航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场10月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 2023 年 11 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 10 月运营数据，各航司主要客运指标环比 9 月皆有所好转。 国 内航线：三大航客座率提升较为亮眼 10 月最值得一提的是三大航的国内客座率提升情况，我们认为这主要得益于供给端的强约束以及十一长假带来的需求增长。回顾 9 月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在 10 月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有长假，整个 10 月的运力投放也仅略高于 9 月。 与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升 3.6、5.2和 3.9 个百分点，提升相当明显，甚至超越了 7-8 月旺季期间的客座率水平。我们认为在经历了 9 月的受挫之后，10 月主要航司对供给端的强力约束取得了较好的成果，预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平， 国 际航线：淡季需求恢复缓慢，新航季与中美直航增班有望带来增量 国际航线方面，10 月上市航司国际航线运力投放水平提升至 19 年的61%左右（9 月约为 59%），增长放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降 1.3、2.1 和 3.9 个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 11 月航司开始执行新的冬春航季航班安排。11 月 9 日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周 48班增至每周 70班，双方航空公司每周各运营 35 班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周 300 班以上还有较大差距。但本次增班，以及APEC 峰会上中美两国领导人达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，新航季的到来以及中美航线的增班有望带来国际航线新一轮的增长，并显著缓解目前供给端的过剩问题，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-12-10 民航局公布 2023 年 11 月民航运行数据 2023-12-15 起上市公司披露 2023 年 11 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.77% 行业市值(亿元) 28271.86 3.25% 流通市值(亿元) 24551.57 3.58% 行业平均市盈率 18.53 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -14.2%5.8%25.8%11/171/173/175/177/179/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 10 月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 国内客座率明显回升，国际线客座率下降 上市航司发布 10 月运营数据。在国庆假期的带动下，10 月数据环比 9 月有所好转。 国内航线方面，三大航客座率水平的提升较为亮眼，我们认为这主要是得益于供给端的强约束。回顾 9 月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此在 10 月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有八天的十一长假，整个 10 月的运力投放也仅略高于 9 月。与之对应的是，国东南三大航司国内航线客座率分别环比提升 3.6、5.2 和 3.9 个百分点，提升相当明显，甚至超越了 7-8 月旺季期间的客座率水平。我们认为在经历了 9 月的受挫之后，10 月主要航司对供给端的强力约束取得了较好的成果。我们预计后续几个月国内航线的运力投放还会维持在较低的水平， 国际航线方面，10 月上市航司国际航线运力投放水平提升至 19 年的 61%左右（9 月约为 59%），增长继续放缓。淡季期间国际线客座率出现下降，国东南三大航的国际航线客座率分别环比下降 1.3、2.1 和 3.9 个百分点，说明淡季期间需求恢复的速度赶不上国际航线重开的进度。12 月是国际航线旺季，我们认为届时客座率会迎来较明显的改善。 图 1：10 月三大航国内运力投放环比微增 图 2：10 月三大航国内客座率环比明显提升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 11 月 9 日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，冬春航季有望从目前每周 48 班增至每周 70 班，双方航空公司每周各运营 35 班。中美航线是目前国际航线中恢复程度最低的，与疫情前的每周 300 班以上还有较大差距。但本次增班，以及 APEC 峰会上达成的关于明年增加两国间直航航班的共识都意味着目前恢复较为乏力的国际航线有望迎来新的增长动力。 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 65676971737577798183852019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 航空机场 10 月数据点评：国内客座率环比大幅回升，新航季带来国际线增量 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：供给端约束较强，十一长假运力投放较为理性 回顾 9 月数据，我们已经发现今年航空业在淡季的经营压力较大。因此 10 月各航司将运力供给控制在较低的水平，即使有八天的十一长假，整个 10 月的运力投放也仅略高于 9 月。 外部环境方面，9 月下旬开始油价逐步下行，航司淡季的经营压力预计也会因此得到缓解。 图 3：南航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 113% 图 4：国航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 144% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图 5：东航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 117% 图 6：10 月上