乘算力需求东风，深耕存储产业链协同布局

证券研究报告·公司深度研究·电子 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 朗科科技（300042） 乘算力需求东风，深耕存储产业链协同布局 2023 年 11 月 17 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.95 一年最低/最高价 11.86/47.22 市净率(倍) 6.69 流通 A 股市值(百万元) 6,891.99 总市值(百万元) 7,605.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.68 资产负债率(%,LF) 14.92 总股本(百万股) 200.40 流通 A 股(百万股) 181.61 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,772 1,961 2,745 3,845 同比 -7% 11% 40% 40% 归属母公司净利润（百万元） 62 -53 70 112 同比 -10% -185% 232% 61% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.31 -0.26 0.35 0.56 P/E（现价&最新股本摊薄） 123.04 - 109.75 68.19 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 #产能扩张 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 全球闪存盘发明者，赛道布局多元化。公司是是闪存盘的发明者，产品系列涵盖固态硬盘、内存、移动存储、安全/工业存储解决方案。受存储行业下行及消费疲软影响，公司 23 年 Q3 单季度实现营收 3.3 亿元，同比下滑 32.5%，业绩短期承压。随着国产替代进程加速、汽车智能化、东数西算工程等时代机遇的到来，公司围绕韶关数据中心集群，通过布局上下游产业链、加大产品研发力度等多项措施力图抓住时代机遇。 ◼ 产品市场竞争格局不同，多项举措并行有望实现业绩增长。公司位处存储行业中下游，产品可分为消费级存储和行业级存储。消费级市场以DRAM和NAND Flash为主，2022年全球市场空间分别达到1055.0/816.4亿美元；中国行业级 SSD 市场规模预计 2026 年有望增至 669 亿元，随着存储产业链国产化需求增强，国产主控厂商从竞争激烈的消费级 SSD逐渐转向门槛、利润更高的行业级 SSD，积极发力行业级 SSD 市场；伴随 AI 服务器的使用率逐渐增长，未来服务器市场将实现稳步增长。据我们测算，2025 年中国/全球传统服务器存储市场规模将分别达到1096/3756 亿元；中国/全球 AI 服务器存储市场规模分别有望达到580/2394 亿元。公司根据行业发展机遇以及存储半导体技术发展趋势，通过建立上下游合资子公司、积极构建多元化产品矩阵、加强与下游公司的业务合作等措施，有望实现业绩的长足增长。 ◼ 韶关存储市场发展前景广阔，产业链合作入局蓝海市场。国家规划十大数据中心集群，推动数据中心等算力设施建设高速增长，进一步驱动存储设备需求快速提升，预计 2023 年我国数据中心市场规模将达 3229 亿元。韶关为粤港澳大湾区数据中心核心，数据中心产业集群项目已陆续投产和建设当中，计划于 2025 年建成 50 万架标准机架、500 万台服务器，根据我们测算，数据中心产业集群项目在 2025 年将拥有 700 亿元市场规模。公司背靠韶关国资委，同时为韶关市唯一一家存储本土厂商；上下游产业链在韶关初步搭建完成。公司有望以产业链协同和本土厂商的优势掌握韶关市场中的更多份额。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司在韶关数据中心产业集群建设以及行业级存储市场国产替代进程布局，公司不断扩展新兴技术、产品和市场，推进产业链上下整合，布局存储封装及测试工厂和 AI 智算领域，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-0.5/0.7/1.1 亿元，公司当前市值对应 24/25 年 PE 为 110/68 倍，首次覆盖予以“买入”评级。 ◼ 风险提示：供应链风险、技术创新和产品更新风险、产品市场竞争风险。 -9%17%43%69%95%121%147%173%199%225%251%2022/11/172023/3/182023/7/172023/11/15朗科科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 32 内容目录 1. 全球闪存盘发明者，多元发展紧跟时代脚步 .................................................................................. 5 1.1. 稳固闪存核心业务，开拓上下游产业链新赛道..................................................................... 5 1.2. 营业收入有待改善，持续发力提高市场空间......................................................................... 7 1.3. 多赛道战略布局，努力抓住时代机遇..................................................................................... 8 2. 两大业务板块相辅相成，保存量拓增量推动业绩增长 .................................................................. 9 2.1. 消费级市场稳步增长，构建多元化产品矩阵....................................................................... 10 2.1.1. 公司消费级存储收入占比高，产品覆盖下游应用广................................................. 10 2.1.2. 消费级市场呈寡头垄断格局，存储行业拐点未现..................................................... 13 2.2. 行业级市场竞争激烈，国产化需求日益强烈....................................................................... 16 2.2.1. 公司行业级产品种类丰富，性能侧要求更为严格..................................................... 16 2.2.1. 行业级市场国产替代进程加速，公司积极布局下游应用......................................... 17 2.3.