ......................................... 4 2 点评 ............................................................................................ 4 2.1 乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长 ......... 4 2.2 电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优 ............. 5 2.3 必选消费中烟酒类高速增长，可选消费黄金珠宝引领增长 ............................................................................................... 6 3 投资建议 ..................................................................................... 7 4 风险提示 ..................................................................................... 8 图 图 1：社会消费品零售总额当月同比 ...................................... 4 图 2：社会消费品零售总额累计同比 ...................................... 4 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 ...................................... 5 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 .............................. 5