三季报点评：军工新材料快速增长，光电测控军民两翼齐飞

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 军工新材料快速增长，光电测控军民两翼齐飞 ——奥普光电(002338)三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2023-11-13) 收盘价(元) 38.74 一年内最高/最低(元) 46.81/21.26 沪深 300 指数 3,579.41 市净率(倍) 7.61 流通市值(亿元) 92.97 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 5.09 每股经营现金流(元) -0.25 毛利率(%) 37.80 净资产收益率_摊薄(%) 6.44 资产负债率(%) 28.76 总股本/流通股(万股) 24,000.00/23,999.40 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 发布日期：2023 年 11 月 14 日 投资要点： 奥普光电发布 2023 年三季度业绩公告：2023 年前三季度营收约 5.15亿元，同比增长 32.56%；归属于上市公司股东的净利润约 7878 万元，同比增长 13.41%。 ⚫ 业绩稳健增长，去年同期大额投资收益致 Q3 单季度业绩下滑 2023 年前三季度营收约 5.15 亿元，同比增长 32.56%；归母净利润约 7878万元，同比增长 13.41%，扣非归母净利润 7091 万元，同比增长 10.21%。其中，第三季度单季度实现营业收入 1.6 亿，同比增长 15.35%，归母净利润 2580 万，同比下滑 21.75%，扣非净利润 2307 万，同比下滑 26.55%。 公司三季报业绩稳健增长，三季度单季度归母净利润增速下滑，主要原因是去年三季度有笔较大的投资收益 3120 万，对比今年三季度增加 2187 万，扣除投资收益的影响，公司三季度仍实现了明显的归母净利润增长。 ⚫ 长光宇航并表产品结构变化，毛利率净利率稳步上升 2023 年三季报公司毛利率 41.28%,同比上升 9.6pct。毛利率上升主要原因是公司产品结构变化，长光宇航 2022 年 9 月并表，今年全部并表，长光宇航主营业务航空复合材料毛利率较高，产品结构变化致公司毛利率大幅提高。 2023 年三季报公司净利率 22.9%，同比提升 3.33pct。主要原因是产品结构变化毛利率提升，同时去年三季报投资收益较高，净利率基数偏高导致今年净利率增幅明显低于毛利率增幅。 2023 年三季报公司加权 ROE 为 6.7%，同比下滑 0.3 个百分点。 ⚫ 中科院长春光机所旗下光电测控资产平台，在光电测控、光电编码器等领域优势明显 公司隶属中科院长春光机所，是国内光电测控仪器制造行业的重要企业。报告期内，公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。 公司主体是从事光电测控仪器设备，主要应用于军工、医疗设备行业，产品包括光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器。公司具有完备的军工资质，从技术实现和产品生产上主导了国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换-15%0%15%29%44%59%73%88%2022.112023.032023.072023.11奥普光电沪深30011907 其他军工Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 邮编： 200122 代，在国防光电测控领域处于同行业领先地位。 控股子公司长光宇航主要从事高性能碳纤维复合材料制品，主要应用于商业航天、空间相机、武器装备等领域。通过对碳纤维的加工成型，为航空航天载荷、导弹火箭等提供结构件及功能件。2023 年中报实现营业收入1.38 亿，净利润 3797 万元，产品毛利率 46.87%，净利率 27.48%，盈利能力较强，受益航天、导弹等需求增长。 控股子公司禹衡光学是国内光电编码器龙头企业，是国家编码器工程唯一中试基地。光栅编码器广泛应用于自动化领域，是数控机床、伺服电机、重大科研仪器等领域中大量应用的关键测量传感器件。国内光栅编码器长期依赖进口，德国海德汉、日本多摩川、西班牙发格、英国雷尼绍等外资企业占据主要市场。禹衡光学高端光栅编码器，产品性能达到国际先进、国内领先水平，填补了国内该领域空白，根据 MIR 睿工业数据统计 2022年禹衡光学编码器市场份额占比 8%，仅次于外资巨头多摩川、海德汉位列第三，是国产高端光学编码器的龙头企业。未来受益工业母机、伺服电机、机器人等高端装备核心零部件国产替代，市场渗透空间较大。公司的光栅编码器也是人形机器人成本端重要构成部分，充分受益国产人形机器人的发展进程。 ⚫ 盈利预测与估值 公司是中科院长春光机所旗下光电测控仪器龙头企业，同时拥有航空复合材料、光栅编码器等核心资产，受益军工、高端装备国产化、人形机器人等行业需求发展。公司是典型的专精特新企业，各项业务小而美，具有很强的技术壁垒。我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入预测分别为 8.22亿、10.93 亿、14.42 亿， 2023-2025 年归母净利润预测分别为 1.12 亿、1.76 亿、2.55 亿，对应的 PE 分别为 83.14X、52.97X、36.51X，公司估值合理，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司评级为“增持”评级。 风险提示：1：军工行业需求不及预期；2：工业母机、人形机器人等行业发展不及预期；3：公司产能拓展不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 547 627 822 1,093 1,442 增长比率（%） 24.07 14.67 31.01 32.99 31.96 净利润（百万元） 47 82 112 176 255 增长比率（%） -4.89 75.31 36.72 56.96 45.09 每股收益(元) 0.19 0.34 0.47 0.73 1.06 市盈率(倍) 199.27 113.67 83.14 52.97 36.51 资料来源：中原证券，聚源数据 其他军工Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 384.77 402.19440.7