科技行业年度策略：一体两翼，孕育新机

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 一体两翼，孕育新机 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 120.00 买入 中国电信 601728 CH 7.53 买入 中国联通 600050 CH 6.90 增持 中兴通讯 000063 CH 41.14 买入 中际旭创 300308 CH 158.76 买入 天孚通信 300394 CH 119.41 买入 新易盛 300502 CH 45.57 增持 华工科技 000988 CH 34.77 买入 移远通信 603236 CH 47.64 买入 广和通 300638 CH 28.50 买入 美格智能 002881 CH 31.52 增持 紫光股份 000938 CH 26.76 增持 锐捷网络 301165 CH 49.65 买入 上海瀚讯 300762 CH 23.70 买入 海格通信 002465 CH 14.14 增持 国博电子 688375 CH 106.31 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 16 日│中国内地 年度策略 通信行业 2024 年展望：关注数字经济、AI 算力、卫星互联网&5.5G/6G 回顾 2023 年初至今，通信（申万）指数累计涨幅较沪深 300 具有明显的超额收益，其中光通信、电信运营商等板块均收获较好涨幅，卫星互联网、5.5G、算力租赁等板块相关标的亦有轮动表现。展望 2024 年，我们看好通信行业的“一体”（数字经济）与“两翼”（两大新兴产业趋势：AI 与卫星互联网）：（1）数字经济持续深化背景下，关注电信运营商、工业互联网等板块发展机遇；（2）全球 AI 算力侧投资加码趋势明晰，带来光模块、交换机等硬件需求打开；（3）6G 时代渐行渐近，我国卫星互联网有望迎来加速建设，此外关注基站侧射频器件、天线等行业长期发展机遇。 “一体”之数字经济：我国数字化发展持续迈进，关注运营商/工业互联网 展望 2024 年，随着数字经济发展的深化，我们认为电信运营商、工业互联网是数字中国产业图谱中值得关注的两大板块：1）我们判断电信运营商在数字经济发展中所承担的角色有望逐步由“通信管道”转变为“产业链链长”。长期来看，电信运营商有望凭借其得天独厚的科技央企优势，成为数字化产业资源的聚集地，在数字化转型中的战略地位也将不断提升；2）新型工业化有望成为我国数字经济的重要内涵之一，我们认为在工业化与数字技术深度融合发展的趋势下，建议关注工业互联网等板块发展机遇。此外国内拥有自主研发实力的软硬件公司有望逐步替代进口厂商份额，实现快速发展。 “两翼”之 AI：全球算力侧投资加码，光模块/交换机/物联网模组迎新机 我们认为随着 AI 产业的快速迭代，产业趋势持续明晰。海外方面，随着 AI算力侧投入持续加码，400G/800G 光模块作为大规模 GPU 训练集群的核心基础设施之一，2024 年需求端有望快速提升；未来随着 GPU 的持续升级迭代，1.6T 光模块亦有望加速导入，国内头部光模块厂商有望充分享受海外市场高景气红利；国内方面，我们认为 AI 算力侧投资亦有望于 2024 年启动，催生光模块、交换机、服务器等相关环节需求的释放。此外，随着 AI 算力有望由云端向边缘侧进一步渗透，边缘计算基于低时延、低成本、隐私性、安全性等优势有望迎来发展机遇，为物联网模组等产业注入新动力。 “两翼”之卫星互联网：拥抱 5.5G/6G 与卫星互联网大时代 随着 5.5G/6G 时代的渐行渐近，我们认为：1）更大通信带宽需求下，5.5G/6G时期超大规模 MIMO 有望推动基站侧的天线、射频、PCB 等部件的需求数量进一步增加，为相关产业链厂商带来发展机遇。2）星地一体融合网络有望不断迈进，推动卫星互联网或迎加速发展。我国民营商业火箭技术持续迭代，随着多款新型火箭将首飞，预计填补卫星互联网运力缺口得以快速发星；同时国家队与民营企业合力卫星制造，实现卫星低成本快速批产；需求方面亦不断涌现，卫星互联网上车和手机有望成为潮流，打开广阔的市场空间。 重点推荐标的 （1）数字经济：中国移动（A 股）、中国电信（A 股）、中国联通（A 股）、中兴通讯（A 股）；（2）AI 算力：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、移远通信、广和通、美格智能、紫光股份、锐捷网络；（3）6G：上海瀚讯、海格通信、国博电子。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (9)5203448Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 2023 年回顾：通信板块超额收益显著，机构持仓提升 ................................................................................................ 5 2023 年行情回顾：数字经济、AI 算力、卫星互联网等板块轮番演绎................................................................... 5 通信板块 2023 年持仓占比明显提升， AI 算力/运营商/卫星互联网获增持 .......................................................... 6 2024 年展望：关注数字经济、AI 算力、卫星互联网&5.5/6G 三大主线 ............................................................... 7 “一体”之数字经济：顶层设计引领数字化发展按下加速键 ........................................................................................... 9 电信运营商：加速转型为数字经济主航道的科技创新公司 ............................