Duolingo(DUOL.US)保持高速成长，拓展学习赛道

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃教育＃investSuggestion＃无评级＃investSuggestionChange＃＃marketData＃市场数据市场数据日期2023.11.09收盘价（美元）203.02总股本（亿股）0.42净资产（亿美元）6.15总资产（亿美元）8.71每股净资产(美元)14.36数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《 展 现 优 美 的 增 长 曲 线 》20230814＃emailAuthor＃分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃＃DUOL.O＃dyCompany＃Duolingo＃title＃保持高速成长，拓展学习赛道＃createTime1＃2023 年 11 月 10 日投资要点＃summary＃2023Q3 业绩保持高速增长：公司 3 季度净收入 1.376 亿美元，同比增长43%，收入增速超指引上限。其中订阅付费、广告、英语测试及其他的收入分别为 105.89、11.678、10.612 和 9.447 百万美元，分别同比增长 47%、10%、30%和 86%，占收入的比例分别达到 77%、8%、8%和 7%。订阅付费仍然贡献公司的主要收入。公司 3 季度现金收入 1.536 亿美元，同比增长 49%。盈利能力持续改善：公司 3 季度净利润 280.7 万美元，去年同期为亏损1844.5 万美元。经调整 EBITDA 为 2250.1 万美元，去年同期为 213 万美元，经调整 EBITDA 率由去年同期 2.2%提升至 16.3%，公司的盈利能力持续改善。有效管控成本费用：公司 3 季度研发费用为 5030.5 万美元，占收入比例为 36.6%，较上年同期降低 7.1 个百分点。销售费用率和管理费用率分别为 16.2%和 24.3%，分别较上年同期降低 2.2 和 7.2 个百分点。随着公司收入基数的上升，公司的各项成本费率下降，盈利能力提升。各项经营指标均达新高：3 季度公司的 MAU 和 DAU 分别达到 83.1 和 24.2百万人，分别同比增长 47%和 63%；付费用户数量达到 580 万人，同比增长 60%。付费率（付费用户数量/MAU）达到 8.0%，同比提升 0.6 个百分点。提升 2023 全年业绩及盈利展望：公司预计 2023Q4 现金收入为 1.67-1.70亿美元，净营收为 1.45-1.48 亿美元，经调整 EBITDA 为 28.7-30.7 百万美元，经调整 EBITDA 率为 19.8-20.8%。公司调升了 2023 年全年的业绩及盈利展望，预计 2023 年全年现金收入为 5.98-6.01 亿美元，净营收为5.25-5.28 亿美元（上季度为 5.10-5.16 亿美元），经调整 EBITDA 为87.2-89.2 百 万 美 元 ， 经 调 整 EBITDA 率 为 16.6-16.9% （ 上 季 度 为14.0-15.0%）。现金收入和净营收都保持高速增长，盈利能力仍有提升空间。我们的观点：公司继续展现强劲的增长动力，在不断优化现有语言学习功能的同时，开始往多个学习方向拓展，推出了数学、音乐的学习功能。公司积极利用 AI 新技术推出新功能，用户付费意愿提升。随着学习产品的丰富以及学习体验的优化，我们看好公司继续保持新用户的获取并带动业绩高速增长，盈利能力将持续提升。风险提示：新用户增速不及预期、AI 应用推出不及预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2019A2020A2021A2022A营业收入(百万美元)70.8161.7250.8369.5同比增长(%)NA128.555.147.3经调整 EBITDA(百万美元)-8.03.6-1.115.5同比增长(%)NANANANA毛利率(%)70.771.672.473.1经调整 EBITDA 率(%)-11.32.2-0.44.2Non-GAAP 每股 ADS 收益(美元)-0.800.10-0.830.36来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(无评级)报告正文2023Q3 业绩保持高速增长：公司 3 季度净收入 1.376 亿美元，同比增长 43%，收入增速超指引上限。其中订阅付费、广告、英语测试及其他的收入分别为105.887、11.678、10.612 和 9.447 百万美元，分别同比增长 47%、10%、30%和 86%，占收入的比例分别达到 77%、8%、8%和 7%。订阅付费仍然贡献公司的主要收入。公司 3 季度现金收入 1.536 亿美元，同比增长 49%。图 1、季度净营收图 2、营收构成（截至 2023Q3）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理盈利能力持续改善：公司 3 季度净利润 280.7 万美元，去年同期为亏损 1844.5万美元。经调整 EBITDA 为 2250.1 万美元，去年同期为 213 万美元，经调整EBITDA 率由去年同期 2.2%提升至 16.3%，公司的盈利能力持续改善。图 3、经调整 EBITDA图 4、经调整 EBITDA 率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(无评级)有效管控成本费用：公司 3 季度研发费用为 5030.5 万美元，占收入比例为36.6%，较上年同期降低 7.1 个百分点。销售费用率和管理费用率分别为 16.2%和 24.3%，分别较上年同期降低 2.2 和 7.2 个百分点。随着公司收入基数的上升，公司的各项成本费率下降，盈利能力提升。图 5、研发费用图 6、销售费用和管理费用资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理各项经营指标均达新高：3 季度公司的 MAU 和 DAU 分别达到 83.1 和 24.2百万人，分别同比增长 47%和 63%；付费用户数量达到 580 万人，同比增长60%。付费率（付费用户数量/MAU）达到 8.0%，同比提升 0.6 个百分点。图 7、MAU 和 DAU图 8、付费用户数量资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理提升 2023 全年业绩及盈利展望：公司预计 2023Q4 现金收入为 1.67-1.70 亿美元，净营收为 1.45-1.48 亿美元，经调整 EBITDA 为 28.7-30.7 百万美元，经调整 EBITDA 率为 19.8-20.8%。公司调升了 2023 年全年的业绩及盈利展望，预计 2023 年全年现金收入为 5.98-6.01 亿美元，净营收为 5.25-5.28 亿美元（上季度为 5.10-5.16 亿美元），经调整 EBITDA 为