美国10月CPI点评：通胀超预期回落

证券研究报告 宏观经济点评 2023 年 11 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 10 月 CPI 点评：通胀超预期回落 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 美国 10 月整体 CPI 通胀 3.2%，前值 3.7%，超预期回落。10 月整体 CPI环比 0%，预期 0.1%，前值 0.4%。非核心方面，油价回落，能源通胀上行的担忧边际缓解。以汽油和燃油为主的能源商品为 10 月非核心 CPI 降温的主要拖累项。10 月能源 CPI 环比-2.5%，同比-4.5%；其中汽油环比-5%，同比-5.3%；燃油环比-0.8%，同比-21.4%。预计未来能源 CPI 将继续随油价下行。 美国 10 月核心 CPI 环比 0.2%，同比 4.0%。核心商品同比 0.1%，环比小幅回升 0.3%至-0.1%，主要系二手车价格回温拉动。二手车 CPI 环比回升 1.7%至-0.8%，对应 8 月 Manheim 二手车指数回升。向前看，领先 2个月的 Manheim 指数 11 月再次回落，本轮二手车 CPI 增长或不会持续。 10 月住房价格同比回落至 6.7%，追平前月回落不足。核心服务方面，住房对整体 CPI 贡献过半。10 月住房价格环比增长 0.3%，前值 0.6%，同比 6.7%，前值 7.2%。业主等价租金环比 0.4%，主要住所租金环比0.5%，比前值有所回落。当前住房价格仍在高位，但 10 月环比下行趋势较快，追平 8-9 月住房价格回落速度慢于领先指标的幅度。若住房价格如期回落，核心服务通胀则有望顺利降温。 数据公布后，12 月不再加息的预期再次抬升，降息预期时点提前。CPI数据超预期回落，提振市场对美联储不会进一步紧缩的信心。数据公布后，美股上涨，美债收益率回落，市场对 12 月不再加息的预期一度抬升至 99.8%，降息时点预期由 6 月小幅提前至 5 月。尽管近期美联储FOMC 成员近期频频放鹰，但其目的更多在于预期管理而非实际行动。10月 CPI 数据回落降低了美联储加息的必要性，对市场释放积极信号。 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策超预期。 相关报告 10 月出口数据波动，进口超预期改善 2023.11.13 10 月通胀数据点评：价格修复阶段性放缓 2023.11.10 10 月美国非农点评：就业放缓不仅限于罢工影响 2023.11.09 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国整体通胀超预期回落 .............................................................................................. 4 2. 住房：下行趋势回归预期，核心服务 CPI 上行压力缓解 .............................................. 6 3. 能源：美国能源价格随国际油价回落 ............................................................................ 6 4. 核心商品：二手车价格回升或不可持续 ........................................................................ 7 5. 市场影响：预期 12 月不加息、降息时点提前 ............................................................... 8 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 美国近期 CPI 分项权重、同环比及趋势（%） ....................................................... 4 图 2 美国 9 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 3 美国 10 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ........................................... 5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%） ...................... 6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%） ................................................... 6 图 10 Zillow 观察租金指数领先主要住所租金 13 个月（%） .......................................... 6 图 11 2023 年原油日频价格（美元/桶） ......................................................................... 7 图 12 美国能源、机票与 WTI 原油价格同比（%） ........................................................ 7 图 13 Manheim 二手车领先指标 10 月小幅回落 ............................................................. 7 图 14 10 月美国 CPI 公布后 12 月加息预期回落，降息预期时点提前 ............................ 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的