食品饮料行业2023年三季报综述白酒篇：整体保持稳健增长，部分价格带增速略降

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨白酒与葡萄酒 [Table_Title] 食品饮料行业 2023 年三季报综述白酒篇：整体保持稳健增长，部分价格带增速略降 报告要点 [Table_Summary]2023Q1-Q3 白酒行业收入 3001 亿元，同比增长 16.41%，2023Q1/2023Q2/2023Q3 行业收入增速分别 15.86%/18.48%/15.38%。2023Q1-Q3 白酒行业利润 1190 亿元，同比增长 19.19%，2023Q1/2023Q2/2023Q3 行业利润增速分别 18.78%/20.9%/18.36%。建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒茅五泸，次高端汾酒、酒鬼酒，地产酒古井、迎驾、洋河、今世缘等。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 白酒与葡萄酒 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2023 年三季报综述白酒篇：整体保持稳健增长，部分价格带增速略降 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 弱复苏环境下白酒行业稳健实现双位数增长 2023Q1-Q3 白酒行业收入 3001 亿元，同比增长 16.41%，2023Q1/2023Q2/2023Q3 收入增速分别 15.86%/18.48%/15.38%。2023Q1-Q3 白酒行业利润 1190 亿元，同比变动 19.19%，2023Q1/2023Q2/2023Q3 利润增速分别 18.78%/20.9%/18.36%。弱复苏环境下延续稳健增长。 分价格带看，高端表现稳健，次高端、大众高端环比降速，大众酒增速最快 ① 各价格带保持稳健增长：2022 年上半年疫情持续时间较长、影响范围相对较大，各价格带二季度收入、利润增速均环比有不同幅度下降；三季度报表端收入利润环比改善，四季度疫情对酒企业绩产生较大压力；23Q1 疫情影响消退，场景恢复、宴席回补等带动下，除自身调整的部分次高端酒企外，行业整体改善明显；23Q2 受益于整体消费复苏、宴席回补，高端保持稳健增长，次高端、大众高端、大众普通业绩均迎来环比加速；23Q3 整体复苏延续，但由于部分龙头酒企季度间节奏有所调整，高端、次高端、大众高端价格带收入同比增速环比有所下降，但仍维持较高水平的稳健增长。 ② 高端表现稳健，次高端、大众高端环比降速：高端酒茅台季度节奏波动，2023Q3 业绩增速环比降速，五粮液、老窖均加速增长，价格带整体受益于自身领先品牌力带来的安全垫仍然表现稳健；次高端水井坊重新恢复双位数增长，汾酒、舍得发货节奏调整、市场策略落地致 Q3 业绩增速略降，酒鬼酒仍处调整期，价格带整体收入利润增速明显下降；大众高端洋河、口子窖等公司降低打款发货节奏保障渠道健康，价格带整体业绩增速有所下降。 ③ 大众酒收入增长加速，盈利改善持续兑现：受去年疫情抑制消费场景影响，迎驾贡酒、金种子酒、伊力特为代表的大众酒企 2022 年下半年收入利润表现有所承压。2023 年以来疫情影响消除，宴席回补、主流价格带下沉的帮助下大众酒企业绩获得明显改善，龙头公司迎驾贡酒产品结构实现升级，和伊力特低基数下实现大幅增长的带动下，大众酒价格带收入增速 Q3 进一步加速，利润持续实现高速增长。 行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位 2023Q1-Q3 白酒行业毛利率 82.1%，同比提升 0.30pct，2023Q3 行业毛利率 82.1%，同比降低 0.03pct；2023 Q1-Q3 白酒行业净利率 39.7%，同比提升 0.9pct，2023Q3 行业净利率 38.4%，同比增加 0.97pct。2023Q3 末预收账款 388.3 亿元，同比变动-2%，绝对值仍处于较高水位。 白酒头部集中的趋势在持续演化 2022 年上市酒企收入占规上白酒收入过半，2023 年 1-9 月中国规模以上白酒企业产量 306.6万千升，同比下降 9%，预计系中小酒企加速出清，白酒行业的头部集中趋势愈发明显。 配置建议 建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒茅五泸，次高端汾酒、酒鬼酒，地产酒古井、迎驾、洋河、今世缘等。 风险提示 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《食品饮料行业 2023 年中报综述白酒篇：整体保持稳健增长，多价格带呈现环比改善趋势》2023-09-03 -8%4%17%29%2022/112023/32023/72023/11白酒与葡萄酒沪深300指数2023-11-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 白酒行业 2023 年三季报业绩综述：整体保持稳健增长，部分价格带增速略降 ............................ 4 行业增速：白酒行业稳健双位数增长，龙头酒企节奏调整带动部分价格带 Q3 增速略降 ............................. 4 白酒行业盈利能力：三季度净利率同比继续提升，保持在较高区间 .............................................................. 7 白酒行业现金流状况：三季度现金流稳健改善............................................................................................... 9 白酒行业资产状况：预收款保持在相对高位，报表端留有一定余力 ............................................................ 10 白酒 2023 年三季报里隐藏哪些趋势？ ....................................................................................... 12 行业出清仍在延续，格局清晰化利好上市酒企龙头 ..................................................................................... 12 风险提示 ..........................................................